紡織服裝：效益持續(xù)回升 生產(chǎn)成本上升明顯

　　廣發(fā)證券 歐亞菲

　　行業(yè)效益持續(xù)回升，生產(chǎn)成本上升明顯。

　　從行業(yè)效益增長、固定資產(chǎn)投資完成額方面來看，紡織服裝行業(yè)效益在持續(xù)復蘇。但原材料價格在高位運行，棉花價格仍在上漲。目前已有16個城市提高最低工資標準，國內(nèi)低端勞動力成本上升明顯而且是大趨勢，企業(yè)利潤率將被擠壓。而具有規(guī)模和品牌效應的企業(yè)可以通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構、提高產(chǎn)品售價將成本壓力傳導給消費者，成本上升對業(yè)績影響相對較小。

　　國內(nèi)市場前景廣闊，出口增速將趨溫和。

　　今年前5個月國內(nèi)社會消費品零售總額累計同比增長18.2%，其中限額以上零售企業(yè)中服裝、鞋帽、針、紡織品類零售總額累計同比增長24.87%，服裝消費穩(wěn)步復蘇。隨著CPI的持續(xù)走高及溫和的通貨膨脹顯現(xiàn)，我們認為國內(nèi)服裝零售將繼續(xù)保持高增長。

　　長期來看，國內(nèi)消費市場未來發(fā)展前景廣闊，主要推動力為國民收入水平不斷提升，居民的消費能力和消費意愿不斷提高;其次城鎮(zhèn)化進程將帶來更多的城鎮(zhèn)居民;最后中西部地區(qū)經(jīng)濟加速發(fā)展將提升中西部地區(qū)居民收入水平，從而提升當?shù)胤b類消費。

　　今年前5個月我國紡織服裝完成出口額累計702.15億美元，同比上升了19.31%，其中紡織品和服裝分別同比上升了29.65%和13.12%。今年出口形勢急劇好轉(zhuǎn)主要由于海外補庫存需求和去年出口數(shù)據(jù)基數(shù)較低。目前美國零售庫存銷售比仍處低位，短期訂單較多，零售商仍較為謹慎。我們認為下半年紡織服裝出口將持續(xù)增長態(tài)勢，但比上半年要緩和，全年增長預計在10%-15%。

　　投資策略：

　　我們繼續(xù)看好國內(nèi)品牌零售型企業(yè)，下半年是家紡、品牌服裝(含戶外用品行業(yè))和女鞋的消費旺季，維持整個行業(yè)“買入”投資評級。我們認為品牌認可度較高，渠道擴張較快和渠道控制力較強的公司有望得到較快發(fā)展。根據(jù)公司股票估值、收入彈性來選擇，傾向于選擇中等偏低PEG值，高盈利能力和高收入彈性的公司，重點建議關注七匹狼、報喜鳥、羅萊家紡、富安娜、探路者、美邦服飾、夢潔家紡和星期六。

　　對于出口型紡織企業(yè)，面對人民幣將強的升值壓力和成本上升，建議關注細分行業(yè)龍頭如：華孚色紡和魯泰A。

　　風險提示：

　　人民幣升值帶來匯率風險，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇減速。