期棉疲態顯現謹防回落風險

　　經過一月的快速上漲后，市場各方心態已經相當脆弱，出現了漲停后跌停的極端情況。結合關鍵的時間窗口，后期棉價走勢必須和前期有所區分，注意可能的回落風險。

　　美棉重回100美分關口

　　國慶期間美棉走勢一波三折，周一大跌，隨后幾個交易日調整回升，從美棉K線圖可以看出，美棉上升力度已經遠不如前期，連續兩個大陰線已經勾勒出頭部形態的雛形，雖然目前仍不能斷定美棉已經反轉，但主拉升階段可能已經過去。CFTC近期持倉報告顯示，非商業持倉凈多頭頭寸已經連續兩周下降，對于前期轟轟烈烈的行情，投機資金的推動作用顯而易見，資金的退潮必須引起足夠的警惕。

　　9月30日USDA公布的美棉出口周報顯示，2010/2011年度美國陸地棉凈出口簽約量為17.69萬噸，創本年度以來最高紀錄，較前周增長54%，較前四周平均值顯著增長。強勁的出口是前期推動美棉上漲的最重要因素，在新棉花年度不到兩月的時間內，美棉已經銷售過半，良好的銷售前景加大了市場的樂觀預期。

　　美棉的良好銷售主要源于兩個因素：一是中國棉花的推遲上市，由于播種期光照不足，今年國內棉花普遍較往年晚半月左右，加上農民的惜售情緒，致使今年棉花上市時間較往年大大推遲。二是印度一再推遲棉花出口時間，印度紡織部門近日宣布將從11月1日允許棉花出口，這比前期承諾的日期整整晚一月，印度和中國是全球排名前兩位的棉花生產國，雖然供應推遲最終并不影響整體的供求態勢，但卻造成國際棉源短期內供不應求，美棉因此成為唯一的主要棉花供應來源，這使得美棉前期一直保持著良好的銷售狀況。但這兩大推動美棉出口的因素后期都有可能發生轉化，進入十月后，國內棉花進入密集上市期，供需緊張狀況有望得到扭轉。而印度已經明確11月1日后將允許棉花出口，這將為國際棉市提供100萬噸的供應量，市場將會有更多的選擇，美棉出口態勢有望回歸正常軌道，美棉能否繼續強勢拉升值得觀察。

　　當前美棉重新回到100美元關口，在良好的銷售數據支撐下，棉花短期支撐仍舊很強，但客觀的供應形勢已經明朗，國際棉花供應真空期將過去，美棉銷售必將迎來考驗，支撐美棉繼續前行的動力將減弱。USDA即將公布10月供需報告，市場普遍認為本期報告偏于利多，美棉能否利用其重新站穩100美分也是考驗其上沖動力的“試金石”。

　　農民惜售嚴重，籽棉收購價格居高不下

　　國內大部分地區棉花已經大量采摘，雖然普遍的籽棉收購價格已經多在5.0元/斤左右，但還是很難收到棉花，農民普遍期望值很高。據筆者節中走訪的經驗，現在農民普遍預期價格還會上漲，并不急于出手，往往是將手中質量較差的棉花出手，質量較好的棉花持有待漲;中小型貿易商現在恐高情緒很重，都不敢長期留棉，限于資金壓力和風險考量，一些小型棉商甚至當日收購當日脫手;大型流通商承接能力較強，一些企業派人直接到農村到戶搶收，但據收購人員反映，當前收到的棉花質量和數量都很難保證，水分也較往年偏高，即使這樣還是很難收到棉花。

　　按照目前籽棉的收購價格，皮棉的收購成本已經上升到22500元/噸左右，這將涉棉企業推到一個相當尷尬的境地，棉花消費是典型的季節性收購、全年消費特征，即在棉花大量上市期間收購囤積，再在全年分批出售，這種貿易模式下，棉花價格前低后高預示著棉商往往利潤豐厚。面對當前創記錄的棉花價格，若后期棉價不能長期維持在高位，棉商面臨的風險顯而易見。

　　當前棉花已經處于一種極端情況，不少地區棉花已經大量采摘，但囤積惜售現象使得皮棉上市再次推遲，流通環節充斥大量的棉花，真正的消費環節卻顯得很緊缺，市場已經不是簡單的供需匹配能夠解釋的問題。目前整個產業鏈中紗廠推價較順利，紗廠能將棉花成本轉移至下游，但布匹和服裝企業已經很難接受目前的價格，采購都是滿足于訂單，囤貨并不積極。

　　棉花當前的價格是否合理，筆者有兩個觀點:一是需要關注紗廠的承接能力，只要棉花直接消費沒有發生問題，短暫的價格扭曲并無大礙;二是長期來說合理棉價需要和其他作物有個適當的比價，農產品的種植替代最終消除短暫的價格溝壑，棉花當前的上漲幅度顯然已經過大。

　　結論

　　棉花市場目前面臨重要的時間窗口，棉價將向何方演化取決于各方的博弈，當前棉花市場就像一個巨大的蓄水池，在沒打開缺口前一切都是風平浪靜，后續涌進的資金仍有可能將水位不斷抬高，但棉花價格只漲不跌只會是神話，市場已經一次次上演了瘋狂后的暴跌，對此我們要保持警惕。