品牌服裝奏響霓裳羽衣曲

　　品牌服裝迎來高景氣

　　國際經驗顯示，當人均服裝消費開始進入快速增長通道，當人均GDP達到5000~8000美元時，服裝消費增長速度最快。中國2009年人均GDP突破3000美元，國內服裝消費已經進入快速增長通道。光大證券[15.03 0.33%]研究表明，自2007年以來服裝零售額增速一直高于社會消費品零售總額增速及居民收入增速。而官方數據也顯示，2010年1～7月我國服裝類零售額為3141億元，同比增長23.8%。

　　就短期而言，今年服裝零售增幅中價格提升成為最重要的拉動因素。2010年1~7月，服裝零售額同比增長23.87%，其中價格同比提升幅度為12.98%，為近五年來提價最高水平。提價令前三季度品牌服裝上市公司收入同比增長43.5%，凈利潤同比增長29.99%，分別快于板塊增速16.98和31.2個百分點;綜合毛利率也高于板塊毛利率23.01個百分點。

　　成本價格高企制約短期股價

　　但是最近瘋長的棉價卻成為制約品牌服裝股短期表現的負面因素，棉花價格在2010年11月突破了3萬元/噸的大關，創下歷史新高。“棉價上漲是必然趨勢但超過3萬元/噸是不理性的。”棉紡業內人士說。申銀萬國[3.79 0.27%]分析師王立平認為近期棉價雖然回落后，但可能仍維持在2.3萬~2.5萬元/噸的高價位。

　　勞動力成本的上漲給勞動密集型的服裝企業也帶來不小的壓力。2010年江浙、山東、廣東等紡織產業集群的用工成本平均上漲了20%~30%，高于同期的收入增速。如果高企的CPI得不到有效抑制，會進一步推高勞動力價格。七匹狼證券事務代表陳平表示，“勞動力成本提升、原材料價格高位運行直接體現為采購成衣價格的上漲，對公司會形成一定的壓力，但因為公司提前半年進行了布料采購，目前對整體盈利能力沒有影響”。

　　在勞動力成本不斷提升、原材料價格高位運行的背景下，服裝企業轉移成本的能力尤為重要。品牌服裝的生產成本占終端售價的比重約在15%~20%，下游消費者對價格敏感度也不高，企業很容易通過提價將成本的上漲轉嫁出去。湘財證券研究員吳驍宇認為，“隨著冬季到來，提價幅度可能進一步上升，這筆利潤很可能在第四季度業績中體現出來”。

　　誰將是服裝王者?

　　服裝企業想要在激烈的市場競爭中勝出，品牌知名度和對時尚的把握能力是最重要的因素。天相投顧認為，從目前的上市公司來看，在品牌知名度和時尚度中排名的先后順序為美邦服飾[36.30 0.83%]、七匹狼、報喜鳥[31.06 2.85%]、凱撒股份[40.70 -0.25%]。

　　七匹狼現已步入穩定成長期，最近一期的訂貨呈現量價雙升的態勢，預計年底的銷售會出現喜人局面;報喜鳥三季度產品銷售出現量價齊升的態勢，其商務系列業務增長穩定，時尚系列業務增速較快，團購/出口業務(寶鳥業務)復蘇高于預期;希努爾[29.60 -2.63%]作為北方市場西服龍頭，擁有國內規模最大的男士正裝生產基地，規模效益明顯，但產品檔次較報喜鳥更低;凱撒股份是國內高端男女裝品牌公司，銷售以直營店為主，公司對開店投入很大。

　　申萬分析師王立平表示看好處于成長期的公司，尤其是在一二線城市已經具有一定品牌知名度、銷售渠道又在向三四線城市及農村市場拓展的消費品公司，如休閑服龍頭美邦服飾，2010年新開門店近700家，預計2010年零售終端的收入在120億~130億元左右，到2015年零售終端有望實現500億元規模，收入規模將增長4倍。國泰君安分析師看好搜于特[97.58 -0.80%]，認為公司所處的三四線城市的青春休閑服裝市場增長勢頭強勁，但是搜于特發行市盈率相對偏高。