預期增產棉花難續強勢

　　2010年，棉花期貨市場經歷了一場波瀾壯闊的牛市行情，棉花價格屢創歷史新高。2011年度棉花能否繼續走強?我們認為，基本面和政策面都沒有十分充足的證據證明棉花能維持強勢格局。

　　貨幣政策逐步收緊

　　從宏觀政策上看，2010年下半年以來，國家5次上調存款準備金率，3次加息，政策性收緊信號十分明顯。面對日趨嚴重的通貨膨脹預期，國家不僅動用貨幣政策來為各類產品價格上漲降溫，同時還動用各種穩定物價的宏觀政策來遏制愈演愈烈的通脹形勢，這必然會影響期貨市場上的多頭信心。

　　種植面積有望增長

　　2010年，由于棉花價格在全球主要農產品價格漲幅居于首位，國內和國際糧棉比價均處于近10年來高位。棉花在新年度的面積競爭中價格優于其他的競爭作物將會導致面積增加。根據ICAC2010年12月報告預測，2011年全球棉花產量將會達到2730萬噸的高水平，較2010年增加232萬噸。預計中國年度產量將達到721萬噸，較2010年度呈現恢復性增長態勢。以上數據表明，2011年度棉花產量將大幅增加，緩解供應緊張的形勢，棉花價格承壓下行的可能性極大。

　　紡企庫存同比增加

　　2010年12月我國規模以上紡織企業棉花庫存133.46萬噸，比去年同期增長23.3%。由于棉紡廠對后期棉花價格走勢謹慎看漲，多數企業認為2011年3、4月份是市場轉旺的時間點，因此2月份是紡織企業集中補庫的時間。結合歷史規律，預計2011年2月份我國規模以上紡織企業棉花庫存將達145萬噸，再創歷史新高，同比增長28%左右。棉紡織企業的高庫存使得高棉價行情有價無市，而去庫存尚需一段時間，這也使得棉花價格面臨較大的向下調整空間。

　　綜上所述，在經歷了波瀾起伏的一年以后，2011年我國棉花市場面臨較復雜的形勢。

　　一方面，棉花種植面積的增產對棉花價格形成較大壓力，但與糧食和其他經濟作物相比，種植棉花存在補貼少、費工多、風險大等問題;另一方面，國家為控制通脹所采取的宏觀政策將使經濟增速放緩，也對整個棉花生產、加工行業造成較大的影響。從基本面和宏觀面來看，棉花價格上行空間縮小，下行可能性加大，希望引起投資者注意。