美邦服飾現(xiàn)金流風(fēng)險臨門

　　2012年，對于美邦服飾而言，依然是需要經(jīng)受考驗的一年。

　　短期需要償還的巨額款項，以及庫存的高企，這考驗著美邦服飾的承受能力。

　　短期債務(wù)36億元

　　據(jù)記者了解到，3月8日美邦服飾剛剛完成一筆短期融資兌付，連本帶息金額共計5.26億元。而在4月28日，美邦服飾還將再兌付一筆短期融資，到期兌付金額與3月8日兌付金額相當(dāng)。

　　根據(jù)美邦服飾的公告顯示，這兩筆短期融資債券都是于2011年發(fā)行的，融資金額共10億元，當(dāng)期利率分別為5.2%、5.28%。也就是說，3月、4月僅僅兩個月時間內(nèi)，美邦服飾就要支付近11億元的資金。

　　與此相對應(yīng)的是，美邦服飾的負(fù)債一直居高不下。 根據(jù)美邦服飾2011年三季報顯示，截至2011年第三季度，該公司負(fù)債合計54.72億元，同比增長12%，負(fù)債數(shù)額創(chuàng)歷史最高水平。

　　在負(fù)債額居高不下的背景下，美邦服飾的融資結(jié)構(gòu)更讓業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂。

　　金融機(jī)構(gòu)人士發(fā)現(xiàn)，在美邦服飾高額的負(fù)債中，短期債務(wù)就高達(dá)36億元，占總債務(wù)的97.31%，短期融資成為美邦服飾融資的主要方式。

　　美邦服飾在發(fā)行短期融資債券時曾披露其銀行授信額度共計43.05億元，其中未使用授信額度為18.91億元。

　　對此，行業(yè)分析師認(rèn)為，雖然相對長期融資，短期融資所需支付的利息更低，會降低運營商財務(wù)成本，但對于美邦服飾來說，如此高的短期債務(wù)不僅不能緩解其資金的緊張程度，反而會因為不斷的短期債務(wù)到期加劇短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)的壓力。

　　中金公司分析師許燕表示，根據(jù)公司2011年中報顯示，32億元借款中，信用借款就高達(dá)22億，大約占2/3，這一比例在民營企業(yè)中是明顯偏高。總體來說，美邦服飾由于過多債務(wù)集中于短期，周轉(zhuǎn)壓力確實較大。

　　“短期問題不解決必然會帶來長期的隱患，何況其財務(wù)成本并不低。”上述金融機(jī)構(gòu)人士表示。

　　美邦服飾最新公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，美邦服飾的利息支出不斷增加，利息支出總體占凈利潤總額的3成之多。

　　“這就相當(dāng)于每掙3塊錢，就有1塊錢將支付利息。”國投信托有限公司產(chǎn)品設(shè)計經(jīng)理劉擎告訴記者。 2011年利息支出的大幅增加與銀根緊縮密切相關(guān)。

　　在2011年政府為了調(diào)控房地產(chǎn)，實行了緊縮性的貨幣政策，銀行貸款成本也隨之大幅上升。在此情況下企業(yè)的融資成本和貸款成本隨之上升，利息支出大幅增加并不奇怪。

　　而美邦服飾的高庫存問題似乎為其資金周轉(zhuǎn)帶來了更多的壓力。

　　過季產(chǎn)品存貨達(dá)15億元

　　近日，一則“美邦服飾和凡客誠品庫存量巨大，在平湖的工廠倉庫基本爆倉”的微博，讓本就對美邦服飾高速擴(kuò)張的質(zhì)疑越發(fā)強(qiáng)烈。而據(jù)記者多方了解，雖然所謂“爆倉”的傳聞尚需求證，但其庫存壓力巨大的事實卻已經(jīng)成為美邦服飾2012年需要跨越的“第一道門檻”。

　　根據(jù)美邦服飾三季報顯示，截至2011年9月30日，公司總流動資產(chǎn)共計60.18億元，其中存貨已達(dá)29.82億元，占比49.55%，較年初存貨余額在總流動資產(chǎn)占比45.3%上升近5個百分點，創(chuàng)歷史新高。

　　然而，讓人更為關(guān)注的是，美邦服飾2008年上市以來，存量呈逐年遞增態(tài)勢。其中2010年9月30日至2011年9月30日，庫存上升速度最快，同比增長11.9億元。

　　對此，投中集團(tuán)分析師萬格在分析中認(rèn)為，存貨余額及存貨在流動資產(chǎn)中占比的提升，嚴(yán)重影響到其現(xiàn)金流的周轉(zhuǎn)。而美邦服飾存貨量增加的根本原因是其對市場預(yù)期過于樂觀，對同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)渠道模式的學(xué)習(xí)還不成熟。因同期上市新款產(chǎn)品數(shù)量少、單款生產(chǎn)量較大，造成了過季庫存量的積壓。

　　根據(jù)此前申銀萬國證券發(fā)布的報告顯示，美邦服飾2011年底存貨達(dá)25.6億元，其中超過15億元的貨物為過季商品，這已超過美邦當(dāng)年的營業(yè)利潤。

　　“由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣，很多服裝企業(yè)都有高庫存的困擾，多個品牌服裝去年在中國出現(xiàn)了銷售額負(fù)增長現(xiàn)象，產(chǎn)量在上升而銷量卻在下降。因此，美邦服飾并不是特例。但是，如果高庫存處理不慎，或?qū)⒚媾R更大的資金危機(jī)。”一位不愿具名的服裝行業(yè)分析師對記者表示。

　　那么，對于美邦來說，如何解決高庫存，又將在多長時間之內(nèi)解決呢?

　　“就目前來說，沒有一個很好的辦法。”今日投資的相關(guān)分析師表示，雖然存貨周轉(zhuǎn)率逐季度改善，但是存貨絕對金額仍然較高，其中2011年春夏季以及以前的過季產(chǎn)品約有15億元，2012年仍面臨打折清理庫存，這樣一來，對于2012年的毛利率將有不良的影響。

　　據(jù)記者觀察發(fā)現(xiàn)，美邦服飾2011年三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流相比上一年雖有一定恢復(fù)，從凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但從資產(chǎn)負(fù)債表的變化看，這種好轉(zhuǎn)的可能主要來源于預(yù)付賬款的減少和未繳稅金的增加。與此同時，從2010年和2011年前三季度合計來看，整體仍呈現(xiàn)出大幅凈流出的狀態(tài)。