國內外棉價差也有望不斷縮校 企業毛利率提升

　　海關總署公告,2013年前2月,我國紡織和服裝出口金額合計增長31.86%,其中紡織增長26.30%,服裝增長35.30%。出口美國金額前2月同比增長15%,出口歐盟金額前2月同比增長9.9%。

　　USDA于3月8日發布全球棉花供需月度報告,根據報告,12/13年度全球棉花庫存消費比預估由2月份的77下調至76。

　　投資要點

　　紡織服裝出口形勢不斷向好,預計有利于公司13年銷售的增長。從單月增速看,我國紡織和服裝2月的出口金額不論是同比去年還是環比1月都呈現顯著的增勢,2月我國紡織和服裝出口金額增速分別為38.21%和94.17%,而1月和上年2月增速分別為19.70%和12.10%,6.01%和-15.01%。其背后主要是國際市場需求持續復蘇,特別是美國和歐洲(合計占我國出口比重超過30%),其中美國經濟復蘇情況良好,歐洲經濟也開始逐步企穩?？紤]到公司主營業務和出口息息相關,60%占比的國內銷售大部分也屬間接出口,因此,我國服裝出口預期形勢向好,我們認為將有利于公司13年銷售的增長。

　　內外棉價差預計將不斷改善,預計有利于公司13年毛利率提升。公司產品定價主要基于國內棉價外,但還會考慮內外棉價差,給予客戶相應折扣,因此內外棉價差減小將有利于公司毛利率的提升。USDA公布的棉花報告顯示全球棉花12/13年庫存消費比預估進一步改善。同時根據國際棉花咨詢委員會公布的13/14年度全球棉花種植意向數據,13/14新年度意向植棉面積可能減少9%,預測的年度產量2320萬噸,較12/13年度縮減269.9萬噸。全球棉花經過連續三年的供需過剩后,預計在13/14年度將供需更為均衡的格局。而這些將有效支撐外棉價格在13年的增長,國內外棉價差也有望不斷縮校

　　財務與估值

　　我們預計公司2012-2014年每股收益分別為0.35、0.46、0.59元,維持13年1.39倍PB估值,對應目標價11.30元,維持公司買入評級。

　　風險提示

　　棉花價格出現下跌的風險;國內紡織服裝出口回暖趨勢不達預期的風險等。