我國(guó)紡織業(yè)上半年業(yè)績(jī)受挫 下半年有望緩慢改善

　　2013年上半年紡織服裝行業(yè)延續(xù)了2012年較為疲軟的態(tài)勢(shì)。受此影響，上半年服裝家紡板塊略跑輸滬深300約3個(gè)百分點(diǎn)。截至昨日收盤，申萬(wàn)服裝家紡指數(shù)報(bào)收1236.91點(diǎn)，較2月8日創(chuàng)出的今年最高點(diǎn)已跌去近20%。近期，多家券商陸續(xù)發(fā)布了該行業(yè)中期投資策略，普遍傾向于認(rèn)為紡織子行業(yè)拐點(diǎn)已確立，而服裝子行業(yè)下半年業(yè)績(jī)?nèi)杂邢滦酗L(fēng)險(xiǎn)。

　　紡織制造拐點(diǎn)已確認(rèn)國(guó)金證券(600109)回顧上半年紡織服飾板塊表現(xiàn)時(shí)指出，從子板塊的表現(xiàn)來(lái)看，紡織子板塊表現(xiàn)持續(xù)好于服裝。國(guó)金證券分析師張斌表示，“從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，漲幅排名前列的股票，主要集中于三類：一類是題材股，第二類是化纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，第三類則是受益于下游需求弱復(fù)蘇、行業(yè)整合見(jiàn)效的紡織制造類龍頭企業(yè);跌幅較大的股票，則主要集中于過(guò)去幾年專注于渠道擴(kuò)張的紡織服裝零售的龍頭企業(yè)。”

　　東莞證券基于四個(gè)方面的理由認(rèn)為，該子行業(yè)已經(jīng)度過(guò)最壞時(shí)機(jī)，總體形勢(shì)向好。“首先，目前大部分原料價(jià)格已降至2009年較低水平。第二，經(jīng)過(guò)兩年去庫(kù)存化，前期高價(jià)原料庫(kù)存消化已接近尾聲，庫(kù)存壓力已降至最低水平，同時(shí)產(chǎn)成品庫(kù)存增速不斷減緩。”東莞證券分析師魏紅梅指出，“第三，外需有企穩(wěn)回升跡象。與上年出口增長(zhǎng)主要是由價(jià)格提升拉動(dòng)不同的是，今年出口數(shù)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。而出口數(shù)量才是象征海外需求的最硬性指標(biāo)。第四，盈利能力觸底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升，行業(yè)毛利率、凈利率開(kāi)始逐步回升。隨著國(guó)內(nèi)服裝去庫(kù)存化的完成，紡織工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)新的補(bǔ)庫(kù)存需求，盈利能力有望再次得到提升。”

　　品牌服裝業(yè)績(jī)?nèi)韵蛳乱蛳M(fèi)疲軟、天氣反常、服飾價(jià)格偏高以及線上對(duì)線下的分流等因素所致，今年前5月，限額以上服飾零售額同比僅增長(zhǎng)11%，增速較2012年同期放緩5個(gè)百分點(diǎn)。分類來(lái)看，童裝銷售最好，男女裝及鞋品增速均放緩，床品表現(xiàn)最弱?；诖?，中信證券(600030)下調(diào)全年服飾零售額增速預(yù)測(cè)至15%。該券商同時(shí)指出，渠道運(yùn)營(yíng)成本上升，將進(jìn)一步抑制經(jīng)銷商擴(kuò)張意愿，相應(yīng)訂貨普遍謹(jǐn)慎，因而該子行業(yè)全年盈利表現(xiàn)將持續(xù)平淡。

　　民生證券認(rèn)為，從中報(bào)及三季報(bào)趨勢(shì)來(lái)看，鑒于去年相對(duì)高基數(shù)，品牌服裝企業(yè)下半年整體業(yè)績(jī)趨勢(shì)不佳;而從一季報(bào)存貨相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，家紡、休閑、戶外及部分男裝公司壓力有所趨緩，業(yè)績(jī)有見(jiàn)底信號(hào)，但終端復(fù)蘇不明朗仍會(huì)制約其業(yè)績(jī)彈性釋放。本質(zhì)上看，品牌服飾公司渠道結(jié)構(gòu)不合理且調(diào)整周期較長(zhǎng)，不利于其估值中樞上移。東莞證券進(jìn)一步指出，雖然品牌服裝企業(yè)存貨已有所改善，但總體壓力仍較大，今年將持續(xù)去庫(kù)存。與此同時(shí)，由于終端消費(fèi)低迷，加盟商訂貨趨于保守，品牌公司或?qū)⒗^續(xù)加大對(duì)加盟商的扶持力度，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率仍處于下降之中。

　　在一片謹(jǐn)慎的唱衰聲中，招商證券(600999)的觀點(diǎn)可謂相對(duì)樂(lè)觀，分析師王薇雖認(rèn)為下半年終端銷售或?qū)⒕S持在底部震蕩區(qū)間內(nèi)，但其同時(shí)指出，該行業(yè)階段性的大利空基本已經(jīng)消化，且下次訂貨會(huì)預(yù)計(jì)將出現(xiàn)低位震蕩局面，因此其認(rèn)為下半年品牌行業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。