多因素交織 國際棉花期貨價格正在尋底

　　過去六周，國際棉花期貨價格累計跌幅達20%，跌進熊市區間。那么，棉價是否將觸底?

　　iPath Cotton ETF (BAL)指數已從2014年高點跌去30%，并跌破2012年觸及的42美元低位。國際棉花期貨價格自2011年紀錄高點下挫近60%，當前仍在2012年創下的歷史谷底之上。

　　如果價格即將向下再度突破，則其將大幅脫離多年的充血式上漲行情。

　　在進入2014年高點后，棉花強勢上漲行情無法繼續維持，隨著棉花期貨價格爭奪2013年創下的60美元高點，市場出現負面相互背離信號(Negative divergence)，這可能預示行情將走低。而低于前期高點的負面背離就是一個很好的信號：基于本周行情走勢來看，棉花價格前景可能走低。隨著賣空者的腳還踩在油門上，棉花價格過去七周連續下挫。當前，相對強弱指標RSI(Relative Strength Index)處于極度低位水平。那么，拉鋸勢頭是否已經過度延伸到下行趨勢當中了呢?

　　下面看一幅最新的棉花期貨交易員持倉報告：

　　觀察上圖藍線和紅線。藍線代表大型交易者，比如對沖基金或者大型機構投資者，這類人通常擁有大批追隨者。而紅線代表商業交易員，這也被稱為“聰明錢(smart money)”，通常由介入現貨大宗商品領域的公司組成，比如孟山都、農業從業者等。這類人一般持有商品凈空頭，因為他們主要利用期貨市場對沖現貨市場價格波動風險。

　　不過，每隔一段時間，商業交易者也會接近或完全持有商品凈多頭頭寸。當發生這種現象的時候，通常隨后都會發生趨勢變化。這也正是棉花市場當前正在發生的事，并且還發生在過去七年的某些時候。在商業交易者變身棉花凈多頭之際，那些通常持有棉花凈多頭頭寸的大型交易者則持有凈空頭。這種情況在去年晚些時候曾經出現。隨后，國際棉價在數月內持續反彈。

　　因此，我們知道價格具有潛在支撐力，商業交易者已經開始凈多倉棉花期貨。基于五年、十年和十五年的歷史趨勢來看(下圖)，7月晚些時候或者8月早些時候，棉花價格通常都處于低位。季節性趨勢中的價格底部出現時點接近7月下旬。而十五年和十年模式的底部則發生在8月中旬。五年期季節性趨勢在7月下旬觸底。而季節性價格上漲將持續到年底。

　　如果觀察多個數據，首先，棉花價格能夠從潛在的價格過度擴張勢頭中得到支撐;其次，商業交易者也開始表現出強烈的看漲興趣;最后，季節性趨勢也表明，底部一般都是在一年當中的這個時間段形成。目前，這并不意味著價格必須從此崛起，如果價格的確走升，那么就需要觀察其是否可以回到2014年的前高，并測試新的阻力線。