淺探財務分析指標的局限性

財務分析是評價企業經營狀況的一條重要途徑。本文從目前企業常用的財務分析指標入手，分別從償債能力、營運能力、盈利能力三個方面對常用的財務分析指標存在的局限性進行分析，并對財務分析指標的改進和完善作原則性的提示。 　　一、償債能力財務指標分析償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。 短期償債能力是企業及時、足額償還流動負債的保證程度，其主要指標有流動比率、速動比率和利息保障倍數。這些比率越高，表明企業短期償債能力越強，但這些比率在評價短期償債能力時也存在一定的局限性。 　　1.流動比率指標。流動比率是用以反映企業流動資產償還到期流動負債能力的指標。它不能作為衡量企業短期變現能力的絕對標準。 　　一是企業償還短期債務的流動資產保證程度強，并不說明企業已有足夠的償債資金。所以，考察流動比率時，要視每一項流動資產的短期變現能力，設計一個變現系數，對企業的流動資產進行修正，這樣才能得到客觀、真實的流動比率。 　　二是計價基礎的不一致在一定程度上削弱了該比率反映短期償債能力的可靠性。計算流動比率時（速動比率亦如此），分母中的短期負債較多采用到期值計價，而分子中的流動資產有的采用現值計價（如現金、銀行存款），有的采用歷史成本計價（如存貨、短期投資），還有的采用未來價值計價（如應收賬款）。計價基礎不一致必然導致流動比率反映短期償債能力的可靠性下降。所以，流動資產的未來價值與短期負債的未來價值之比才能更好地反映企業的短期償債能力。 　　三是該比率只反映報告日的靜態狀況，具有較強的粉飾效應，因此要注意企業會計分析期前后的流動資產和流動負債的變動情況。流動資產中各要素所占比例的大小，對企業償債能力有重要影響，流動性較差的項目所占比重越大，企業償還到期債務的能力就越差。而企業可以通過瞬時增加流動資產或減少流動負債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。 　　2.速動比率指標。速動比率是比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩定性的指標。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，卻仍沒有全面考慮速動資產的構成。速動資產盡管變現能力較強，但它并不等于企業的現時支付能力。當企業速動資產中含有大量不良應收賬款時，或企業的短期股票投資套牢而轉化為事實上的長期投資時，即使該比率大于1，也不能保證企業有很強的短期償債能力。因此，該比率應與速動資產變現能力、應收賬款周轉率及壞賬準備率等相關指標結合起來分析。 　　3.利息保障倍數指標。利息保障倍數反映了獲利能力對債務償付的保證程度。該比率只能反映企業支付利息的能力和企業舉債經營的基本條件，不能反映企業債務本金的償還能力。同時，企業償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產來支付，所以使用這一比率進行分析時，不能說明企業是否有足夠多的流動資金償還債務本息。另外，使用該指標時，還應注意非付現費用問題。從長期來看，企業必須擁有支付其所有費用的資金，但從短期來看，企業的固定資產折舊費用、待攤費用、遞延資產攤銷、無形資產攤銷等非付現費用，并不需要現金支付，只需從企業當期利潤中扣除。因而，有些企業即使在利息保障倍數低于1的情況下，也能夠償還其債務利息。 　　二、營運能力財務指標分析1.應收賬款周轉率指標。 應收賬款周轉率是用以反映應收賬款周轉速度的指標。其在實踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應收賬款的回收時間，不能準確地反映年度內收回賬款的進程及均衡情況；二是當銷售具有季節性，特別是當賒銷業務量各年相差較懸殊時，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進行連續反映；三是不能及時提供應收賬款周轉率信息。該指標反映某一段時期的周轉情況，只有在期末才能根據年銷售額、應收賬款平均占用額計算出來。 　　2.存貨周轉率指標。存貨周轉率是反映企業銷售能力強弱、存貨是否過量和資產是否具有較強流動性的一個指標，也是衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率的綜合性指標。在實際運用中，存貨計價方法對存貨周轉率具有較大的影響，因此，在分析企業不同時期或不同企業的存貨周轉率時，應注意存貨計價方法是否一致。另外，為了改善資產報酬率，企業管理層可能會希望降低存貨水平和周轉期，有時受人為因素影響，該指標不能準確地反映存貨資產的運營效率。同時，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽、銷售機會及生產延后。 　　值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉率低，未必表明資產使用效率低。存貨增加可能是經營策略的結果，如對因短缺可能造成未來供應中斷而采取的謹慎性行為、預測未來物價上漲的投機行動、滿足預計商品需求增加的行動等等。此外，對很多實施存貨控制（如準時制JIT）、實現零庫存的企業，在對其進行考核時，該比率將失去意義。 　　三、盈利能力財務指標分析1.銷售利潤率指標。 盈利能力分析中主要的分析指標是銷售利潤率指標。銷售利潤率是企業一定時期的利潤總額與產品銷售凈收入的比值，其反映的是企業一定時期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩定性和持久性，并且該比率受企業籌資決策的影響。財務費用作為籌資成本在計算利潤總額時須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務費用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時，投資凈收益是企業間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當期產品銷售收入之間沒有配比關系。同樣，銷售利潤率指標之間以及營業外收支凈額與當期產品銷售收入之間也沒有配比關系。因此，銷售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。 　　還需注意的是，隨著企業經營方式的多元化，將很難區分主營業務與其他業務。在實際經營中，有些企業的營業外收入甚至超過了主營業務收入。若仍以主營業務收入來計算銷售利潤率指標，則不能反映企業經營收入的全貌，也就不能正確反映企業的獲利水平。 　　2.資本保值增值率指標。資本保值增值率是考核經營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業經營成果的影響，還受企業利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；二是分子分母為兩個不同時點上的數據，缺乏時間上的相關性，如考慮到貨幣的時間價值，應將年初的凈資產折算為年末時點上的價值（或年末凈資產貼現為年初時點上的價值），再將其與年末（或年初）凈資產進行比較；三是在經營期間由于投資者投入資本、企業接受捐贈、資本（股本）溢價以及資產升值的客觀原因導致的實收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當期利潤也未包括在資產負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時，應從期末凈資產中扣除報告期因客觀原因產生的增減額，再加上向投資者分配的當年利潤。資本增值是經營者運用存量資產進行各項經營活動而產生的期初、期末凈資產的差異，若企業出現虧損，則資本是不能保值的。 　　3.凈資產收益率指標。凈資產收益率反映了公司股東向公司投入資本的報酬率，反映了公司凈資產的增值情況。凈資產收益率指標存在以下兩個主要問題：一是 “年末凈資產”項目中由于已經剔除向股東派發現金股利的數額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產”項目中包括公司年度內增加的凈資產，而這部分增加的凈資產是在報告年度內逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產的使用自然是在取得以后，上述計算公式顯然沒有考慮到這部分凈資產的使用時間，導致“凈資產收益率”的計算結果不盡合理。 　　對于修正和改進財務分析指標的工作，很多學者和實務工作者都進行了有益的嘗試和探討。改進和完善現行財務指標體系，對于提高會計信息質量、深化會計制度改革、規范會計工作都具有十分重要的意義。