消費(fèi)旺季  家紡行業(yè)編織有望上升

　　目前我國(guó)紡織行業(yè)已逐漸恢復(fù)，家紡行業(yè)更是快速發(fā)展，隨著四季度消費(fèi)旺季的來(lái)臨，家紡龍頭股有望在四季度仍會(huì)有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注。

　　紡織整體盈利顯著上升

　　2010年以來(lái)，我國(guó)紡織服裝行業(yè)出現(xiàn)較快恢復(fù)，尤其是內(nèi)需保持了高景氣狀態(tài)。今年前8個(gè)月，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)26.83%和53.6%。四季度是紡織服裝類(lèi)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)行業(yè)零售增速有望達(dá)到25%。

　　在紡織行業(yè)中，我們建議重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展迅速的家紡子行業(yè)。中國(guó)家紡正處于規(guī)模驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)時(shí)期，美國(guó)經(jīng)驗(yàn)表明在人均可支配收入在1000~5000美元時(shí)，家紡消費(fèi)處于快速增長(zhǎng)期。過(guò)去十年我國(guó)家紡行業(yè)總產(chǎn)值年均增速接近20%，未來(lái)幾年隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的不斷推進(jìn)和婚慶嫁娶適齡人群的增加將推動(dòng)國(guó)內(nèi)家紡市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將獲得市場(chǎng)總量擴(kuò)大以及份額提升的雙重機(jī)遇。

　　家紡龍頭迎來(lái)發(fā)展契機(jī)

　　綜合分析資金實(shí)力、品牌影響力、運(yùn)營(yíng)管理以及設(shè)計(jì)研發(fā)等因素，我們認(rèn)為領(lǐng)先企業(yè)市場(chǎng)份額將逐步提升，家紡行業(yè)市場(chǎng)集中度會(huì)不斷提高。據(jù)估算，未來(lái)5~10年家紡行業(yè)增速將保持在17%左右，羅萊家紡、富安娜和夢(mèng)潔家紡等龍頭企業(yè)將迎來(lái)發(fā)展契機(jī)，有望以高于行業(yè)發(fā)展的增速實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，通過(guò)加快縱深發(fā)展以及開(kāi)發(fā)空白市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)大將是未來(lái)這些企業(yè)的發(fā)展重心。

　　羅萊家紡：大家紡行業(yè)龍頭

　　公司較早進(jìn)入特許加盟模式，在網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、全國(guó)性區(qū)域布局方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司營(yíng)銷(xiāo)策略靈活，通過(guò)授權(quán)和代理品牌搭建了分層次多渠道的品牌矩陣，是大家紡戰(zhàn)略的先行者。在堅(jiān)持“羅萊”為核心品牌的同時(shí)，從2004年開(kāi)始通過(guò)代理品牌和授權(quán)品牌的經(jīng)營(yíng)，快速構(gòu)建多品牌矩陣。針對(duì)旗下品牌在產(chǎn)品定位、價(jià)位和目標(biāo)消費(fèi)群方面的差異實(shí)行有針對(duì)性的營(yíng)銷(xiāo)策略，有助于覆蓋多樣零售終端渠道，并最大限度地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額。

　　據(jù)預(yù)測(cè)，公司2010～2012年分別新開(kāi)門(mén)店437家、469家和532家，相當(dāng)于總網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量分別同比增加24%、21%和20%。公司將在未來(lái)三年側(cè)重直營(yíng)渠道發(fā)展，逐步將直營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)由2009年的16%提升到20%，長(zhǎng)期目標(biāo)是直營(yíng)渠道收入占比達(dá)到30%。

　　此外，今年上半年成立了電子商務(wù)全資子公司，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)直銷(xiāo)和郵購(gòu)目錄的形式探索新興渠道，看好網(wǎng)絡(luò)直營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。

　　富安娜：區(qū)域龍頭 戰(zhàn)略清晰

　　公司以藝術(shù)家紡為品牌定位，核心品牌“富安娜”色彩豐富、產(chǎn)品特征鮮明，在風(fēng)格嚴(yán)重趨同的家紡市場(chǎng)中獨(dú)樹(shù)一幟。2009年主力品牌“富安娜”毛利率達(dá)到45%，盈利能力高于“羅萊品牌”的40.5%和“夢(mèng)潔品牌”的32%。

　　公司堅(jiān)持“直營(yíng)與加盟并存”的營(yíng)銷(xiāo)模式，直營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比將保持在40%左右，保證公司對(duì)終端網(wǎng)絡(luò)的控制力和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性。隨著連鎖網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，公司以“長(zhǎng)三角戰(zhàn)略”和“珠三角戰(zhàn)略”并行，意在鞏固華南和華東兩個(gè)最重要的銷(xiāo)售大區(qū)，同時(shí)輻射周邊區(qū)域，加強(qiáng)在華北和華中等空白市場(chǎng)覆蓋。預(yù)計(jì)2010~2012年新開(kāi)門(mén)店470家、465家和460家，相當(dāng)于總網(wǎng)點(diǎn)面積增加54%、35%和26%。{page_break}

　　夢(mèng)潔家紡：利潤(rùn)率提升值得期待

　　公司堅(jiān)持以華中區(qū)域?yàn)榘l(fā)展重心，在核心區(qū)域享有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來(lái)三年，公司將在加大直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時(shí)，進(jìn)一步提高加盟網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率。2010~2012年，公司將經(jīng)歷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高速發(fā)展時(shí)期，計(jì)劃每年新增網(wǎng)點(diǎn)400家左右。按照歷史平均單店面積推算，相當(dāng)于網(wǎng)點(diǎn)面積增加31%、22%和18%。

　　在三家公司中，夢(mèng)潔家紡的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃最先到位。2010年7月份新增的30萬(wàn)套件和80萬(wàn)條芯被產(chǎn)能項(xiàng)目已經(jīng)全部投產(chǎn)，之前產(chǎn)能不足導(dǎo)致缺貨的問(wèn)題將得到有效解決。目前公司的綜合毛利率要稍微低于羅萊家紡和富安娜，未來(lái)將通過(guò)新品定價(jià)策略調(diào)整和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2009~2012年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率將分別達(dá)到31%和40%。