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    朗姿股份失手 機(jī)構(gòu)熱捧男裝次新股卡奴迪路

    2012/3/15 16:56:00 來源: 評論(0)37

    朗姿 男裝 服裝

      截至昨日收盤,其市盈率已經(jīng)高達(dá)36倍,即使按照凈利潤年增長30%估算,市盈率也達(dá)到27倍,接近品牌服裝九牧王[23.281.13%]、七匹狼。而卡奴迪路的財報也顯示,自2008年到2011年以來,存貨和應(yīng)收款都呈現(xiàn)增長趨勢。該公司招股說明書強(qiáng)調(diào),各百貨商場規(guī)模較大、信用較好,且與本公司合作時間較長,發(fā)生壞賬的可能性很小。而此類情況也在朗姿股份[34.852.50%]中出現(xiàn)。


      卡奴迪路主要從事自主品牌高級男裝的研發(fā)設(shè)計、組織外包生產(chǎn)、品牌推廣和終端銷售,同時開展國際一線品牌的代理銷售業(yè)務(wù)。公司為家族式民營企業(yè)。目前,擁有318家門店(直營店175家,加盟店143家)。2011年年報顯示,自有品牌收入構(gòu)成比例為96.65%,毛利率高達(dá)64.32%,代理品牌收入構(gòu)成比例為3.33%,毛利率為24.06%.


      此次上市卡奴迪路打出的稱號是打造高端男裝品牌。不過,此前該公司一直較為低調(diào)。萬聯(lián)證券紡織服裝行業(yè)研究員金珍認(rèn)為,這與其定位有關(guān),該公司擁有的營銷網(wǎng)點主要分布于高級百貨、高檔購物中心、主要機(jī)場、五星級酒店等高端零售渠道。該公司招股說明書中稱,根據(jù)Euromonitor研究報告,2009年,卡奴迪路品牌終端零售額在國內(nèi)高級男裝品牌中名列前茅。


      對于目前的男裝市場,該公司也表示,高級男裝市場品牌集中度相對較低,各品牌之間的競爭較為激烈。


      金珍表示,機(jī)構(gòu)連續(xù)買入出于對高端男裝這個子行業(yè)的未來看好。雖然目前部分服裝類企業(yè)存在較大的庫存壓力,不過與美邦、森馬等休閑服飾企業(yè)不同,九牧王、七匹狼等品牌服裝的看點主要是提價,經(jīng)歷2008-2009年的去庫存壓力后,目前庫存壓力沒有那么大,有一定的穩(wěn)定增長期,而且因為天氣等原因,秋冬裝還在消化庫存。


      這一點從股票走勢上也得到反映,森馬服飾[37.23-0.45%]以40倍市盈率上市后,股價一路下跌,美邦經(jīng)歷了兩年的強(qiáng)勢后,目前也在底部徘徊。而相對而言,七匹狼較為強(qiáng)勢。這也間接反映了服飾類企業(yè)上市一兩年后的成長情況。


      金珍表示,這個行業(yè)的平均動態(tài)估值在20倍左右,九牧王、七匹狼等品牌服飾可給予25倍估值,卡奴迪路的估值可參考這個。{page_break}


      基金也曾錯捧朗姿股份


      卡奴迪路的靜態(tài)估值已高達(dá)36倍。九牧王2011年上市時的EPS0.8元,發(fā)行價22元,今年三季度0.71元,折算成年報約0.94元,估值最高時只有29倍,目前保持在24倍左右,其去年的凈利潤只有14%的增長率。


      卡奴迪路上市一兩年后增速會不會也經(jīng)歷平滑期?金珍認(rèn)為,要看下游的需求,目前還不好說。


      值得注意的是,卡奴迪路自2008年以來的存貨、應(yīng)收賬款每年都在增長。


      該公司在招股說明書中也特意說明了這個問題,截至2011年12月31日,公司存貨凈額為14630.54萬元,占資產(chǎn)總額的24.93%,占用資金量較大。雖然公司存貨一直保持正常生產(chǎn)經(jīng)營所需合理水平,且?guī)忑g相對于銷售周期較短,存貨周轉(zhuǎn)率高于品牌定位類似的同行業(yè)上市公司,但若在未來的經(jīng)營年度中因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨積壓或減值,將對公司經(jīng)營造成不利影響。


      截至2011年12月31日,公司應(yīng)收賬款凈額為4,459.54萬元,占資產(chǎn)總額的7.60%.公司應(yīng)收賬款絕大部分在合理信用期限內(nèi)、賬齡短,主要是各大百貨商場已確認(rèn)但尚未結(jié)算支付的銷售款。雖然各百貨商場規(guī)模較大、信用較好,且與本公司合作時間較長,發(fā)生壞賬的可能性很小,但若某百貨商場出現(xiàn)支付困難,或現(xiàn)金流緊張,拖欠本公司銷售款,將對本公司現(xiàn)金流和資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。


      同樣的情況在朗姿股份中也出現(xiàn)過。而相似的是,朗姿股份上市不久也在二級市場上得到不少基金的熱捧,不過,事后證明,這是個美麗的錯誤,其后該股股價最大跌幅超過40%,目前還沒有反彈到當(dāng)時的價位。

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