紡織原料價格出現松動 PTA走弱

　　PTA(7772, -12.00, -0.15%)期貨價格自9月份下坡重要支撐價位7920后迅速下撤，走出了一波較為壯觀的行情。目前技術面和基本面的已經不支撐PTA繼續上升，從實盤操作角度PTA建立空單的時機已經成熟。

　　一、基本面分析

　　1.1、上游原材料分析

　　1.1.1、季節性需求遠離，美原油回歸弱勢

　　筆者認為在未來幾個月內原油將會維持弱勢格局，理由如下：

　　首先，首先，就中東局勢來看，近期已經趨向平緩。前期為市場憂慮的敘利亞危機因俄羅斯的介入而峰回路轉，敘政府表示愿意加入《禁止化學武器公約》，愿意將敘政府擁有的化學武器交由國際監督，自此敘利亞局勢走向緩和，敘利亞危機對原油只是短期而非決定性影響因素。再者，美國和伊朗之間的關系也開始有所改善，地緣政治危機已經趨向平淡，原油供應危機已經開始得到舒緩。

　　其次，就供應面來看，目前種種跡象表明原油供應仍較為寬裕。據OPEC最新月報。目前OECD國家的原油庫存維持58.5天，高于歷史正常水平，凸顯出目前市場供給依舊處于充裕狀態，這在某些層面上打消了原油供應緊張的憂慮。另外，根據EIA報告，作為市場供應緩沖的OPEC的閑置的原油產能，2013年同期要比一年前高出近20萬桶，這也可以打消掉原油供應的憂慮。

　　最后，從季節性供需規律來看，10月份以后，原油消費高峰期已經結束，汽油消費開始放緩。并且現今時間節點，美國的冬季取暖高峰還未開始，煉廠往往會因調整成品油類別而造成開工率下降，進而拉低原油需求，從而會拉低原油價格。

　　綜合以上分析，鑒于季節性需求的支撐，原油供應的寬裕，以及中東政局的和緩，10月份油價將會維持弱勢，有望沖擊前期平臺區間【98，100】。

　　1.1.2、PX價格分析

　　隨著9月初原油價格回落，石化產品價格開始出現松動，PTA價格表現尤甚，短短一個月時間已經下浮190元/噸，但PX價格表現較為堅挺，目前來看PTA產業鏈上強下弱的局面仍難以改變。筆者認為，隨著后期原油價格的走弱，PX價格或難以維持高位，后市出現松動、維持弱勢震蕩的可能性較大。

　　首先，從供應方面來看。根據傳統的季節性經驗，一般而言，隨著金九銀十消費旺季的來臨，9月中旬以后PX供應開始增加，并且前期停車檢修的裝置也會陸續恢復運行，因此，后市PX供應緊張的局面將會得到一定的改善。

　　其次，從新增產能來看。根據卓創咨訊提供的信息，騰龍芳烴80萬噸PX裝置在8月20日開始商業化運營，彭州石化60萬噸、四川石化65萬噸的PX產能預計10月底投產，國內下半年PX新增產能預計在145萬噸，這也可以在某些層面上緩解PX的供應壓力。

　　再次，從進口量來看，根據wind提供的信息，國內7月和8月份PX進口量開始出現快速反彈，接近上半年最高水平，這對緩解PX供應有一定的利好。

　　最后，從需求來看。雖然目前依舊處于金九銀十的傳統消費旺季中，但就目前的形勢看，今年的旺季并未出現往年火熱的局面，隨著后面消費旺季的遠離，PX的需求料將難以為繼。

　　綜上，后市PX供應或將會維持較為寬松的局面，筆者對PX后市價格持謹慎的態度，PX價格維持弱勢的概率加大。

　　1.2、PTA供應分析

　　9月份以來，隨著PTA現貨價格的走弱以及上游原料PX價格的相對堅挺，PTA廠商開始出現虧損，并一度擴大至300元/噸，再加之今年9月份并未出現旺季效應，虧損加劇，PTA企業的開工率再度回落，截止到9月30日開工率達到73%，較8月份開工高峰的81%下降近8個百分點。

　　PTA生產裝置方面，今年國內原計劃新增產能有翔鷺石化400萬噸、盛虹石化150萬噸、恒力石化220萬噸，據相關咨訊，新增的產能大多推遲到10月份之后投放，具體時間還不得而知。而本月內，遠東石化兩條60萬噸停車，寧波逸盛2號8月底停車，逸盛大連裝置整體負荷8月底開始維持6成，逸盛海南裝置全線停車，遼陽石化、蓬威石化全線停車，中石化幾套老裝置負荷較低。雖然9、10月份有部分裝置進入檢修期，但停產產能難以改變整個供應格局，并且從中長期來看PTA供應過剩的格局還難以改變。

　　雖然整個9月份開工率有所回落，但需求并未得到全面恢復，銷售依舊較為清淡，PTA的社會庫存有所增加。據wind數據，截止到9月27日，PTA的社會庫存維持在17天水平左右，其中工廠的庫存平均維持在6天，下游聚酯工廠的PTA存貨維持在11天水平，整體的社會庫存量僅次于全年最高位，隨著消費淡季的來臨，去庫存化進程不會短期內完成。因此無論從后期產能增加還是近期的庫存水平來看，PTA的庫存壓力依舊是限制價格漲幅不可小覷的問題。

　　1.3、下游需求

　　紡織業作為PTA的終端需求行業存在較強的季節性規律，一年內會存在兩波消費高峰：一波是每年的3-4月份，另一波為每年的9-10月份，而聚酯行業則一般會提前1-2個月開始備貨來應對每年的消費高峰用料。但是今年PTA下游旺季卻出現了旺季不旺的尷尬局面，金九銀十行情不復當年，下游織造工廠也僅維持間歇性備貨，隨用隨拿。根據相關數據，目前聚酯產品庫存有抬升的跡象。截至9月27日，FDY庫存維持在21.2天，DTY庫存維持在28.3天，滌短庫存維持在21.4天，均接近年初的庫存水平，以目前織造企業普遍資金吃緊的情況下去庫存進程應該不會太快。并且隨著后期需求的萎縮聚酯工廠備貨需求也將會進一步減低，這也會在一定程度上降低PTA的需求。

　　內需方面，國家統計局公布的8月社會消費零售品總額為18886.2 億元，同比名義增長13.4%。其中，限額以上企業消費品零售額9490.3 億元，增長11.5%。1-8月份，社會消費品零售總額148163.7億元，同比增長12.8%。其中服裝鞋帽、針紡織品8 月零售總額為785.7億元，同比增長13.7%，宏觀環境有所好轉。

　　出口方面，據海關總署發布的數據顯示，8月當月出口額280.4億美元，同比、環比分別增長14%和1.3%。其中紡織品出口93.9億美元，同比增長16.8%，環比微降2%;服裝出口186.5億美元，同比增長12.6%，環比增長3%。1-8月紡織品服裝累計出口1829億美元，增長12.9%，其中紡織品出口701.1億美元，增長12.2%， 服裝出口1127.9億美元，增長13.4%。

　　總體來看，就目前的狀況來分析，PTA的需求可能會出現近強遠弱的格局，因此對價格一個極為不利的因素。

　　二、技術面分析

　　技術面上，PTA從4月份以來一直受壓于7920一線的壓力(對應的文華財經指數為下圖的粉紅色直線)，雖然6月中上旬后有所突破，但力度并不算強勁，9月份跌破此線后又快速回落。指標方面，MACD指標在0軸下方形成死叉的跡象，綠柱變長，下行力量在增強;均線方面，PTA價格指數再度處于短中均線的壓制之下，并且均線再度形成發散形態;持倉方面，截止到9月30日，PTA1401持倉在45萬手附近，較8月份接近持平，但成交量卻大幅萎縮，資金介入熱情不高。綜上，從技術層面來說，PTA后市維持弱勢的概率較大，并有向前低7600一線移動的跡象。

 　三、操作策略

　　根據以上分析，基于PTA的基本面，筆者對PTA后市的行情持謹慎的態度，對本月PTA的操作，建議投資者采取區間操作破位加倉的思路來建立倉位，前期操作空間【7700-7830】，操作過程中需要密切注意7700點位的支撐情況，一旦下破7700點位的支撐，空單可加倉。