內地庫新疆棉供應并不十分充裕

　　2017年，中央經濟會議文件中可以看到，2017年貨幣政策要保持穩健中性，調節好貨幣閘門，維護流動性基本穩定。要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫。由此我們推測2017年，貨幣政策要比今年的寬松政策緊，且明年會重點抑制資產泡沫。因此從宏觀上我們預計今年商品走勢震蕩偏弱，特別是前期漲幅過大，有泡沫的商品。

　　從調查來看，盡管鄭棉主力合約上破15700元/噸、16000元/噸，貿易商、中間商、軋花廠的棉花現貨報價連續反彈(100%采取套保定價機制);ICE主力合約逼78美分/磅，奔向80美分/磅，Cotlook A指數測試90美分/磅關口的概率較大，2017年儲備棉輪出底價或大幅高于用棉企業、貿易商的預期等因素的影響之下，但是，節后國內紡織廠未現較大范圍、集中詢價補庫的跡象，仍以消化節前棉花庫存為主(2月上旬看貨、詢價主要以棉花貿易商為主)，大批量成交要到正月十五以后。

　　一方面，雖然1月下旬以來棉紗、坯布價格分別有300-400元/噸、0.08-0.15元/米的上漲，但終端服裝廠、外貿公司的接受能力尚待觀察;相較于紗布，節后棉花的漲幅更大、更迅猛，用棉企業產銷壓力上。

　　另一方面，由于春節期間央行全面加息，整個市場面臨2.5萬億貨幣的回收，中國貨幣政策開始回歸穩健，股市和債市必然會受到很大的影響和波及，紡織、服裝、貿易企業的資金流全面收緊收窄，原料“隨用隨買，看單采購”的趨勢仍在延續，對棉價、棉紗、坯布的支撐力度并不強勁。

　　那么，短期支撐涉棉、投資機構對棉價看多看漲(鄭棉主力合約破16900元/噸、17000元/噸乃至18000元/噸)的因素包括哪些呢?

　　首先是節后大量的中小棉紡織企業、中間商復工、恢復生產，對棉花、棉紗、坯布等原料需求形成短暫的熱炒;其次是春節前中國通過逆回收和MLF投放了1.85萬億資金，同時通過TLF投放了6300億貨幣資金，目的是為了維持春節期間市場對現金流的需求，流入了商品市場;第三是近期美元指數跌破100，特朗普的一系列政令遭遇執行危機。

　　外圍大宗商品延續反彈行情;第四是印度、巴基斯坦等國持續高棉價壓迫棉紗的FOB、CNF、CIF價格大幅上漲(節后越南、印度3/4/5船期棉紗報價調整0.10-0.15美元/公斤)，內外紗價差縮小，布廠、中間商關注和采購重點轉回國內中小紗廠;最后考慮到棉花公路移庫成本高企，疆內外皮棉銷售價差僅300-400元/噸，鐵路運輸重點是兵團棉、大型經營企業(入期貨交割庫)或內地大中型紡織廠的貨源，因此內地庫新疆棉供應并不十分充裕。

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