節后開工復工對棉花原料的需求回升

　　元宵未過，紡織企業復產還未大面積形成，現貨購銷仍處于兩淡態勢，制約了棉價的進一步走升，棉價在節后整體形成高開低走的行情。但是若結合整體的供需面預期變化，內棉價格預計仍將震蕩趨強為主。

　　通常我國棉花商業庫存通常在2月左右觸頂，進入2月我國棉花商業庫存近幾年來多數是在450-500萬噸區間，不過2022/23年度的棉花期末庫存在處于近幾年的低位，2月不足450萬噸。2023/24年度截至2月9日，根據我的農產品網調研跟蹤的數據顯示，存放在全國主要地區倉庫的棉花庫存(含新疆45家倉庫、內地38家倉庫，以及主要港口倉庫的棉花，不包含存放在新疆加工企業的所有棉花)為459.3萬噸，環比春節前2月2日的463.28萬噸已經呈現下滑的態勢，今年商業庫存最高的時候是在1月中旬，達479.39萬噸。因此對于當前階段國內棉花商業庫存水平而言，已經處于觸頂下滑階段，棉花市場最大的供給壓力時刻已經過去，后續進入壓力逐步減輕的階段。

　　通常紡織企業開工復產都是在元宵節后，當前可以說春節還未完全過去，企業開工復產還未形成規模，因此對于紡織企業的棉花原料需求而言，還未形成放量消耗階段。節前國內紡織企業的開工率已經下滑至20%附近，節后開工回復需要待假日模式消退后方能恢復，一般在元宵節后會迎來大面積的復產。因此，當前階段紡織企業節后補庫還不明顯，特別是春節期間國際棉價大幅上漲，節后首日國內棉價報價均上調，市場仍處于觀望期下，現貨市場購銷相對較淡，對期貨的支撐力度不足。但節后的復產對原料的需求仍存，或限制棉價的跌幅調整空間。根據農產品網數據統計，節前我國紡織企業的棉花原料庫存僅26天，處于近幾年歷史同期低位水平，不過2023年全年紡織企業的棉花原料庫存不高。因此在節后復產補庫的意愿預計增強，因為紡織企業紗線庫存也在節前大幅快速下降，也有利于企業原料的補庫。

　　由于春節期間國際棉價的大幅走升，導致內外棉價差出現逆轉，價差由正值轉為負值，按照2024年2月20日的中國進口棉花價格指數與中國棉花價格指數的對比來看，已經出現1000元/噸以上的進口虧損，相對于節前特別是1月底前仍存在300-400元/噸進口利潤的階段來說，進口沖擊的壓力已經有所減弱，這也激發了春節后國內棉價的快速補漲，且由于存在內外進口倒掛的情況，也限制了國內棉價進口沖擊和價格下跌，內棉具有較強的抗跌性。但最終需要回歸供需。

　　春節假日期間國際棉價之所以大幅上漲主要是USDA 2月公布的供需報告利多，因為較2024年1月下調了全球棉花產量和期末庫存，消費預期上調。2023/24年度全球棉花產量預估下調至2459.48萬噸，全球棉花消費上調至2451.63萬噸，較上一年度增加1.155%，期末庫存下調至1824.66萬噸。另外，USDA 還下調了2023/24年度美國棉花棉花期末庫存至61.04萬 噸，因出口預期上調，令美國棉花供應緊張預期增強。

　　整體來說，按2月USDA供需報告顯示，國際棉市的供需形勢出現改善，因全球棉花消費需求預期提升，庫存下降，對國際棉價形成上漲支撐，國內棉市與國際棉市形成了內外棉價差倒掛局面，進而帶動國內棉價春節假日后補漲。從國內供需形勢來說，供給壓力緩解，國內棉花商業庫存進入下降階段，節后開工復工后對棉花原料的需求回升值得期待，后續需求端表現重點跟蹤與關注，整體支撐了國內棉價走勢偏強，且具有較強的抗跌性。