Le Yuan Ne Peut Pas Résister à Une Autre Crise Des Marchés émergents

Http: / / sjfzxm.Com / News / index u CJ.As >De nombreuses monnaies des marchés émergents se sont fortement dépréciées par rapport au dollar des états - Unis depuis le mois de mai de cette année, les monnaies indonésienne et indienne se sont dépréciées de 12 à 15% et les marchés boursiers des deux pays ont chuté de 7,5 et 13,3% respectivement après le 16 ao?t.< p >
< p > les chocs du marché sont dus en premier lieu aux sorties de capitaux sur les marchés émergents qui devraient résulter de la réduction quantitative de la politique monétaire libérale de la Fed.Mais ce qui est plus profond est d? à la détérioration de la situation financière et commerciale de certains pays sur les marchés émergents ces dernières années, à la forte inflation et à l 'insuffisance des réformes économiques.Les portes de la ville sont en feu.Cet épisode rappelle le durcissement de la politique monétaire des états - Unis dans les années 90 et la crise financière asiatique qui a suivi, ainsi que son impact sur l 'économie et la politique chinoises de l' époque.Par exemple, l 'économie chinoise a connu un ralentissement considérable du fait de la baisse des exportations; le renminbi a subi d' énormes pressions de dépréciation dans les années qui ont suivi 1997 du fait de l 'infection des monnaies voisines; et la réforme de la convertibilité du renminbi, qui avait été mise en place à l' origine, a été reportée.On peut se demander si l 'impact de la mutation actuelle de l' environnement extérieur sur l 'économie, les taux de change et les politiques chinoises se reproduira.
Http: / / sjfzxm.Com / News / index.Uq.Asp > > Renminbi Exchange / AToutefois, les autorités pourraient être plus enclines à maintenir la croissance économique et à rééquilibrer la structure de l 'économie, ce qui ne manquerait pas d' aggraver les déséquilibres économiques et les co?ts d 'un rééquilibrage futur.Une fois que la situation sur les marchés émergents s' est encore détériorée et qu 'elle a eu un impact direct ou indirect sur la Chine par l' effet contagieux, les autorités risquent de ne pas concilier le maintien de la stabilité économique et de la stabilité des taux de change.Une fois pris dans cette impasse, certaines des réformes qui avaient été introduites à ce moment - là (par exemple, l 'ouverture des taux de change et des comptes de capital) et la poursuite de l' expansion de la bulle (par exemple, l 'immobilier, la dette publique et l' excédent de productivité) pourraient contribuer à la dépréciation du yuan.< p >
"P" > souvenons - nous d 'abord de ce qui s' est passé aux états - Unis avant 1994, lorsque le ralentissement de l' économie, l 'effondrement des banques d' épargne et la politique monétaire ont entra?né une forte contraction des taux d 'intérêt du fonds fédéral, qui sont passés de 10,5% en 1989 à 2,9% en 1993.à l 'époque, les monnaies de ces pays fixaient le dollar des états - Unis et les anticipations concernant les taux de change fixes rendaient encore plus imprudents les emprunts effectués dans des monnaies mal définies.Les sorties massives de capitaux après le début de l 'ajustement aux états - Unis en 1994 et le maintien de taux de change fixes pour ma?triser le fardeau de la dette extérieure se sont soldées par un déficit de plus en plus important de la balance courante du fait de la surévaluation des monnaies, qui s' est soldée par une quasi - épuisement des réserves en devises en 1997, une dépréciation forcée des taux de change et une crise financière asiatique.L 'auteur, qui était alors Représentant du Fonds monétaire international en Indonésie, a été témoin de l' instabilité économique et sociale de l 'Indonésie pendant la crise.< p >
P > > pendant la crise financière asiatique, le renminbi a également été soumis à une forte dépréciation, mais n 'a finalement pas dévalué.L 'auteur estime que le maintien de la stabilité des taux de change à l' époque s' explique par de nombreuses raisons, dont des raisons économiques qui méritent d 'être mentionnées et comparées à l' heure actuelle.Premièrement, la forte dépréciation du renminbi entre 1989 et 1993 a suscité un mécontentement de la part des pays asiatiques, certains estimant même que la crise de 1997 résultait de la forte dépréciation du renminbi.Deuxièmement, bien que la politique monétaire chinoise n 'ait pas été plus efficace à l' époque en raison de la fixation des taux de change, le fardeau de la dette publique laissait une grande marge de man?uvre pour mener une politique budgétaire dynamique, et le développement de l 'infrastructure avait eu un effet combiné avec les réformes foncières lancées en 1998, ce qui avait permis d' éviter un ralentissement plus important de l 'économie.Troisièmement, le dynamisme économique du secteur privé, conjugué à des politiques publiques dynamiques, a eu des effets de synergie et de complémentarité considérables.< p >
En premier lieu, ces dernières années, < http: / / sjfzxm.Com / News / index.U.Asp > > le renminbi < http: / / sjfzxm.Com / News / index >Le Renminbi n 'a plus besoin de fixer le dollar des états - Unis ? moralement ? Cette année - là, et le Gouvernement chinois n' a cessé de mettre l 'accent sur la nécessité de continuer d' accro?tre la flexibilité des taux de change et de parvenir à des fluctuations bidirectionnelles à la suite de la révision des taux de change en 2005.Deuxièmement, le taux global d 'endettement de la société chinoise ne peut plus être le même jour.Selon les estimations de l 'auteur, en 1997, la part du crédit social total dans le PIB était de 103%.La dette du Gouvernement central ne représentait que 7,7% du PIB.à l 'époque, les autorités locales n' étaient guère endettées et la rénovation des logements avait permis de reconstituer des terres non monétaires, ce qui avait permis aux autorités locales d 'obtenir des revenus substantiels.En revanche, selon les estimations de la balance des paiements, le montant total des crédits accordés à la Chine devrait atteindre 200% du PIB d 'ici à 2012, dont près de 50% de la dette des administrations centrales et locales, ce qui n' inclurait peut - être pas entièrement la dette publique invisible en cours d 'audit.Les dividendes fiscaux de la terre ont également été libérés de fa?on excessive, les prix élevés des terrains et des logements réduisant la compétitivité de la Chine, creusant l 'écart entre les riches et les pauvres, entravant le processus d' urbanisation et augmentant les risques économiques et financiers.Une fois que l 'économie chinoise aura souffert d' un choc extérieur ou d 'un déséquilibre interne intenable, le Gouvernement risque de ne pas avoir les moyens financiers nécessaires.Enfin, les dividendes démographiques disparaissent et la réduction de la main - d '?uvre entra?ne une hausse constante des co?ts.Quant aux dividendes de la réforme, demandez - vous ce qui reste.
Premièrement, l 'impact sur le commerce extérieur n' est pas nécessairement moindre que dans les années 90.Cela s' explique non seulement par l 'augmentation récente de la main - d' ?uvre chinoise, des co?ts fonciers et de l 'appréciation des taux de change, mais aussi par des changements importants dans la structure des exportations chinoises ces dernières années, plus de la moitié des produits étant vendus aux marchés émergents plut?t qu' aux économies développées.La part des exportations, en particulier vers l 'Amérique latine et l' Asie, y compris l 'ANASE, a considérablement augmenté, et l' économie de ces régions conna?t actuellement un net ralentissement.Deuxièmement, une fois que la politique monétaire a été assouplie pour stabiliser l 'économie, un cercle vicieux de dévaluations du yuan et de sorties de capitaux est possible, en particulier lorsque la politique monétaire des états - Unis est en train de se resserrer.Il est vrai que la Chine dispose de 3 500 milliards de dollars de réserves en devises importantes qui peuvent être utilisées pour résister à la dépréciation temporaire - même si les taux de change du marché sont faibles, les interventions sur les marchés des changes peuvent stabiliser temporairement les prix officiels.Toutefois, la Chine pourrait avoir du mal à supporter la perte d 'efficacité de sa politique monétaire due à l' absence de dévaluation, ce qui serait également contraire à l 'esprit d' amélioration du régime de change actuellement préconisé par la Chine.Plus important encore, le renminbi n 'a pas une "masse monétaire" élevée.Les réserves en devises ne sont pas nécessairement importantes par rapport au stock monétaire général de l 'astronomie chinoise.Le rapport entre les réserves de change chinoises et le M2 est bien inférieur à celui de nombreux marchés émergents, où la monnaie se déprécie.Enfin, la question de savoir si le renminbi est en train de s' apprécier ou s' il a déjà été surévalué mérite d 'être examinée.Bien que les chiffres du commerce extérieur continuent de faire appara?tre un excédent, la hausse des prix de la main - d '?uvre et des terres et la hausse des co?ts de production, y compris les taux d' intérêt, les ressources et la protection de l 'environnement, affaiblissent la compétitivité des exportations.L 'auteur a préconisé une réforme des taux de change qui aille de pair avec une réforme des prix d' autres facteurs, tout comme les gens normaux ont besoin de dix doigts pour se reposer.Alors que d 'autres éléments de la réforme de la Chine accusent un retard, les taux de change augmentent pour réduire les déséquilibres extérieurs et pratiquent le ? zen ?.C 'est l' absence d 'un plan "supérieur".Cependant, l 'auteur estime que la conception du ? Sommet ? est importante, et que la promotion du ? Sommet ? est plus importante.< p >
En résumé, les projections concernant les taux de change du renminbi devraient se faire à un moment ou à un autre, une fois que la dépréciation de la monnaie aura été anticipée, que les banques et les marchés seront de plus en plus inquiets, que la reprise économique dans les pays développés se traduira par de meilleures possibilités d 'investissement - l' histoire montre que la politique monétaire des états - Unis, qui a tendance à s' accompagner d 'un durcissement de la politique monétaire, risque de s' accélérer et que les taux de change du renminbi soient stables.< p >
"P" > a succédé au Vice - président chinois et chef de la stratégie d 'investissement du Département de la gestion des investissements de Gaosheng, et a été économiste principal du Fonds monétaire international.Ce texte ne représente que son point de vue personnel.< p >