Les Devises Ont Tendance à Baisser, Le Yuan S' Est Apprécié Unilatéralement Ou S' Est Effondré.

Avec la forte dépréciation qui a commencé à la mi - février,Taux de changeNous nous effor?ons de mieux cerner et d 'analyser les effets externes et réciproques des taux de change du renminbi et de l' occupation des devises.

A partir du troisième trimestre de 2012, RenminbiDévaluationOn s' attend à un renversement de la tendance, à une forte appréciation des taux de change immédiats et à une stabilité relative des prix intermédiaires, ce qui permet de corriger l 'écart entre les prix intermédiaires et les taux immédiats par rapport aux taux négatifs.Il convient de noter qu 'à partir de mai 2013, lorsque les états - Unis se sont retirés de l' indice qe et que la dynamique de l 'appréciation du renminbi a été entravée, la Banque centrale, soucieuse de stabiliser les prévisions de l' appréciation du renminbi, a maintenu la tendance à l 'appréciation des prix intermédiaires, ce qui a entra?né une réduction sensible de l' écart entre les prix intermédiaires et les taux de change immédiats.Par conséquent, nous pensons que le renminbi pourrait maintenir une hausse de près de 3% en 2013 et que la reprise à plus grande échelle de l 'augmentation des devises, qui a commencé en septembre, est quelque peu liée à l' orientation des prix intermédiaires de la Banque centrale.Ainsi, la dépréciation de la deuxième moitié du mois de février 2014, qui aurait eu un effet dévastateur sur l 'appréciation unilatérale stable du renminbi par rapport à l' ancien marché, aurait également un effet plus positif sur l 'effet d' éviction de l 'argent chaud de l' arbitrage.

Au cours des dernières années, le taux de change du renminbi offshore est devenu un important prix de change avec l 'évolution et l' amélioration continues du marché du renminbi offshore.D 'une manière générale, les taux de change offshore dans leur ensemble sont pratiquement identiques à ceux des taux offshore, mais des écarts peuvent se produire à certains moments.La première déviation a eu lieu au début de l 'introduction des taux de change offshore, qui a entra?né une légère déviation des cours du FOB en raison de la spéculation du marché, qui a entra?né une hausse des primes de change du renminbi sur les marchés offshore.La deuxième a eu lieu au cours du troisième trimestre de 2011, alors que la crise de la dette en Europe, la montée de l 'insécurité mondiale et les sorties importantes de capitaux sur les marchés émergents se poursuivaient alors que les taux de change offshore se poursuivaient, tandis que les taux de change offshore se dépréciaient, ce qui montrait que les taux de change offshore étaient plus sensibles aux entrées et sorties de capitaux.Par la suite, le taux de change offshore est resté à peu près le même que le taux offshore, l 'écart s' étant stabilisé autour de zéro et n' ayant enregistré qu 'un léger recul pendant quelques brèves périodes, par exemple entre la fin de 2012 et le début de 2013, où la dépréciation du renminbi devrait s' inverser, où l' appréciation du taux de change offshore est plus forte que sur le rivage et où la part des devises a augmenté de manière significative.

Outre l 'un des éléments les plus stables de la composante ? devises ?, qui se stabilise pour l' essentiel à un niveau mensuel moyen de 9,5 milliards de dollars, et l 'excédent commercial, dont l' ampleur est plus liée à la demande extérieure liée à la conjoncture économique mondiale, nous pensons qu 'il est influencé par plusieurs facteurs.

D 'abord, la Banque centrale.Marché des changesOpérationEn tant que gestionnaire du marché des changes, la Banque centrale intervient sur le marché des changes afin de préserver la stabilité de la monnaie nationale et de garantir le bon fonctionnement du marché.En conséquence, les fluctuations des taux de change sur le marché des changes résultant de l 'intervention de la Banque centrale peuvent avoir deux effets opposés à la liquidité par rapport aux fluctuations des taux de change dues au comportement du marché.Si les opérations de la Banque centrale sur le marché des changes conduisent à l 'appréciation du renminbi, celle - ci est obligée de vendre en grandes quantités le dollar des états - Unis sur le marché interbancaire des changes et d' acheter des Yuan, ce qui entra?ne une baisse de la demande de change des entreprises et des banques et une baisse de la liquidité.

Le deuxième est l 'impact du regroupement à terme sur les opérations bancaires.Sur le marché interbancaire des changes, les banques se livrent à trois grandes catégories d 'opérations: premièrement, les opérations spéculatives sur devises effectuées par des intermédiaires indépendants, et, troisièmement, les opérations de change effectuées dans le cadre de la gestion intégrée des positions de change.Si la balance des opérations de courtage change sensiblement, bien qu 'elle ne se traduise pas à l' heure actuelle par des entrées ou des sorties substantielles de devises, la Banque pourrait modifier son comportement actuel en matière de consolidation en raison de la gestion intégrée des opérations de change.

Troisièmement, l 'impact des prêts en devises.Par exemple, nous parlons souvent de prêts internes et externes, car de nombreux pays d 'outre - mer, y compris Hong Kong (Chine), ont des taux d' intérêt inférieurs à ceux du marché chinois du renminbi.Les entreprises peuvent obtenir des intérêts plus élevés sur les dép?ts aux taux d 'intérêt nationaux, tout en payant un taux d' intérêt plus faible sur les prêts en devises pour obtenir un arbitrage.

Quatrièmement, l 'impact des paiements transfrontaliers en yuan.Si le renminbi a des dépenses transfrontières plus importantes, l 'excédent de change devrait être supérieur à l' excédent commercial; si le renminbi a des recettes transfrontalières plus importantes, l 'excédent de change devrait être inférieur à l' excédent commercial.En l 'absence de données officielles sur les paiements transfrontaliers en yuan, nous ne pouvons extrapoler que sur la base de l' expérience historique.étant donné que notre pays est en aval de la cha?ne industrielle dans la Division internationale du travail et que les producteurs ont une faible capacité de négociation, les exportateurs intérieurs continuent d 'être dominés par le dollar des états - Unis dans le contexte d' une appréciation unilatérale à long terme du renminbi, et les importateurs nationaux n 'ont pas la motivation d' utiliser le renminbi pour effectuer leurs paiements, ce qui fait que les paiements transfrontaliers en général n 'ont pas d' incidence notable sur les devises.

Compte tenu du cadre analytique qui précède, nous estimons que la tendance à la baisse des envois de fonds est bien établie.Bien que l 'excédent commercial puisse s' atténuer avec l' accélération du processus de redressement économique dans les pays développés tels que les états - Unis et l 'Europe, la déduction faite de l' excédent commercial et d 'autres éléments du FMI risque d' être peu optimiste.

Premièrement, l 'appréciation unilatérale du renminbi devrait être rompue et les fluctuations bilatérales du renminbi deviendront la norme, ce qui aura des effets négatifs sur les devises étrangères à plusieurs égards.Tout d 'abord, l' enthousiasme des entreprises et des banques à l 'égard des devises diminuera, de même que les taux nets de change à long terme.Deuxièmement, le risque de change avec un arbitrage thermique augmenterait considérablement.Avant la dévaluation de février dernier, les fluctuations du taux de change du renminbi par jour ne dépasseraient pas 100 points de base qu 'à un très petit moment, alors qu' à partir de la fin de février, les fluctuations quotidiennes du taux de change du renminbi étaient normales aux alentours de 200 points, ce qui a permis à la Banque centrale d 'assouplir la marge de fluctuation du renminbi, ce qui a permis d' adopter une attitude plus favorable.

Deuxièmement, la reprise économique dans les pays développés d 'outre - mer s' est bien déroulée et les politiques monétaires se sont peu à peu resserrées.à la fin de 2013, le marché se disputait encore sur la question de savoir si les états - Unis devaient réduire la taille de qe, alors qu 'aujourd' hui, les investisseurs s' accordaient sur la réduction de 10 milliards de dollars d 'acquisitions par réunion de négociation et que l' accent était mis sur la Question de savoir quand les états - Unis devaient s' accumuler.D 'autre part, la Nouvelle - Zélande est devenue le premier pays à bénéficier d' un taux d 'intérêt après la crise des prêts hypothécaires à faible taux, tandis que le Royaume - Uni, le Canada et les pays nordiques s' attendent à ce que le resserrement progressif de la politique monétaire des pays développés réduise les écarts d' intérêt entre la Chine et l 'étranger, ce qui réduira la motivation des institutions à rechercher des portefeuilles d' obligations en monnaie locale et en devises, réduisant ainsi la part des prêts en devises étrangères.Dans le même temps, avec le retour des capitaux dans les pays développés, le taux de rendement des actifs à l 'étranger s' est également amélioré, en particulier du fait de l' augmentation prévue des taux d 'intérêt à court terme dans de nombreux pays développés, ce qui a entra?né une hausse des taux de change, ce qui a encore réduit l' attrait de l 'argent chaud dans notre arbitrage de change.

Compte tenu de ce qui précède, nous estimons que la reprise sur les marchés émergents est plus faible que dans les pays développés, que les politiques monétaires des pays développés d 'outre - mer vont se resserrer et que le retour des capitaux des marchés émergents à l' environnement économique mondial des pays développés est un facteur essentiel de la diminution de la part des devises étrangères.Les opérations de la Banque centrale depuis février, y compris des mesures telles que la dévaluation du renminbi par l 'ouverture des marchés et l' augmentation de la marge de fluctuation des taux de change, ont contribué à l 'accélération du rythme cardiaque, ce qui a permis de faire baisser à l' avenir quelque 1 000 milliards de milliards de dollars par rapport à l 'année précédente.Du point de vue de la réduction de la reconstitution des liquidités extérieures, les banques centrales ont été priées d 'accro?tre les investissements sur les marchés ouverts pour compléter la liquidité.En revanche, si la Banque centrale maintient son attitude d 'intransigeance actuelle, la liquidité des marchés interbancaires maintiendra un équilibre étroit au cours du deuxième trimestre et l' assouplissement relatif du trimestre cessera d 'exister.