La Banque Centrale Européenne Fait Face à De Nouveaux Défis: Faire Face à La Faible Inflation

Nous avons noté que les effets de la politique monétaire sur les emprunts privés ne sont plus aussi efficaces que par le passé.Il est clair que les circuits de crédit au sein du système bancaire ont été perturbés et que les conditions de prêt trop strictes découragent la demande.La BCE a réagi comme n 'importe quelle autre banque centrale: Nous avons redéfini la relation entre notre politique monétaire et le co?t de l' emprunt et nous avons cherché à réduire les taux d 'intérêt moyens supportés par les ménages et les entreprises.

En juin dernier, nous avons adopté une série d 'opérations ciblées de refinancement à long terme (tltros) pour fournir aux banques un financement à taux d' intérêt fixe à taux d 'intérêt maximum de quatre ans à des taux d' intérêt plus bas.Il s' agit de permettre aux banques de réduire les pressions exercées par les prêteurs.Un autre projet d 'acquisition d' actions ou d 'obligations garanties sur des biens grevés a été spécialement con?u pour faciliter davantage le financement à des taux d' intérêt plus faibles.

Ensemble, ces instruments ont permis de s' attaquer aux causes profondes du problème des prêts bancaires et, partant, d 'accélérer les nouveaux flux de crédit vers l' économie réelle.En même temps, il est apparu à première vue que ces mesures avaient eu des retombées positives sur l 'économie de la zone euro.

Parallèlement, le taux d 'inflation dans la zone euro a continué de baisser.En novembre, en raison de la chute brutale des cours du pétrole brut depuis la fin de l 'été, le taux annuel d' inflation dans la zone euro a chuté à 0,3% en dessous de la périodicité, et la baisse de l 'inflation de base (à l' exclusion de l 'évolution des prix de l' énergie et des denrées alimentaires) a également entra?né une baisse de la demande globale.En fait, les prévisions de développement macroéconomique ont été considérablement réduites dans une récente publication de la Banque centrale européenne.

La baisse des prix du pétrole et la perspective d 'une période d' inflation plus longue semblent également avoir eu une incidence sur les prévisions d 'inflation.Compte tenu des effets des récentes fluctuations des prix du pétrole, le risque est que l 'inflation ne tombe temporairement dans la fourchette négative au cours des prochains mois.D 'une manière générale, la Banque centrale se félicite d' un puits d 'approvisionnement positif.Après tout, la baisse des prix du pétrole entra?nerait des revenus réels élevés et pourrait contribuer à l 'augmentation future de la production.Toutefois, pour parvenir à la stabilité des prix à moyen terme, il faut s' attendre à une inflation stable, et c 'est précisément ce risque de déréglementation que la politique monétaire doit affronter.

C 'est pourquoi le Comité de gestion de la Banque centrale européenne a réitéré à maintes reprises son engagement unanime d' utiliser, dans le cadre de son mandat, d 'autres instruments non conventionnels pour faire face, le cas échéant, à la situation.Faible inflationLa prolongation de la période ou l 'impossibilité de mener à bien les mesures de relance monétaire ont rapproché le bilan européen de sa taille au début de 2012.Cela signifie peut - être qu 'au début de l' année prochaine, la portée, l 'itinéraire et la composition des instruments seront modifiés, et que les banques centrales européennes et nationales seront modernisées.Préparation techniqueDe ce fait, de nouvelles mesures peuvent être mises en ?uvre en temps voulu si nécessaire.

Si nous estimons que l 'économie a besoin d' être stimulée davantage, l 'une des options consisterait à étendre directement les achats d' actifs de la BCE à d 'autres catégories d' actifs.Il importe toutefois de garder à l 'esprit que la passation de marchés d' actifs n 'est pas une fin en soi, mais un instrument de politique monétaire et non un objectif.

L 'une des principales conditions à remplir pour choisir des mesures supplémentaires est l' impact qu 'elles peuvent avoir sur les conditions macroéconomiques du secteur privé.Par exemple, l 'achat d' obligations émises par des institutions non financières de la zone euro peut avoir un effet de transfert direct sur le co?t du financement des entreprises, mais le marché de ces obligations est relativement faible par rapport à d 'autres catégories d' actifs.

Si c 'est le cas...Zone euroLes obligations souveraines émises par les états - le seul marché où le problème ne se pose pas est l 'autre.L 'intervention sur ce marché pourrait envoyer un signal fort que la BCE maintiendrait une politique monétaire libérale pendant un certain temps.

L 'efficacité des instruments d' intervention sur les marchés obligataires souverains, c 'est - à - dire leur capacité de réduire encore le co?t de l' emprunt des ménages et des entreprises, dépend également de la situation du secteur bancaire.Un taux plus élevé de réserves en capital, un risque moindre de créances douteuses et un bilan plus transparent aideraient la BCE à introduire des incitations quantitatives dans un plus large éventail de domaines.

C 'est aussi la raison pour laquelle l' évaluation globale des bilans des banques par la BCE et le lancement d 'un programme de surveillance bancaire à l' échelle de l 'Union européenne pourraient contribuer à dynamiser les prêts non productifs dans la zone euro.La clarté et la transparence constantes des bilans bancaires, en particulier, conjuguées à un secteur bancaire mieux capitalisé, créeront un environnement plus favorable au crédit.Toutefois, une décision d 'achat d' obligations souveraines doit également créer et intégrer les particularités institutionnelles de la zone euro, y compris les conditions imposées par le Traité sur l 'Union européenne.Nous prenons également ces restrictions très au sérieux.