Com.NET.CN Congrenminyuejialvlvlvlvdaotianyuankuanyixin.Com.NET.CN Yrmzccytxzxy.Com.NET.CN

Au début de l 'année, les marchés financiers mondiaux ont été très instables.

Bien que les perspectives de croissance de l 'économie mondiale pour 2016 aient été très sombres, le risque s' est effondré si rapidement (Risk 13 \ \ 10 off) que la plupart des gens ne s' y attendaient pas.

En dépit de la complexité des causes de cette instabilité du marché, telles que les préoccupations suscitées par l 'affaiblissement des effets marginaux d' une longue période de largeur de la monnaie, l 'escalade brutale due à la chute des taux d' intérêt en Europe japonaise et la hausse historique de l 'évaluation des principaux actifs à risque au niveau mondial, le marché boursier chinois a considérablement baissé depuis le début de l' année, et la dépréciation du renminbi est particulièrement préoccupante.

La récente déclaration du Président Zhou Ogawa a également mis l 'accent sur la forte augmentation des retombées de l' économie chinoise sur le marché mondial.

En 2016, l 'économie chinoise est incontestablement entrée dans un état d' effritement des politiques: perte de productivité, désendettement, taux de change.

Les taux de change peuvent être passifs, la situation s' est détériorée sous tous ses aspects, et ils ont été contraints de le faire.

Mais le taux de change le plus difficile, c 'est l' ?il de l 'orage.

L 'effondrement des taux de change équivaut dans une certaine mesure à placer l' économie chinoise dans un cadre macroéconomique plus ouvert.

La Chine tirerait profit de l 'adoption de taux de change plus souples qui élimineraient les réserves unilatérales des spéculateurs et deviendraient des absorbeurs de chocs économiques.

Mais comment remplacer le contr?le monétaire par un taux de change plus souple?

Pour qu 'un pays puisse se débarrasser sans heurt de la fixation des taux de change, il faut commencer par faire confiance à son économie et donner l' assurance que les taux de change flexibles peuvent se déprécier ou s' apprécier.

Nous avons eu l 'occasion (en juin 2010, date à laquelle le dollar des états - Unis a été réactivé pour être inversé en 2014, date à laquelle le taux de change du dollar a fluctué de fa?on pversale), mais aujourd' hui, ce n 'est plus le cas.

L 'augmentation de la mobilité des actifs financiers qui en résulte est loin d' être adaptée aux politiques, voire d 'être accompagnée d' un manque de préparation psychologique de base. C 'est pourquoi, dans le nouveau cadre, nous assistons à une nette augmentation des disparités entre les politiques, à une nette augmentation des erreurs, à l' apparition progressive de limites de contr?le et, dans une certaine mesure, à une réévaluation de la crédibilité des politiques, comme en témoignent les fortes fluctuations des marchés financiers.

Les risques d 'accidents médicaux sont plus redoutables pour le marché que pour la maladie elle - même.

La gestion anticipée de la politique financière et économique a été un point faible en Chine, si bien que le marché ne sait pas toujours ce qu 'il entend faire et que les co?ts de mise en ?uvre sont élevés.

Dans la communication sur la politique économique, les banques centrales jouent un r?le important et la stabilité des attentes du marché dépend en fin de compte d 'une bonne interaction avec le marché, c' est - à - dire, en un mot, de l 'existence d' un logement convenable.

A l 'heure actuelle, les propos du Président Zhou ont été généralement bien accueillis.

Le Président Chow a fait un exposé très franc depuis ao?t dernier.

Réglage.

Les deux messages les plus forts que je connaisse personnellement sont les suivants: 1, le mécanisme actuel de formation du renminbi est davantage une référence à un panier de prix que le ciblage; bien que la ? flottaison propre ? soit l 'objectif futur du mécanisme de formation des taux de change du renminbi, le mécanisme actuel de fixation des prix intermédiaires ne peut pas être complètement abandonné; l' autonomie, en bref, c 'est - à - dire un système de taux de change flottants réglementé, la gestion ou l' orientation; 2, les changements ultérieurs de change seront plus attentifs au choix du créneau pour éviter la pmission croisée des marchés financiers.

La dépréciation du renminbi a eu le plus fort impact sur la position extérieure du secteur privé (non officiel) de 1 700 milliards de dollars.

La dépréciation s' est traduite par une détérioration financière de cette partie de la position, une dépréciation du dollar des états - Unis et l 'élimination des actifs.

S' il est mis en place en une seule fois, les défaillances individuelles liées à la dette extérieure se pforment en chocs sur la crédibilité du système financier.

Toutefois, la dette extérieure ne représente que 7 à 8% de l 'encours total de la dette chinoise.

Il s' agit en fait de protéger 90 (dette intérieure), c 'est - à - dire 10 (dette extérieure).

Si cette question n 'est pas claire, elle se traduit par une politique macroéconomique qui ne peut être triangulaire, une politique monétaire libérale (qui décourage les taux d' intérêt réels et évite la spirale de la contraction de la dette), une politique de libéralisation des mouvements de capitaux qui cherche également à provoquer une dépréciation modérée et ordonnée du renminbi (stabilisation) et une augmentation de l 'élasticité.

Ces trois orientations vont à l 'encontre du paradoxe de la triangle mongole.

Si la Banque centrale devait se concentrer sur les taux de change dans des relations triangulaires impossibles, au détriment d 'une certaine indépendance de la politique monétaire intérieure, le risque de désintégration des actifs du renminbi a conduit à une contraction globale du crédit, ce qui a certainement pour effet de compromettre la viabilité de 90% de la dette intérieure et, en fin de compte, de plonger l' économie dans un piège de liquidités.

Pour compenser la pression actuelle de la fuite des capitaux.

Il n 'y a pas de différence: taux de change en vigueur et contr?le des capitaux.

Mais il y a un risque que les résultats soient pires que prévu dans la pratique, quelle que soit la technique utilisée.

La solution réside essentiellement dans la conviction du marché que la Chine dispose de moyens suffisants pour assurer une restructuration de la dette et un rééquilibrage économique harmonieux et ma?triser les risques systémiques qui pourraient en résulter pour la sécurité économique.

C 'est également au c?ur du cadre d' action ? macro - prudentiel ?.

Dans tous les cas, il faut donc insister sur l 'approche ? moi - même ?, c' est - à - dire sur l 'indépendance de la politique monétaire nationale, sur l' importance des taux d 'intérêt, sur la rigueur des liquidités, sur la recherche d' une combinaison appropriée de taux de change et de mouvements de capitaux, en particulier sur le fait qu 'un contr?le des mouvements de capitaux modérément rigoureux ou des choix réalistes inévitables créent le temps et l' espace nécessaires pour libérer l 'élasticité des taux de change sur les marchés libres.

Les sorties de capitaux et la dépréciation du taux de change du renminbi devraient finalement se stabiliser si la Chine donne des informations efficaces pour réduire les risques résiduels (restructuration de la dette zombie + restructuration du capital bancaire).

Les taux d 'intérêt et les taux de change constituent un conflit logique de plus en plus important, au moins au niveau des prévisions, et le marché est fermement convaincu que les sorties de capitaux dues à l' absence de taux de change du renminbi qui libéreraient efficacement les pressions risquent de restreindre considérablement la marge de man?uvre de la Banque centrale pour ce qui est de l 'assouplissement de la monnaie, si bien qu' elles ne permettent pas de maintenir le niveau actuel d 'évaluation des actifs du renminbi.

C 'est la cause profonde de l' instabilité des marchés de capitaux.

En résumé,

C 'est le Centre de gravité, le taux de change est le résultat, le triangle est réglé, les résultats ne sont pas mauvais.

La croissance du crédit financier a été plus rapide en janvier dernier, et je pense personnellement qu 'elle est dans une certaine mesure nécessaire.

La Chine est actuellement dans un cycle de spirale de contraction de la dette, dans lequel il n 'est pas possible de débloquer la production et de débloquer les leviers.

En Chine, l 'expansion actuelle du crédit financier correspond en fait à l' instabilité et à la détresse des entités industrielles résultant des réformes du secteur public axées sur la production et l 'offre, qui exigent un repassage du crédit, la liquidation, la restructuration, la capacité de production et les possibilités de sortie du financement.

Devinez, l 'urgence d' entrer dans le bambou est de déplacer le secteur de la barre.

La Chine pourrait commencer à retirer les dettes zombies des marchés de crédit, à suspendre les comptes et à engager une procédure de restructuration de la dette qui, dans une certaine mesure, correspondrait au processus de monétisation budgétaire (qui est impliqué dans la prise de contr?le?).

Les bilans de l 'administration centrale et des autorités monétaires doivent être élargis, faute de quoi il est peu probable que le taux d' endettement du secteur des entreprises à forte intensité de capital diminue et que les risques d 'endettement s' accumulent.

La situation la plus favorable en Chine est que le levier de la Banque centrale (part des actifs de la Banque centrale dans le PIB) a diminué depuis 2009, passant de 66% à près de 19 points de pourcentage, et qu 'il est tombé à 47% d' ici à 2015.

Cela permet d 'établir des conditions techniques pour l' élimination des leviers.

Il nous faudra peut - être surmonter certains malentendus conceptuels.

Il est difficile de remonter les tendances de la croissance économique mondiale, les taux d 'intérêt sont restés faibles pendant longtemps, l' amélioration de l 'efficacité (révolution technologique) et la contraction de la demande se sont souvent accompagnées d' une réduction de la dette publique difficile, l 'histoire ne se répète pas simplement, et le contr?le futur de l' endettement dépendra peut - être essentiellement de l 'amélioration des mécanismes économiques pour déterminer qui pourrait élargir les limites réglementaires sans risque systémique.

Des économies plus respectueuses de l 'état de droit et des systèmes financiers plus intacts peuvent supporter un plus fort endettement.

Les leviers descendants ne peuvent plus être compris au sens littéral.

L 'état de droit, c' est - à - dire la bonne conduite des affaires publiques et les intérêts de l 'état, est ce que l' on appelle la ? fonderie directe ?, c 'est - à - dire la fa?on dont la monnaie ne augmente pas ou ne augmente pas et le crédit augmente pour soutenir l' économie réelle.

Il y a trois choses à voir cette année: la productivité, l 'investissement stable et le crédit, sans risque systémique (stabilisation des prix des actifs et de la qualité des actifs bancaires).

L 'accent a été mis sur le fait que les politiques monétaires devaient être libérées des contraintes imposées par les cadres traditionnels, que les risques d' endettement financier cachés et décentralisés devaient être mis en évidence et centralisés et que l 'expérience historique internationale et nationale devait être utilisée pour ? éliminer ? efficacement les risques.