Les Sept Mystères De Biyin Lefen: Les Actifs Légers Sont Plus Lourds Que Les Magasins.

La société a enregistré ces dernières années une augmentation de ses bénéfices nets bien supérieure à celle de ses recettes, une forte augmentation de ses stocks, un taux d 'extraction trop faible et une hausse des taux bruts au cours des deux dernières années, où la rotation des stocks s' est ralentie.

Biyin lefen (002832.Sz) Produits positionnés dans le sport de golf et la vie de loisirs de mode, après de nombreuses années de développement, biyin lefen marque sur le marché de l 'habillement de golf a une certaine influence et une certaine notoriété.

Les recettes d 'exploitation ont augmenté de 25,23% en 2017, les bénéfices nets de 35,92%, les recettes d' exploitation de 39,96% en 2018, les bénéfices nets de 58,49%, les recettes d 'exploitation de 27,37% au premier trimestre de 2019 et les bénéfices nets de 52,91%.L 'écart entre l' augmentation des revenus d 'exploitation et celle des bénéfices nets est de plus en plus important.Il n 'est pas rare que l' industrie de l 'habillement ferme à grande échelle depuis quelques années, pourquoi la croissance est - elle plus extraordinaire que celle de l' industrie de l 'inverse?

Il convient de noter que 161 840 000 actions d 'anciens actionnaires devraient être cotées en bourse le 23 décembre 2019 et qu' un festin de la fortune aura lieu.

Les appels de fonds ont changé.

En décembre 2016, l 'IPO a réussi à mobiliser 698 millions de dollars.La croissance antérieure a également été bonne, avec des taux composites de croissance de 15,26%, 14,06% et 13,35% respectivement des recettes d 'exploitation primaires, des bénéfices d' exploitation et des bénéfices nets entre 2013 et 2015.

Le réseau de marketing est le principal moyen de collecte de fonds de biyin lefen et le projet de construction de réseaux de marketing a investi 521 millions de yuan.

Selon des informations publiées à l 'époque, le projet de construction de réseaux de commercialisation prévoyait la construction de 248 nouveaux sites Web directs dans tout le pays, dont 7 magasins de vedettes, 17 magasins standard, 206 consortiums d' aéroports et 18 clubs de football.à la fin de 2015, la société avait 601 magasins de terminaux dans tout le pays, dont 280 en direct et 321 en association, couvrant les principales villes du pays.

La phase de construction du projet a duré trois ans et la quatrième année a atteint le niveau de conception et de production.Après l 'achèvement du projet, les principaux indicateurs d' efficacité économique pour les années de fonctionnement normales sont les suivants: 539 millions de yuan de recettes provenant des ventes et 129 millions de yuan de bénéfices après imp?t.

La Déclaration de recrutement de mars 2016 indiquait que les magasins phares et les standards du projet avaient été achetés et que les magasins associatifs et les clubs de football avaient été créés en association.à l 'heure actuelle, des accords d' intention d 'achat ont été signés entre le pavillon et certains standards.

A la veille de sa mise en bourse, le projet de collecte de fonds a été mené à bien, notamment la validation des études de pré - projet, l 'élaboration d' une étude de faisabilité et l 'obtention d' un certificat d 'enregistrement du projet d' investissement des entreprises de la province du Guangdong (dossier de projet no 2015 - 440100 - 52 - 03 - 000709) par la direction du développement et de la réforme du district Panyu de Guangzhou.

Toutefois, le projet progresse rapidement.D 'après la circulaire sur l' utilisation des fonds collectés en échange de l 'autofinancement de projets préfinancés, environ 100 millions de dollars avaient été investis au 28 février 2017.

Selon le rapport semestriel de 2017, au 30 juin de cette année - là, les fonds collectés s' élevaient à 99 228 800 dollars et, comme au 28 février, aucun centime n 'a été dépensé entre mars et juin.

En juillet 2017, la société a procédé à un ajustement correspondant des lieux d 'exécution du ? projet de construction de réseaux de marketing ? qu' elle avait précédemment décidé d 'exécuter, par rapport à la publication d' un avis de modification de l 'emplacement spécifique du projet d' investissement de collecte de fonds.

Six mois plus tard, en janvier 2018, been leffen a publié un communiqué sur la modification de l 'utilisation des fonds recueillis en partie, indiquant qu' il était proposé d 'éliminer la collecte de fonds dans les magasins phares et les standards gérés par achat dans le cadre du projet de construction de réseaux de commercialisation et d' investir dans le nouveau centre d 'entreposage intelligent de Beethoven, pour un montant total de 224 millions de dollars, soit 35,9% du montant net des fonds collectés par la société.à la fin de 2017, 200 nouveaux points d 'accès direct avaient été créés dans le cadre du projet de construction de réseaux de commercialisation, soit 80,65% du nombre de nouveaux points d' accès, dont 185 combinaisons aéroportuaires et 15 clubs de football.à la fin de 2017, le montant total des fonds investis dans le nouveau site Web du projet s' élevait à 131 millions de dollars, soit 25,21% des fonds initialement prévus pour le projet.

En un mot, les magasins phares et les standards ont annulé leurs investissements.Qu 'est - ce qui s' est passé alors que l' Accord d 'intention d' achat avait déjà été conclu? Pourquoi n 'a - t - il pas été appliqué? Y a - t - il eu ou non un accord? Y a - t - il eu violation de l' accord par Beethoven et, dans l 'affirmative, est - ce que la violation entra?nerait une responsabilité?

En outre, il y a une grande différence entre le co?t de la rénovation du magasin et celui de la rénovation du magasin.

Conformément à la politique comptable de l 'entreprise, les dépenses de décoration des magasins directs sont comptabilisées dans les charges à long terme et amorties sur une période de trois ans.Entre le 1er octobre 2016 et le 31 décembre 2017, le montant total des ? charges non amortissables à long terme - frais de rénovation du magasin ? a augmenté de 34 337 400 dollars.Pourquoi la collecte de fonds a - t - elle co?té 54 379 900 $?

à la fin de 2018, 289 millions de dollars seulement avaient été mobilisés.La collecte de fonds permet d 'obtenir des intérêts et des dép?ts structurels d' un montant compris entre 15 et 20 millions de yuan par an.Ce gain réel est beaucoup plus fiable que le projet de recrutement.

Brouillard de points de vente

D 'après les avis de vacance de poste, à la fin de 2015, il y avait 601 magasins dans tout le pays.Parmi eux, 364 magasins de haut de gamme, 48 magasins d 'aéroport (y compris les gares à grande vitesse), 159 magasins indépendants, 30 clubs de football.Du nombre de magasins, le type de canaux, la couverture du marché, et ainsi de suite, la société est en tête de l 'industrie.

Au 30 septembre 2016, la société a une couverture nationale de 601 magasins, le nombre de différents types de magasins n 'a pas changé.Puisque le Livre d 'appel d' offres affirme que l 'avenir de l' industrie est si vaste, pourquoi neuf mois n 'ont - ils pas ajouté de nouveaux magasins à la liste de yin lefen?

Jusqu 'en 2016, selon le rapport annuel, jusqu' à la fin de l 'année, la marque Beethoven avait 602 terminaux couvrant tout le pays.En un an, il y a eu un magasin de plus qu 'yin lefen.

Selon la circulaire sur la modification de l 'utilisation des fonds recueillis en partie, au 30 juin 2017, il y avait 602 magasins dans tout le pays à l' exception de yin lefen.En d 'autres termes, il n' y a pas eu d 'augmentation du nombre de magasins au cours du premier semestre de 2017.

Au 28 février 2017, près de 100 millions de dollars avaient été mobilisés, n 'est - ce pas encore possible d' ajouter un magasin?

En outre, le rapport semestriel de 2017 fait état de 603 magasins.602 ou 603?

Plus intéressant encore, selon la circulaire sur la modification de l 'utilisation des fonds recueillis en partie, le projet de construction de réseaux de commercialisation, initialement prévu pour 248 nouveaux sites dans tout le pays, comptait 200 nouveaux sites d' ici à la fin de 2017.

Entre la fin de 2015 et le 30 juin 2017, il n 'y a eu qu' un seul magasin de plus qu 'un an et demi.Des dizaines de millions de dollars ont également été dépensés pour la rénovation du magasin pendant cette période.à la fin de 2017, 200 nouveaux sites d 'accès direct avaient été construits soudainement à Beethoven.C 'est vrai?

D 'après la circulaire sur les réponses à la lettre d' information du bulletin annuel de la Bourse de Shenzhen de 2017, à la fin de 2017, la société comptait 652 points de vente terminaux, soit 50 de plus qu 'à la fin de 2016.

D 'après le rapport annuel de 2018, à la fin de 2018, la société comptait 764 terminaux de vente, soit 112 de plus qu' à la fin de 2018, dont 365 en magasins directs et 399 en magasins associés.

Pourquoi, selon le site Internet de l 'entreprise, il n' y a plus que 652 magasins (décembre 2017) après l 'ajout de 601 Points de vente avant leur entrée en bourse (novembre 2016)?

On ne sait pas combien de nouveaux magasins directs ont été créés en 2018, mais on en comptait 280 avant leur entrée en bourse, 200 à la fin de 2017, sans envisager de fermer leurs portes, et 480 à la fin de 2017.Avec les nouveaux magasins directs ouverts en 2018, il devrait y en avoir plus de 500.Pourquoi 365 magasins directs ont - ils été fermés à la fin de 2018?

Où sont les frais de vente?

Le chiffre d 'affaires de Beethoven est de 229 millions de yuan en 2015, 262 millions en 2016, 344 millions en 2017 et 438 millions en 2018.Les co?ts de vente ont augmenté de fa?on spectaculaire, mais l 'augmentation du nombre de points de vente n' est pas idéale.

Les chiffres historiques font appara?tre une augmentation de 30 341 200 yuan des frais de vente par rapport à 2014 et de 39 points de vente à la fin de l 'année; une augmentation de 3 150 300 dollars des frais de vente et de 42 points de vente par rapport à 2015.

En 2016, les frais de vente ont augmenté de 32 852 700 dollars et le réseau de vente de 1.Les frais de décoration pour cette année s' élèvent à 51 821 400 yuan, soit une augmentation de près de 10 millions de dollars par rapport à l 'année précédente.Le rapport annuel de 2016 explique que l 'augmentation des frais de vente est due principalement à l' augmentation correspondante des co?ts de commercialisation, tels que la rémunération du personnel, les frais de décoration, les frais de transport de l 'emballage, suite à l' expansion du réseau de vente directe de l 'entreprise.Pourquoi n 'y a - t - il eu qu' un seul point de vente au cours de l 'année?

Les frais de vente ont augmenté de 81 721 100 dollars en 2017 pour les raisons suivantes: 50 points supplémentaires en 2016, 94 314 000 dollars en 2018 et 112 points de vente supplémentaires.

Le Centre d 'entreposage intelligent est - il vraiment nécessaire?

Le montant total de l 'investissement prévu est de 250 millions de dollars.

"Améliorer la capacité de réaction de l 'entreprise sur le marché, améliorer l' efficacité de l 'entreposage et de la distribution, améliorer le taux de rotation des stocks, accélérer le chargement et optimiser les stocks, contr?ler les co?ts de distribution."Les raisons invoquées par la société semblent suffisantes, mais ce n 'est pas le cas.

Entre 2015 et 2018, le co?t d 'exploitation du beethoven a été respectivement de 281 millions, 318 millions, 365 millions et 542 millions.Il faut investir 250 millions de yuan dans des centres d 'entreposage intelligents.En outre, une fois le Centre d 'entreposage intelligent construit, l' amortissement annuel et les frais d 'exploitation sont importants.Il n 'est donc pas nécessaire de justifier le ? contr?le des co?ts de distribution ?.

Ces facteurs ont peut - être aussi été pris en compte par Bison leffen, qui a fait preuve d 'une grande prudence dans son apport.à la fin de 2018, les investissements cumulés ne représentaient que 5 242 000 dollars.

Toutefois, la société a été très active dans la construction de bureaux.La société est située dans le district de Panyu, Guangzhou, dans le sud de la ville d 'une zone de 8000 mètres carrés de droits d' utilisation des terres appartenant à l 'état, l' utilisation des terres pour l 'industrie.En novembre 2011, à la demande de la société, la nature des terrains publics susmentionnés a été transformée en terrains à usage commercial et financier.à la fin de 2018, 96 188 800 dollars avaient été investis dans des locaux commerciaux, soit 49,33% du budget total; le budget initial de 110 millions de dollars était passé à 195 millions de dollars en 2018.

Un budget supplémentaire de 150 millions de dollars a été alloué au projet de création de parcs de la cha?ne d 'approvisionnement en 2018, avec un investissement cumulé de 214 400 dollars.

Gestion des stocks

Avant d 'être coté en bourse, l' augmentation des stocks par rapport à celle des revenus d 'exploitation en fin d' année était généralement inférieure à celle enregistrée en fin d 'année, tandis qu' après l 'entrée en bourse, l' augmentation des stocks dépassait sensiblement celle des revenus d 'exploitation.Entre 2012 et 2015, les recettes d 'exploitation ont augmenté de 49,93%, 24,44%, 14,53% et 16%, respectivement, tandis que les stocks ont augmenté de 12,02%, 30,75%, 5,34% et 15,15% à la fin de chaque année.Après l 'entrée en bourse, la situation s' est inversée: entre 2016 et 2018, les recettes d' exploitation ont augmenté de 11,73%, 25,23% et 39,96%, et les stocks ont augmenté de 27,83%, 41,10% et 78,41% respectivement en fin d 'année.L 'augmentation des stocks est beaucoup plus importante que celle des recettes d' exploitation.

Entre 2013 et 2018, la part des co?ts d 'exploitation par rapport aux stocks a été respectivement de 147,02%, 149,60%, 150,62%, 133,61%, 113,01% et 92,63%.Un ratio inférieur à 1 signifie que les stocks peuvent être vendus pendant plus d 'un an.Même si l 'on tient compte de la croissance, la valeur des stocks est anormale.

Les caractéristiques de l 'entreprise ont été décrites comme constituant deux cycles d' activité évidents: le printemps, l 'été, l' automne et l 'hiver.Mais il est difficile d 'imaginer qu' un inventaire d 'une année puisse être accumulé à un moment ou à un autre, à moins que l' arriéré ne soit important et que les co?ts de report soient réduits. Après tout, il est important de disposer d 'une bonne information financière avant la fin de 2019, date à laquelle l' interdiction sera respectée.Les bénéfices nets ont augmenté de 62,17% en 2018, ce qui représente un nouveau record depuis 2013.

Du point de vue de la situation de l 'industrie, il n' y a pas beaucoup de sociétés cotées en bourse dans l 'industrie de l' habillement à cause de stocks élevés.

En outre, à la fin de 2018, le prix des marchandises en stock a baissé de 11 881 200 dollars, soit 2,03% des stocks.Cette proportion est très faible par rapport à la même branche d 'activité.

D 'après les avis de sollicitation, à la fin de 2014, la baisse des stocks était censée représenter 2,82% du solde des stocks, soit 2,86% à kanundi Road (002656.Sz), 3,86% à Caesar' s stock (0002425.Sz) et 1,61% à Beethoven.

En 2014, les revenus d 'exploitation de kanoudi Road s' élèvent à 700 millions de dollars, soit 50 millions de dollars de plus que le chiffre d' affaires de yin lefen, et les stocks sont beaucoup plus élevés que ceux de yin lefen.à la fin de l 'année, le solde de l' inventaire de kanoudilu s' élevait à 467 millions de dollars, soit une baisse de 13 177 000 dollars.En revanche, le solde de 168 millions de yuans par rapport à l 'inventaire de yin lefen, le stock est prêt à baisser de 2 752 000 yuans.

à la fin de 2018, le solde de l 'inventaire de kanoudi Road (rebaptisé Morden Avenue) s' élevait à 489 millions de dollars (431 millions de dollars pour les marchandises en stock), soit 41 348 000 dollars (soit 8,46% des stocks et 9,59% des stocks).Cette année - là, les revenus d 'exploitation de kanoudi Road se sont élevés à 1 milliard 562 millions de dollars, soit plus que le chiffre d' affaires d 'yin lefen, et les stocks sont plus faibles que ceux de yin lefen.

D 'après les avis de sollicitation, en 2014, les stocks des sociétés cotées en bourse ont été comparés à ceux des sociétés cotées dans le même secteur: 0,59 à canondi Road, 0,84 à Caesar et 1,49 à biyinlefen.Le taux de rotation des stocks de la société est plus élevé dans l 'industrie, ce qui montre un meilleur niveau de gestion des stocks.

En 2018, il y avait 1,12 rotation des stocks de beechleven et 2,20 rotations des stocks de kanundi Road.Pourquoi est - ce que le niveau de gestion des stocks est de moins en moins élevé?

Les stocks d 'yin lefen tournent moins vite que les stocks de kanundi Road, mais il y a beaucoup moins de provisions pour la baisse des prix.Si l 'on considère les 9,59% de canondi Road, le bénéfice net de Beethoven en 2018 s' élèvera à environ 40 millions de dollars.

Le taux brut est très stable.56,24% en 2011 et 60% en 2012 ont commencé à franchir le cap et sont restés au - dessus de ce niveau.Le taux brut le plus élevé (65,40%) a été enregistré en 2017, puis 63,28% en 2018.Toutefois, le nombre de jours de rotation des stocks en 2017 a été de 294,14, ce qui correspond à celui de 2011, et en 2018 il a atteint 322,58 jours.La rotation des stocks s' est ralentie en 2017 et 2018, les taux d 'intérêt bruts étant les plus élevés.

Il y a un moyen de racheter.

En janvier 2019, been leffen a publié le rapport sur les rachats, dont le montant total ne doit pas être inférieur à 50 millions de dollars, ni supérieur à 100 millions de dollars, et le prix d 'achat ne doit pas dépasser 42 yuan / actions.

Au 31 mars 2019, la société avait acquis 1 410 000 actions, pour un montant total de 47 240 000 dollars.

Au 18 avril, la société a ajusté le prix de rachat de 42 yuan / actions au maximum à 70 dollars / actions.

Au 12 juin, 2 370 000 actions avaient été rachetées, pour un montant total de 90 980 000 dollars.

Il ressort de ces actions que le prix des actions de Beethoven était inférieur à 33 dollars le 9 janvier 2019 et qu 'il n' a dépassé que 42 dollars le 19 mars 2019.Si cette augmentation était plus forte, elle ne serait pas achevée avant le 19 mars.Le 3 avril, les cours ont augmenté de 50,99 dollars, tombant à 45,5 dollars le 16 avril et atteignant 50 dollars le 17 avril.Le 18 avril, bison leffen a publié un communiqué pour ramener le prix de rachat de 42 yuan / actions à 70 dollars / actions au maximum.Mais les marchés des capitaux n 'étaient pas sympathiques, et les cours des actions ont commencé à baisser au cours des 18 derniers jours.

C 'est bient?t la fin de l' interdiction, comment stimuler les actions?

Léger Asset

Pour le modèle des actifs légers, il est plus fier que l 'yin lefen.

Dans son avis de vacance de poste, la société déclare que ce modèle de marque est semblable à celui d 'une partie importante de la marque européenne et américaine de vêtements, qu' il présente de solides caractéristiques de modèle d 'actifs légers, qu' il est au Sommet de la cha?ne de valeur et qu 'il permet d' obtenir des bénéfices supérieurs aux bénéfices moyens du marché.

Après avoir été coté en bourse, biyin lefen s' est peu à peu engagé sur la voie des actifs lourds et prévoit d 'investir près de 600 millions de yuan dans la construction de logements, en partie grace à l' arrêt de l 'activité.

Les actifs légers deviennent lourds, la construction est plus importante que l 'ouverture!

Est - ce que been leffen peut sortir de la route des actifs lourds d 'un avenir radieux?