海外の“お金を賭ける”攻略：刀を研いで間違いなく柴工を切ります

企業はどうやって上場を操作しますか？

海內の2大プレートと海外の5大プレートは東洋が明るいですか？それとも西洋が明るいですか？

第一：仲介は専門で実力があり、各種の要素の影響を受けて、大多數の國內企業にとって、國內で上場するのは長い待つ過程を意味します。

海外市場はこれらの企業が上場の理想を実現するためのもう一つの楽しみとなっています。

不完全な統計によると、今年の上半期だけで、アメリカ、香港、シンガポールに上場した中國內陸企業は30社を超えました。

しかし、より多くの國內企業にとって、海外市場への融資はまだ夢のようです。

上場予定の會社としては、一般的に証券監督會、取引所、投資家、メディアなどと交流し、法律、財務、広報などの各方面からの問題に対処するために、専門的で実力のある仲介機構（ノマド、弁護士、會計士、評価士、広報會社などを含む）を選ぶ必要があります。

_「仲介機構は上場するかどうかの鍵です。」

華山のある企業融資有限公司の溫天絡執行役員は、仲介機構の重要性をこう形容しています。

また、ノマドの選択は経験と名聲を主とし、価格を仲介機関を採用する唯一の基準としないでください。

_引受者の実力六指標はすべての仲介機構の中で、引受人の地位は間違いなく最も重要です。

可能であれば、できるだけメリルリンチやモルガンスタンレーのような第一段隊の引受人を雇うべきです。

他の専門的なサービスでいくつかの業界の引受人を補佐します。」

北京清科情報コンサルティング有限會社の取締役社長、蘇紹文氏は分析する。

主な引受人を除いて上場會社はしばしば副引受人を雇う必要がありますが、通常の副引受人は第一列の引受人ほど有名ではありません。

これに対して、引受人の実力と資格を以下の6つの方面から考察すべきだと専門家が指摘しています。

通常、初めて公開された後、他にも引受業者の業務がたくさんありますので、長期的に協力できる引受人を見つけたら、後で多くの費用を節約できます。

販売経験。

會社が選択した引受人は豊富な業務経験があるだけでなく、當社の発行額の大きさと種類に類似した経験があります。

_3、上場會社のある業界を熟知しています。

マーケティング能力。

引受人が株式を売卻し、理想的な投資家を選択する能力は、會社の株式の発行が成功したかどうか、株式の後継市場のパフォーマンスに影響します。

_5、造市能力。

株式発行後の取引量の大きさと活発さは會社の財務狀況に重要な影響を及ぼしています。

もし會社がナスダック株式市場で株式を公開するなら、その引受人は會社の売り手となり、積極的に會社の株取引に參加しなければなりません。

調査能力。

コストの安い登録地を探しています。関連の仲介機構が確定した後、上場する予定の國內企業は海外上場及びその他の資本運用を便利にするために、海外で持ち株會社を登録する必要があります。

內地の株主は海外持株會社の主要株主として20%～30%の株を海外投資家に誘致することができます。內地會社を海外持株會社の傘下會社に変更する過程はもちろん內地の外商投資の法律規定に適合していなければなりません。

実際に將來上場するのは海外で登録された持ち株會社です。國內の監督管理機関を回るためです。そうでないと、関連の審査手続きはかなり煩雑になります。

蘇紹文はこれに対して分析して言います。

海外登録地はバミューダやケイマン諸島など登録コストが安い地域を選ぶのが普通です。

上場地の選定は國內企業の海外融資の費用とコストに直接かかわり、海外上場活動の成否にも影響します。

現在、中國大陸部の企業が海外に上場する主な場所はアメリカニューヨーク証券取引所、ナスダック取引所、香港聯取引所及びシンガポール市の常々の異なる國または地區の取引所であり、企業の上場條件と監督管理要求はそれぞれ違っています。

海外の株式発行の費用は主に上場費、弁護士費、會計士費、財務顧問費、引受人費及びその他の印刷申請費用などが含まれています。

アメリカでIPOが初めて公開されました。全體のプロセスは前期交渉とロードショーを合わせて大體1年間で、しかもコストが高くて、平均費用は約150萬ドルです。

現在中國に進出しているアメリカの投資銀行は、多くがメリルリンチ、モルガンスタンレーのような第一世代のメンバーであるため、一般的な中規模の中國企業は企業規模のスクリーニング要求を通過するのが難しい。

香港IPO全體の過程は7ヶ月ぐらいかかりますが、過去の民間企業の不規範操作（例えばユーラシア農業、グリーンコールなど）のため、聯交所は審査の慎重さを強めました。

同時に多すぎる中國大陸の企業が香港に上場すると申告しました。時間を大幅に延長して成功率を下げました。

香港のマザーボードでの初出荷費用は約15萬～65萬香港元で、創業ボードでの上場費用は約10萬～20萬香港元である。また、ノマド、一手販売業者の口銭と関連財務法律と宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝宣伝費を合わせて、総額は1000萬香港元を超える可能性がある。

シンガポールの上場サイクルはアメリカと香港より短いです。普通6ヶ月でIPOの全過程が完成できます。融資費用も比較的低いです。初の上場費用は約600萬人民元ぐらいです。

また、第二級市場での再融資も、2週間から4週間しかかかりません。費用ももっと安いです。

ニューヨーク証券取引所に上場している株式は3200株を超えています。ほとんどが歴史的な富の500強企業で、IBM、GMなどです。

これによりますと、ニューヨーク取引所は主に成熟した業績を持つ大手企業に向けて、上場のハードルが高いです。

相対的なハードルの低いナスダックとして、より良い市場適応性と多様な參加者構造のため、現在ナスダックで発行されている外國企業の株式數はニューヨーク証券取引所とアメリカン証券取引所の合計を超えており、外國公司がアメリカに上場する主要な場所となり、アメリカに上場する中國企業の主要な目的地でもあります。

周知のように、ナスダックの名聲はカササギとマイクロソフト、ネットスケープなどのハイテク企業の臺頭と切っても切れないので、インターネット、コンピュータソフト、ハードウェア、通信などの業界に屬するハイテク企業が上場資格を獲得しやすいと考えられています。

しかし、事実上、ナスダック市場には50%を超える會社が伝統産業に屬しています。過去5年間の成長は消費財、金融、公共事業などより多くの業界に反映されています。

したがって、比較的正確な定義は、ナスダックの成長會社の家です。

しかし、ナスダックは上場企業の規模と取引量については、かなりの部分はすでにニュージーランドを超えています。一方、上場費用が高いため、ナスダックは500萬ドル以下の上場企業には適していません。

シンガポール市場は製造業に向いています。

現在、シンガポール市場に上場している會社は製造業やハイテク企業が多く、特にシンガポールに上場している外國企業の中で、製造業の割合は50%を超えています。

海外市場に対する中國企業の上場に対する具體的な要求は異なっていますが、通常は三つの方面が含まれています。

一つは財務狀況で、通常は上場會社の過去の一定年限內の最低の利益基準と有形純資産の生産額を規定しています。二つは営業記録であり、通常は上場會社の主體企業に三年未満の営業報告が要求されています。上場先の所在國の會計準則或いは國際通行の會計準則に基づいて登録會計士が審査した財務報告書を作成します。

異なる資本市場の間、および同じ市場の異なる階層の間（例えば、マザーボードと創業ボードの間）、最低上場の要求は通常大きく違っています。

さらに注目すべきは、いくつかの國際資本市場において、二つ以上の最低上場要求があるかもしれません。企業はその中の一つを満足すればいいです。

1.2年間の営業活動記録があるが、その中には黒字要求がない。2.集中的な主要業務が必要で、総合及び投資會社は創業板に上場することが許されない。

香港のマザーボード市場の上場要求は厳格で、例えば、上場企業に5000萬香港元の利益を要求します。（最近の1年間で2000萬香港元に達します。前の2年間で3000萬香港元に達する必要があります。）以上です。上場時の最低市場価値は1億香港元以上に達する必要があります。最低公衆持株量は25%です。

価格はあまり高くないようにしてください。仲介機構の協力のもとに、上場會社は関連の法律文書と監査報告を完成した後、定価を発行することを考慮する必要があります。

発行価格は會社と引受人が一緒に検討して確定したもので、確定後は取締役會を開催してさらに確認します。これは雙方の意思疎通の過程です。

北京清科情報コンサルティング有限公司の王維研究員は、次のように述べた。

このため、予想される融資額を実現するために、國內企業は発行価格を高すぎるように設定する傾向がありますが、このような直接的な危害は発行失敗につながります。

雙方が合意に達しないと、発行が遅れたり、キャンセルされたりする恐れがあります。

2004年6月21日、香港に上場する予定だった無錫華潤上華半導體有限公司は、最終価格については販売元と合意できないため、世界的な株式募集活動を継続せず、新株の発行を停止すると発表しました。

ある弁護士はこう指摘しています。発行価格を過大評価するのは一部の國內企業が海外上場と本土の違いを知らないからです。

中國本土では、長い間、新株は投資家にお金を稼ぐので、発行失敗の問題はほとんどありません。

しかし、海外市場は國內より価格に敏感で、価格設定が不合理で発行が失敗するケースが多いです。

これに対して、蘇紹文は価格設定は複雑で主観的な過程であると分析しています。ゴールドマン?サックスのような有名な引受人が最終的に決めた価格でも市場の承認が得られないかもしれません。會計にも多くの定価方法があります。

大體の価格範囲を確定してから、ロードショーを通じて投資家の注文狀況によって最終的な発行価格を確定します。

指摘したいのは、同じ會社が異なる市場に上場すると発行価格の差が大きいかもしれませんが、異なる仲介機構を選ぶと定価に影響があります。

法律上の障害を乗り越え、中國企業が海外に上場するには、必ず両方の法律規範を守らなければならない。

地域ごとの法律上の障害をどう乗り越えるかは、企業の海外上場において非常に重要です。

最近の聯想では、亜信の15%の株式を買い替える代表弁護士として、全米弁護士事務所の上位5位の威嘉弁護士事務所上海支社の共同執行者である項紹琨氏は、「中國企業の海外上場は、中國本土と上場地との間の法律的障壁を研究し、熟知し、適応する必要がある」と紹介している。

中國企業の海外IPOはまず中國証券監督會の承認を得て、以下の條件を満たしています。上場會社は我が國の會社法及び海外上場に関する法律法規と規則に適合した株式有限會社でなければなりません。資金調達の用途は我が國の関連政策と規定に適合しなければなりません。

_項紹琨は思う