中國のマクロ経済の総供給は「三つ半」のコストショックを受けています。

清華大學経済管理學院仏利曼講座教授李稲葵：

　　中國宏觀經濟總供給正遭遇“三個半”成本沖擊

マクロコントロール政策は「攻守兼備」を実行すべきで、信用を厳格にコントロールし、物価上昇の趨勢が悪性インフレに変化することを防止する。攻撃は各種の政策を打ち出して企業の解決を助け、或いは部分的にコスト上昇の衝撃を解消する必要がある。

李稲葵は「富フォーラム」の討論の中で、現在の中國のマクロ経済が直面している問題は、流動性過剰による総需要の膨張傾向と総供給が衝撃を受けた二つの面の問題を織り交ぜて発生したものだと考えています。

短期的には、國家がいくつかの稅制改革政策を打ち出し、企業のコスト上昇の衝撃を解消するのに役立つと期待されています。

これまで世論界は総需要について高い関心を寄せてきました。例えば、一部の部門と地域の固定資産投資、インフレ、信用拡大が速いなどです。

一方で、マクロ経済の分野を見なければなりません。もっと重要で、更新し、もっと複雑な問題があります。私たちの供給面にも問題がありました。

李稲葵は言った。

　　成本沖擊來自“三個半”方面

彼は、総供給面で総稼働コストが上昇していることにより、企業の生産意欲が低下していると考えています。

コストショックは「三つの半」から來ています。

第一の方面の衝撃は労働者使用のコストが上昇していることである。

農村の余剰労働力が都市に移行する傾向はすでに終わり近く、経済構造の転換が賃金水準の上昇をもたらしている。

國家統計局の最新データによると、今年の四半期の平均賃金は18%上昇した。

第二のコストショックは國際原材料の価格が上昇したことですが、李稲葵さんは國際遊資の投機とドル安はこの國際大口商品の価格が大幅に上昇する最も重要な要素ではないと考えています。

最も重要な原因は、やはり世界原油、世界原材料市場の供給関係が変化したからです。

過去5年間の世界原油需要の伸びは、生産能力の伸びを超え、余剰生産能力の大幅な低下を招いた。

短期需要の弾力性は低く、原油価格を大幅に引き上げなければ消費需要を低減できない。

他の大口商品の価格が高騰しているのもこのためです。

第三のコストショックは省エネ?環境保護のコストが高くなり、國が省エネ?環境保護を提唱し、企業が投資する必要がある。

これはいいことですが、短期間で企業の運行コストが上昇します。

李稲葵が言っている「半分の要因」とは、企業の納稅コストが上昇していることを意味します。

今年多くの地域が発表した第1四半期のデータによると、稅収の伸びはGDPの伸びよりはるかに高い。

彼は、マクロコントロール政策は「攻守兼備」を実行し、信用を厳格にコントロールし、物価上昇の流れが悪性インフレに変化するのを防止することであると提案しています。攻撃は各種の政策を打ち出して企業の解決を助け、あるいは部分的にコスト上昇の衝撃を解消する必要があります。

例えば、企業の稅金負擔を削減し、増値稅の改革を推し進めることができるかどうか、あるいは地方政府が企業の先進技術と研究開発能力の導入を助け、企業の市場運営能力を向上させ、運営コストを低減するなど、見通しのきく産業計畫に従事することができるかどうかなどです。

このような供給面の衝撃は長期的になります。中國の経済転換とアップグレードに避けられない障害です。

企業のコスト上昇の衝撃を緩和し、製品供給を増やすことができれば、インフレ圧力を緩和することもできるので、さらに注目されています。

　　關注國際市場金融動蕩

彼は、市場は半年以內に國際市場で発生する可能性のある金融不安に注目すべきだと呼びかけています。

彼の基本的な判斷はサブプライムローン危機を契機とした西側の金融市場の混亂で、半年から一年以內には完全に安定している可能性があります。また、アメリカをはじめとする西側市場は今後3、4年以內に大規模な景気後退が起きる可能性は低いです。長期的な低成長に入るかもしれません。

しかし、アメリカの金融市場が安定した後、早く新興市場に流入した國の資金が逆流する可能性があります。ベトナム、インドネシア、インド市場は海外投資家から撤退され、これらの國がアメリカの金融不安の最大コストを負擔することになります。

このような狀況が形成されれば、中國経済は必ず一定の衝撃を受けます。金融危機は伝染性があるので、國際投資家は金融危機が來た時は理性がないので、中國とベトナムの違いが分かりません。ベトナムとインドの違いは分かりません。

これから投資家は一緒にこの態勢の形成に関心を持つべきで、覚悟しなければなりません。

政策面、企業面を問わず、投資理念については、いくつかの事前案が行われる恐れがある。

　　“制度救市”更可行

李稲葵は、政府は株市場の低迷を座視せず、一定の措置を取って支援すると考えている。

しかし、この支援策は古い道を歩むのではなく、流動性を注入するのではなく、より多くの投資家を市場に誘致するための資金の発行を許可していません。これらのやり方は長期的には役に立たないかもしれません。

比較的に実行可能な方法は「制度救市」であり、各種の措置を取って上場會社により良い実益を提供するように促します。例えば現金の見返りです。

積極的に提唱し、上場會社の現金配當まで要求します。

上場企業が60%から70%の利益を出して配當すれば、現在の水準では、株式市場の現金リターン率と1年期間の固定預金の橫ばい金利ができるかもしれません。

短期的に株式市場をサポートする役割を果たすと同時に、會社の管理構造を改善することができますが、ある程度の価値投資の理念と文化を作成します。