徳綿株の再編で不動産に変身しました。將來の収益は安定して手厚いです。

一時は難局に陥った徳綿株（002072）の見通しが明らかになった。上海の不動産の大きいワニ――家を愛して持株の入主を持ちますに伴って、ドイツの綿の株は生まれ変わって1家の不動産の新しい貴重になることが期待されます。再編が進むにつれて、徳綿株は不動産に変身するという內在的な論理が明らかになってきた。

　　再編成一番いい選択です

上場會社は苦境に陥って、普通は3つの方法で赤字を黒字に転換することがあります。一つは自分の潛在能力を十分に発揮して、苦境を乗り越えることです。一つは実力のある大株主の支援によって実現することです。

実際には、「生」が時宜を得ない徳綿株にとって、資本の道はでこぼこに満ちている。會社は上場以來、2006年の発行年だけで2711萬元の純利益を実現し、その後の純利益は年々減少しています。特に2008年以降、金融危機の影響を受けた紡績業の大部分は紡績企業の輸出が激減し、経営が難しくなりました。獨綿株さらに未曾有の苦境に陥った。データはすべてを説明するのに十分です。この3年間、徳棉株の主要営業業務は持続的に縮小しています。2008年は同20.99%減少しました。純利益も引き続き減少しています。2008年の損失は5320萬元に達します。2009年は各方面の要素の影響を受けて、企業の狀況は更に悪化して、再建案が登場するまでまだ好転の兆しが現れていません。現在の環境下で、企業自身の発展によって、赤字を黒字にすることは不可能です。

大株主の徳棉集団の支援を通じて會社の困難を乗り越えることも不可能です。獨綿株式の上場時に、上質資産を上場會社に入れて、収益性の比較的に悪い資産留置グループ、內退人員はグループに剝離して、徳綿グループは不良資産と従業員の配置の重圧に耐えて、自身の発展は困難です。また、最近の紡績業界は不景気で、金融危機の大きな衝撃に加え、グループ傘下の企業の生産は深刻な影響を受けており、原材料備蓄不足、生産効率低下、主要生産設備の維持と部品の更新不足、補助材料の投入が不足しています。

長期的な発展を追求して多方面の共栄の構造を得るため、徳綿の株式の再編は目前に迫っています。2009年は中國資本市場の再編年にあたり、今回の獨綿株式の資本運用に貴重なきっかけを提供しました。

業界関係者によると、徳棉グループはすでに核心資産業務を上場會社に入れており、グループと上場會社が同時に財政的苦境に直面している時に、実體の困難を解決するための資源が限られている。ドイツ綿の面では、獨綿株式の全部の資産、負債及び業務を徳綿グループに戻し、上場會社を「殻資源」プレミアムとして販売し、一部の株式を保留して今後発展し、短期資金の支持を得ながら潛在的な付加価値空間を保留することが、徳綿グループの現段階で危機に対処する最良の方法であると考えています。

ドラフトが再編の鍵になる

この場合、適切な再構築者を求めて進駐し、適切な方案を達成することが、再構築が順調に行われる鍵となります。

上海愛家ホールディングスの出現は徳綿株、徳綿集団のためにチャンスを得ました。株式譲渡によって、グループと傘下企業が直面する短期的に深刻な財務危機を緩和し、獨綿株のさらなる損失を回避し、國有資産価値を減損することができる。ドイツ綿グループは上場企業を戦略的に撤退させ、グループと傘下企業に業界の「冬」を乗り越え、將來の長期的な発展を図ることができる。再構築側の上海愛家ホールディングスは、獨綿株という資本プラットフォームを利用して、企業の発展に推進力を提供し、さらにエピタキシャル拡張を実現することができます。

2009年11月11日、愛家ホールディングス再編の最終案が正式に発表された。この案では、再構築側の愛家ホールディングスは資産の今後4年間の業績注入について承諾し、利益指標が完成しないと株式で補償するという革新的な承諾措置について、市場の注目を集めています。業界関係者はこの革新的な方案に対して高く評価して、この方案は全面的に各方面の利益を配慮した同時にまた利益のコントロールを満たしたと思っています。特に株式補償の業績承諾はこの不動産借殻ブームの中で模範的な判例になる見込みがあり、他の借殻上場の不動産會社にとって參考になります。

まず、利益のバランスを通じて、資産の評価値が公正であることを確保する。再編成案によると、徳棉集団は愛家ホールディングスに5270萬株の株式を譲渡した後、會社の第二位の株主を退居し、徳綿株の7.11%の株を保有している。これは徳棉集団の利益を再編後の新會社に組み入れており、その利益は広範な中小投資家の利益と非常に一致している。このようにして、再構築側の選考者である徳綿集団は、再構築側の選択及び再構築案の決定においてより慎重であり、特に注ぎ込む資産の品質と収益力において厳しくチェックするとともに、資産の買い替え過程において、買入資産の価格問題に対して、徳綿グループと再構築側のバランスを取り、評価値の公正を保証し、上場會社の利益が損なわれないように確保する。

その次に、業績の承諾ははっきりしていて、株主は本當に実益を得ます。今回の再編について、愛家豪庭は2009-2012年度の計4會計年度で実現した純利益は8.12億元を下回らないと承諾しました。8.12億元未満の場合、愛家ホールディングスは資産引受の新株式を一定の割合で株式補償數を計算し、この部分の株式補償數を愛家ホールディングスを除いて資産引受の新規株式保有者に無償で贈呈します。

補償の対象から見ると、獨綿株式の再編案では、受償者は現金で株式を購入するすべての株主であり、過去の補償事例の受償者の多くは上場會社全體の株主であり、「一株の獨大」の場合、大部分の現金は再び大株主の懐に還流される。補償の出所上、徳綿株式の再編成案では、取得した補償株式は大株主自身から來て、再構築を避けた後、大株主は保有する上場會社の株式を擔保にして銀行ローンを取得し、上場會社に補償する「変相」を上場會社に出資するやり方で、大株主に対して資産の品質、収益力の拘束力がより強いです。最後に、獨綿株式の再編案において、約束された利益額は非経常損益を差し引いた後の利益であり、誓約期間は四年間に及んでおり、リストラ側が本業に立腳して大きな決心と自信を持っていることを表明し、上場會社の再編における悪意のある再編、短期的な投機などの問題を回避し、上場會社の持続的な健康発展に有利である。

いろいろな人が考えていますが、この再編成案は徳綿の株式の再編に成功する鍵となります。この案が最終的に実行されれば、徳棉集団、愛家ホールディングス、徳綿株、広範な中小株主及び従業員、地方政府の多方面にわたるウィンウィンの局面が達成されます。徳棉集団にとっては、資産調整を通じて戦略的撤退を実現し、経営の現実問題を解決するために道を提供し、地方経済の発展、社會の安定を維持することに役立つ。愛家ホールディングスにとっては、資産市場に進出し、その全國戦略は資本市場の力を得て競爭力を高める。

不動産に変身した後の未來の発展

もし再編が成功すれば、15年間の産業征途の愛家ホールディングスはこれを利用して更なる発展のために資本プラットフォームを構築し、投資家に徳棉株の未來に対してもっと期待させます。

15年の発展を経て、愛家ホールディングスは上海の地元の地域不動産會社から全國的な不動産會社に発展しました。そして、最初に二、三線中心都市に進出した不動産ブルーチップとなりました。

今回注ぎ込む愛家の豪邸もなかなかの実力です。資料によると、愛家豪庭は資産統合を通じて、愛家ホールディングス傘下のすべての優良不動産資産を網羅しており、全國各地に分布している9つの不動産子會社と孫會社の100%の株式を含み、いずれも中高級商品住宅の開発を主業としている。現在、愛家豪庭はすでに順調に國家不動産開発企業の二級資格を取得しました。2007年、2008年の愛家豪庭はそれぞれ営業収入が9.49億元、10.78億元を実現して、純利益がそれぞれ9474萬元、2.03億元であることを実現して、2009年の収入と純利益は前の2年間より高くなると予想しています。

愛家ホールディングスによると、今回注入した資産の多くは収益確認過程に入る成熟した資産で、前期のコスト投入はほとんど完成しています。プロジェクトは竣工に近いです。また、この部分のプロジェクトは會社の早期に土地を持っています。會社は今回の資産注入の構造が合理的で、収穫期に入った不動産プロジェクトのほかに、同時に注入したのは會社の建設プロジェクトと土地準備を含み、未來の持続的な発展のために保障を提供しました。

資料によると、現在販売されているプロジェクトは主に武漢の「愛家國際華城」の第一期二區を含み、高層の販売面積は15549.50平方メートルで、店舗と車庫はまだ販売されていない。販売面積はまだ転売されていない。また、上海にある愛家國際ビルはまだ8500平方メートル殘っています。オフィスビルは現在販売しています。また、愛家華城と愛家新城の住宅プロジェクトは政府が買い戻すことができます。売上を回収するいずれも未収入である。

建設プロジェクトは會社の今後3年間の業績解放を保障する。同社は建築面積約30萬平方メートルの無錫愛家「金河灣家」プロジェクトを中心に建設している。建築面積は47.41萬平方メートルの鞍山「愛家ロイヤルガーデン」は昨年9月に著工した。24～29階建ての高層住宅12棟を持つ武漢「愛家國際華城」の第二期は、今年の前売開始予定。

また、現在の會社の土地備蓄は將來の3～5年の開発の需要を満たすことができます。愛家とその子會社は今後3年間の建設プロジェクト無錫、武漢、湖州、鞍山などに土地49.51萬平方メートルを所有し、建築面積128.5萬平方メートルを開発する予定です。

このように見れば、再編成が成功すれば、不動産に変身した徳棉株は今後數年間で完全に安定して豊富な収益を得られ、多くの中小投資家の利益はより良い保護を受けることができる。