消費、新興、サイクル業(yè)界&Nbsp;誰が勝ち抜くか？

7月の推計値の修復(fù)の體現(xiàn)のはです。

普遍的な修復(fù)リバウンドを経験した後、市場は分化する傾向があります。

中間利益の選択を提案します。

成長が相対的に確定し、業(yè)界の基本面には配置方向として期待される業(yè)種が存在する。

今後1-2ヶ月間、私達は消費種類の白酒、醫(yī)薬、ブランドの服裝、および新興産業(yè)の中の新しいエネルギーを比較的に期待しています。

國金証券研究所徐_

実體経済の面から見ると、今年の2四半期は

在庫の変化を観察します。

PMIデータから見ると、まず原材料業(yè)界を経験して在庫を取り、7月の製品もすでに在庫を取り始めています。「新規(guī)注文-在庫」の指標はもっと明らかになります。

工業(yè)企業(yè)の製品在庫データから見ると、在庫回転率はずっと上昇しています。6月にはさらに上昇しています。

これは今回の景気を反映して、企業(yè)は完成品の在庫拡大に対してずっと慎重な態(tài)度を維持しています。在庫調(diào)整が早いです。

在庫は主に原材料の在庫が多いかもしれません。

また、工業(yè)増価の細分化業(yè)界において、6月の大幅な下落は主に石炭、鉄鋼、非鉄などの少數(shù)の原材料業(yè)界の下落によるものであり、企業(yè)が原材料在庫の消耗を行ったと理解できる。

市場の予想に対しては、私たちはファンドポジションとファンド構(gòu)成を使って観察指標とします。

今年の第2四半期には、ファンドポジションは10%近く下落し、前人未到の落ち込みとなった。

ファンドが大幅に減少した周期類は、安定した成長を維持している消費類と政策支援の新興産業(yè)類を増やし、配置比重はいずれも系統(tǒng)的な上昇や下落が見られた。

市場予想は、今年の2四半期末には、経済は明らかに下落し、さらには2回の底入れのリスクを排除しない。

しかし、現(xiàn)実的なデータは、2四半期の需要が相対的に強いです。

工業(yè)生産の減速は主に在庫切れの影響を受け、代わりに経済が「軟著陸」の特徴を體現(xiàn)している可能性がある。

そのため、市場予想と現(xiàn)実の間には一定の幅の段階的な差異が存在している。

それと同時に，7月の流動性レベルにはある程度の改善が見られた。

全體的な景気が続いているため、企業(yè)利益と中間業(yè)績が相対的に高い地位を維持しており、これによって回復(fù)式の回復(fù)が期待されます。

推定値の修復(fù)の背後には市場予想の先行性と実際の経済複雑性の違いがあり、まだトレンド駆動を構(gòu)成する力がない。

経済ソフトランディングで構(gòu)造的な機會をつかむ

市場面:

構(gòu)造的な機會を探します。

2008年の安値以來の市場を振り返ると、まず政策の強力な駆動型の上昇で、セメント、機械に代表される投資牽引型業(yè)界が率先して回復(fù)した。

続いて、銀行の流動性が大幅に緩和され、経済が回復(fù)の様相を呈するにつれ、石炭、鉄鋼などの資源と原材料業(yè)界で上昇し始めた。

しかし、第一回の信用動態(tài)微調(diào)整を経て、市場が急落した後、下流需要回復(fù)の消費株が現(xiàn)れ始めた。

第二回は預(yù)金準備金の引き上げが特徴で、市場が下落した後、テーマの新興産業(yè)會社が現(xiàn)れ始めた。

第三回は不動産政策の引き締めを特徴とし、市場は大幅に低位に落ち込んでおり、その後は周期的な業(yè)界の修復(fù)である。

これから分かるように、政策、流動性、経済が同じ方向に揺れ動く時、市場はやっと成り行き性の表現(xiàn)があって、よく周期性の業(yè)界を主とするのです。

以上の要因が相対的に安定している狀態(tài)または予想される以內(nèi)の狀態(tài)にある場合には、市場はより多くの震動特性を示し、その中からいくつかの構(gòu)造的な機會を探している。

経済面:

マクロ経済が軟著陸を?qū)g現(xiàn)した。

私達のマクログループの判斷によって、7月に工業(yè)生産の下落のスピードは緩み始めて、企業(yè)が在庫に行く段階性の上である程度緩和することができます。

下半期の景気後退は経済のハードランディングをもたらしません。需要の伸びは全體経済の変動性を大きくしないかもしれません。

インフレに対して、最近は農(nóng)産物や豚肉の価格が上昇し続けています。

それによると、7月にCPIは一定のサイクルアップが予想される。

しかし、豚肉と食糧の在庫は十分あり、コントロールの余地があり、一部の商品の構(gòu)造的な上昇は全面的なインフレにはならない。

私たちはCPIの継続的なサイクルアップ後、今年4四半期から反落するとの判斷を維持します。

今年の下半期は、全體の流動性が相対的にバランスのとれた狀態(tài)にあります。

中央銀行の公開市場操作は適度になりますが、一番緩い時や過ぎましたが、引き締めは非常に遅い過程です。

4四半期は中秋節(jié)の建國記念日の貨幣投入要因と11、12月の大量財政性預(yù)金の放出問題があるため、全體的には流動性は短期的な変動が最も多く、明らかに再び急速に縮小することはない。

私たちは、今後5年間の平均潛在的成長率レベルは大體9%になると予想しています。

全體的な判斷は軟著陸、構(gòu)造調(diào)整、経済成長速度が鈍化し、2011年のGDP成長率は9.3%と予想される。

マクロ経済は今年3四半期に底面に會見し、この下落はすでに市場に予想されています。

ここから見れば、前の市場の低さは中期の底部かもしれないと思います。

また、景気の下降幅は緩やかになりそうです。

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業(yè)績：

利益確定性が向上した。

全國の國有企業(yè)と22の地區(qū)の工業(yè)企業(yè)、以上の2つの口徑の統(tǒng)計の利潤のデータから見にきて、今年の6月まで、工業(yè)企業(yè)の収入は依然として高位の安定を維持して、需要の顔の全體がそれとも景気を維持することを表示します。

利益率は安定に向かい、利益増速は基數(shù)の影響で反落し始めた。

経済が軟著陸する前提の下で、現(xiàn)在の利潤の増加の態(tài)勢によって、それは私達の予測の良いレベルの區(qū)間にあるので、これは私達に今年の利潤の増加速度に対して18%の予測の保障性が高くなることをもたらします。

それと同時に、景気の下降の勢いが十分でなければ、収益予測は一定の幅の引き上げスペースがあります。つまり、悲観的な場面から基準シーンに近いです。

私たちの中間戦略報告によると、収益と評価値の評価は、市場の低さは2300ポイントで、高値は今年の來年の収益の組み合わせに依存し、比較的楽観的なシナリオの下で、上証指數(shù)2900ポイントに対応します。

業(yè)界分化の中では優(yōu)を選んで生計を立てるべきである。

2009年以來、市場は大種類の業(yè)界に対しての位置づけによって、業(yè)界を3種類に分けられます。

このような業(yè)界と投資輸出の相関が高く、より多くの実體経済、流動性、政策の駆動を受けて、指數(shù)に大きな影響を與えます。

この中には、バイアスサイクルクラスが含まれています。

強い周期類との違いは、主に収益の変動です。

私たちは石炭、セメント、銀行、建築などの近年の収益の変動性が比較的小さいことを見ました。

その原因を追求して、業(yè)界の在庫量が小さくて、業(yè)界の集中度が高くて、需要が駆動して明らかに関連します。

また、評価レベルは市場の中で最も低いです。また、強い周期類も含まれています。

主に鉄鋼、非鉄、航空輸送、製紙、工程機械などの原材料と投資品業(yè)界であり、在庫要素、生産能力が高く、需要の弾力性が大きいという特徴があり、収益の変動が激しい。

予想の水準は市場の中で3番目です。

第二に、消費者は中間構(gòu)造調(diào)整の方向に適合している。

住民所得の向上と國家政策の支援を受けて、このような業(yè)界の収益は安定的に伸びています。

その中に、オプションの消費類が含まれています。不動産、家電、乗用車、航空などを指します。

下流の消費意欲によって、このような業(yè)界は一定の周期性の特徴があり、利益はある程度の変動があります。

予想は弾力性があり、市場では第二位です。

また、必要消費類を含み、醫(yī)薬、農(nóng)林牧畜、商業(yè)、食品飲料などを指す。

消費によって、このような業(yè)界の収益成長は比較的安定しています。

予想値はハイエンドで、市場の中で第4位です。

第三に、新興國は政策によって駆動される特徴が比較的にはっきりしています。國が産業(yè)構(gòu)造の調(diào)整とアップグレードを行う過程で、新興國産業(yè)に対して特別な支援があります。

具體的には、新産業(yè)は電子部品、情報設(shè)備、情報サービス、電気設(shè)備などを含み、新エネルギー、新エネルギー自動車、情報技術(shù)、バイオ醫(yī)薬などの分野をカバーしています。

市場はこれに対して高い評価を與えて、現(xiàn)在の市場の中で評価値の最高のプレートです。

各カテゴリーの2010推定値分布をまとめて見ると、まず、偏弱周期類の推定値が一番安いです。

その中の銀行は10倍で、殘りは15倍ぐらいです。その次に、選べる消費類は18倍ぐらいです。第三に、強い周期類は17-26倍です。第四に、必要な消費類は26-32倍ぐらいです。最後に、新興産業(yè)は30倍以上です。

偏弱周期VS強周期

予想が安全の限界をもたらす

私たちは、弱いサイクルの中の業(yè)界予想は市場の底にあり、その収益成長の相対的な確定性がより高いため、周期株の中では比較的良い選択であると考えています。

サイクル業(yè)界の石炭やセメントなどの価格は、より強い安定性を示しています。

政策の緩みに駆動されやすく、収益増速の安定性が比較的高い。

銀行株については、予想値が他のすべての業(yè)界より著しく低く、投資家が銀行株の資産の品質(zhì)と中間成長に対する懸念を含んでいる可能性がある。

しかし、銀行株は市場の推計値を著しく下回り、ファンドが超低調(diào)な持ち場を占めているため、経済が軟著陸して徐々に現(xiàn)金化した場合には、修復(fù)相場が発生することは排除できない。

推定値から見ると、強いサイクルは十分な悲観的な見通しを含んでいない。

収益の変動が大きいため、7月は主に市場の修復(fù)に従う。

周期駆動から見て、これらの業(yè)界は経済が強い上り信號が出てこそ、突出した表現(xiàn)があります。

基本的には、全體的に高い在庫は今後も一定の圧力があります。

また、將來の投資、特に不動産の新設(shè)労働組合が格段に下落した場合、業(yè)界の需要は中期的に抑制され、基本面の持続的な改善が見られなくなります。

必須消費VS新興産業(yè)

長期経済の転換に必要な品種

言及に値するのは、中期経済の転換の大きな背景の下で、持続的な需要の推進の領(lǐng)域を得て、この部分は必ず配置しなければならないので、市場もすでに超マッチングしました。

必要消費にとって、業(yè)界全體の評価値が比較的合理的な狀況の下で、より多いのはやはり下から會社を選ぶことです。すなわち競爭優(yōu)位があり、成長空間がある企業(yè)です。

私たちは醫(yī)薬、白酒、ブランドの服を比較的によく見ています。

白酒は値上げの刺激があります。そして、大手企業(yè)の評価は今のところ比較的低いです。

醫(yī)薬株は依然として長期投資価値があり、短期的な政策影響は販売理由を構(gòu)成しない。

ブランドの服裝については、小売端末（紡織服裝小売）に対して、今年の割引力は低く、住民の消費意欲は上昇している。

8月以來、ブランドの服は春夏服の注文會が続々と始まります。

私達は増速が上半期の注文會を下回らないと予想しています。一波相場の觸媒になるかもしれません。

同様に、新興産業(yè)も市場の注目の焦點である。

そのため、機會は政策の方面の駆動から來て、および下から各細分の業(yè)界會社の発掘に対して。

私たちは新しいエネルギーの表現(xiàn)を相対的によく見ています。

風(fēng)電アクセスの面で、新たなエネルギーネットワークへの投資を増やすことは、エネルギー戦略が必須の一歩となり、エネルギー貯蔵、補償、低電圧通過、自動発電制御などのアクセス技術(shù)が黃金発展期に入る。

今後1ヶ月間、私達は消費しなければならない白酒、醫(yī)薬、ブランドの服裝、および新興産業(yè)の中の新しいエネルギーを比較的に期待しています。

任意消費

景気が第一線の不動産株の収益を上げる期間

オプションの消費類も區(qū)分が必要かもしれません。

昨年の政策刺激で、自動車、家電業(yè)界は景気のいい噴出を見せた。

乗用車の販売臺數(shù)がやや下がり始めており、対応する在庫指標が上昇し始めている。

家電は依然として高位の景気狀態(tài)にありますが、予想を超える可能性はあまりなく、一部の天気要因によって売れ行きがよくなる品種は除外されます。

今後しばらくは、景気がさらに改善する余地が限られていると考えています。

私たちは將來の不動産販売に改善の可能性があると考えています。

この違いは、不動産は政策の影響を受けて、需要を抑えて、現(xiàn)在不動産の販売は相対的な底の地區(qū)にあります。

また、住民の住宅購入の意欲は完全には消えておらず、3ヶ月間の政策に対する観察期間を経て、住宅価格に対する期待は安定しつつある。

私たちの論理チェーンでは、不動産販売が重要な指標です。

私たちは在庫のシミュレーションから4四半期には多くの不動産供給があります。

過去しばらくの間、高企業(yè)の新稼働率のため、この高在庫は來年上半期に継続されます。

私たちは今、今後數(shù)ヶ月間不動産の販売が徐々に暖かくなると予想しています。

政策の安定と価格の安定の下での需要放出に基づいて、特に販売が底にある第一線の都市には、比較的に明らかな改善の余地がある。

したがって、私たちは、今後しばらくの間、一線の不動産株の相対的な収益表現(xiàn)に注目することを提案します。

4四半期以降の不動産在庫はリスク要因の一つです。

販売が安定的に相対的な景気水準を維持できないなら、不動産市場に圧力があることを意味する。

もう一つのリスク要因は、販売が暖かさを取り戻す狀況下で、住宅価格は再び大幅な上昇幅が現(xiàn)れ、政策の引き締めを招いている。