評論：インフレは生産力現象である

　　7月CPI発表前から、多くの専門家や研究機関が「7月のデータは年間を通じて高い」との予測を合唱していた。私は非常に驚いた。彼らは7月のデータを知らないうちに、そのデータを予測していたので、高低にかかわらず、通年の高値だった。

データが発表された後、関係部門はメディアを通じて「7月以降のCPIデータは7月レベルで振動する可能性がある」と情報を伝えた。震動という言葉は、株式市場では一般的に相場を甘く見ることを婉曲に表現する言い方である。だから、関係部門は今年下半期のCPIデータがさらに高くなることに対して、覚悟があると思います。同時に、ある専門家はさらに、予定されていたCPIの年間目標3%は科學的ではなく、5%に拡大すべきだと提案した。これらの発言の主な目的は、物価上昇の局面に心理的に早めに適応してほしいという婉曲な挨拶かもしれないと思います。

同時に、各道路の財経メディアはロシアの干ばつによる小麥輸出の一時停止を次々と報道し、我が國國內の自然災害と結びつけて、農産物（18.35、0.26、1.44%）の値上げは必然的な結論になったようだ。その中の論理には問題があると思います。その核心思想は需給関係が農産物の価格を決定し、供給が天災で減少すれば価格が上昇し、農民の売り惜しみが強まって食糧を押さえることです（私が喜んでいるのは私たちのメディアなのか正義感があるのか、不動産売買家だけを批判して覆い、農民が食糧を押さえることを非難したことはありません）。私は、我が國の年間食糧需給は基本的にバランスがとれていることに加え、數年來政府が実施してきた展望性のある食糧備蓄政策により、市場は供給不足による価格上昇の理由を支持していないと考えている。

約10年前、我が國では政府の食糧庫が農民の余剰食糧を買い入れているにもかかわらず、農民は食糧を売るのが難しいと文句を言っていたというジレンマがあったことを思い出してみてはいかがだろうか。當時、わが國は深刻なデフレを経験していたが、中央銀行は銀行金利と準備率を下げ、十分な流動性を提供することを保証したにもかかわらず、物価は下落の一途をたどっていた。この10年間、我が國の食糧の基本的なバランスが少し余剰になっている局面は変わっておらず、需給の不均衡によって食糧価格がこのように天地を覆すような変化を起こすことはあり得ない。

そこで、あるアメリカの経済學者が「インフレは通貨現象だ」と言っていたという金融政策の原因を挙げる人がいた。その背後にある論理は、通貨発行が一気に多くなったので物価が上がるという論理も突出している。ただの多発通貨なら、住宅や食糧が暴騰しているのに、給與収入が安定しているのに株が「下落している」のはなぜだろうか。なぜ流動性洪水はすべての資産価格を上昇させなかったのだろうか。

私はこのような観點を堅持します：インフレ根本的には生産力レベルが低下した結果であり、金融政策はこの結果を拡大し、市場の投資家は天災などの口実を利用して価格を押し上げ、生産力レベルが低下したため、株価が下落し、物価が上昇し、賃金の実際の購買力が縮小した。この論理は主に「全過程、全ヘッジ、誤差項を持つ」という信條と、昔の同級生の「郭末弱」が私に與えた啓示に基づいている。郭さんは紡績工場を経営しているが、借金をして規模を拡大することはできるが、もし今後十分な注文がなかったらどうするかというリスクを負っている。お金を借りて新しい日本織機を買って、高利、小ロットの注文を受けることもできます。これにはリスクもあります。萬一従業員がこれらの新しい設備を把握できなければ、技術要求の高い顧客の生地処理がうまくいかなければクレームに直面します。これは2つの全く異なるリスクで、前者は金融冒険に従事させ、レバレッジ率を高め、融資で株を買うことに相當する、後者はあなたに研究開発のリスクを負わせ、未知の分野を探索し、先進技術を身につけるには必ずリスクがある。

仮定の金融市場では、郭氏は前のリスクを克服するために、自分の生産技術レベルに応じて、綿花の強気の権利証と反物弱気権証、もし両者の間に正の差額が存在し、その差額が郭さんの生産コストより高ければ、郭さんは安心して生産規模を拡大することができ、技術進歩のことを心配する必要はありません。もし市場で誰もがそうすれば、2つの権利証の価格差はすぐに狹くなります。そうしないと、リスク利得の機會がありますか。それから私たちはすぐに綿花が値上がりして綿布が売れ殘っていることを発見します。これが今日見られた基礎農産物の値上げで製造業のレベルが低下した局面だ。下流の技術レベルが停滯すればするほど、生産経営モデルが固化し、上流の原材料の値上げを招き、インフレサイクルに入る。郭さんが新しい技術、新しい技術を開発し、同じ綿でより良い糸を紡いだり、より高級な布を織ったりしない限り、2つの権利の価格差を再拡大することはできません。もし私が投資家であれば、私は郭さんの紡績工場が業界平均水準を上回る技術を持っていることを発見して、私は融券して他の工場の株を空にして、融資して郭さんの紡績工場をたくさん作って、そこから郭さんの會社の評価値を押し上げて、このような高い評価値はみんなが科學研究開発に行くことを奨勵して、最終的に株式市場の評価を引き上げます（私が上海証券報に発表した「株式市場は結果が原因ではない」を參考にしてください）。もし郭さんが同じ綿で毛利の高い布を作ったら、市場シェアを爭うために、彼は比較的競爭力のある価格で市場に押し出して、元の生地は値下がりするしかなくて、そこからあれらの普通の生地工場にも技術を革新して、もっと少ない綿で布を織って、それによって彼らと郭さんの競爭地位を守ることができます。考えてみて、もし資本市場の投資家が一般的に紡績業が技術進歩を迎えると予想しているならば、彼らはまた積極的に綿花の価格を押し上げるだろうか。彼らは勢いに乗って綿を空にして、株を手に入れたに違いない。技術の進歩の結果、綿花は値下がりし、紡績工場の推定値は上昇した。投資家の多空変換は非常に速く、技術の進歩よりもはるかに速い。

読者は郭さんのことを心配する必要はありません。実際の狀況は彼が銀行のお金を借りて不動産を買いに行き、その収益はすでにいかなる実業をはるかに超えており、生産規模を拡大する気もなく、技術レベルを高める気もありません。実は、ある程度、これは私たちの今日の市場の描寫です。