中國の製造はもう加速度ではなく、反発の高さに達しました。

　中國の製造業(yè)は加速度を失い、再建されました。在庫品と刺激策は、景気回復やリバウンドの高値に達している。

中國の製造業(yè)PMI（Purrhase Management Index購買擔當者指數(shù)）が3カ月連続で下落し、引き締め策が経済成長を牽引するとの見方が裏付けられた。8月11日、國家統(tǒng)計局が発表した7月の経済運行データによると、電力使用量、投資、対外貿易などのデータはいずれも増加率の下落が見られた。これは獨立した経済學者の謝國忠の予言を支持しているようです。今回のいわゆる経済成長は在庫補充と刺激政策によってもたらされたもので、各業(yè)界と各國家からの構造的再均衡ではなく、これによって実施された金融緩和政策は世界を高通インフレに押し上げ、2012年の別の危機のために伏線を埋めます。

今月初め、中國の物流と買い付ける連合會（CFLP）が発表した今年7月のPMI値は51.2～3カ月連続で反落し、17カ月ぶりの安値を記録した。同時に、HSBCは別のバージョンのPMIを発表しました。その最新データは49.4です。PMIは快速で、適時に市場動態(tài)を反映する先行指標であり、往々にして今後數(shù)ヶ月の経済動向に対して風向基準的な役割を果たす。50はこの指數(shù)の臨界點であり、この指數(shù)が50以上にあると発展中であることを示し、50以下に下がると収縮に陥ることを示している。

この二つのデータがある程度ずれているのは、それぞれの計算方法が異なるからです。統(tǒng)計量から見れば、公式PMIカバーのサンプル量はHSBC PMIの二倍ぐらいで、より大きなサンプル量は結果をより正確にします。また、公式PMIは主に國有の大中型企業(yè)と上場會社に対して、HSBC PMIは中小企業(yè)、特に私営企業(yè)に焦點を當てる。ANZ銀行の中國経済研究総監(jiān)の劉利剛氏は、公式PMIは中國の製造業(yè)の動向を知る上でより役に立ちますが、HSBC PMIは中國経済の活性度をより多く反映しており、両者の結合は中國経済の現(xiàn)実に近いと考えています。

中國経済の現(xiàn)実はどうですか？広東一家です。電子製品工場の擔當者によると、ここ數(shù)ヶ月の會社の注文は前月よりずっと下がりました。6月、7月の注文はそれぞれ50%と45%下がりました。現(xiàn)地の基幹産業(yè)として、電子産業(yè)の受注は全體的に落ち込んでいる。

電子業(yè)界はまだ最も代表的なものではないです。「最も目立つのは鉄鋼業(yè)です」中國物流情報センターの分析予測処の高偉処長は「グローバル企業(yè)家」に対し、鉄鋼業(yè)の國民経済に対する重要性とその自身の構造的な問題のために、矛盾がより多くこの業(yè)界に現(xiàn)れていると語った。CFLP鉄鋼業(yè)PMIは今年6月から50%を割り込み、7月にはやや回復しましたが、まだ45前後で推移しています。

鉄鋼業(yè)PMIが50以下の主な原因は需給の矛盾にある。この業(yè)界には生産能力や生産量の過剰がある一方、下流需要は依然として不足している。蘭格鋼鉄情報研究センターのアナリスト、王國清氏は、「世界企業(yè)家」に対し、鉄鋼下流需要の3つの業(yè)界―金屬製品業(yè)、汎用設備製造業(yè)と交通運輸設備製造業(yè)の生産量指標は7月にそれぞれの程度の反落が見られ、自動車業(yè)界の使用量が最大の冷間圧延板は3月から月ごとに月ごとに減少している。

鉄鋼メーカーは自動車メーカーのせいにするかもしれない。中國自動車工業(yè)協(xié)會の統(tǒng)計によると、今年4月から7月にかけて、國內の自動車市場は4か月連続で下落しました。一部の自動車メーカーは年間の販売目標を下方修正しており、比亜迪などはすでに率先して年間80萬臺の目標が現(xiàn)実的ではないことを認め、60萬臺に削減した。高偉は、彼らが重點的に研究している18の業(yè)界で、自動車の反落幅は第二位で、黒の鉄鋼に次ぐと言いました。

自動車業(yè)界の持続的なサイクル低下の原因としては、J.D.POWERの高級市場アナリスト、朱鳴氏は、最も主要なのは今年の初めに自動車の販売量が高位になったことであり、同時に全體の経済の減速の影響を受けて、再び上昇があまり現(xiàn)実的ではないと指摘しています。しかし、彼は依然として自動車業(yè)界が他の製造業(yè)よりもマイナスの影響を受けていると考えています。その原因は自動車業(yè)界を除く國內市場に依存しているからです。ボストンのコンサルティング會社のパートナー兼取締役社長で、自動車市場の研究を擔當している金偉棟さんは同じ意見を持っています。彼はB 2 C業(yè)界、つまり消費者の業(yè)界市場の見通しに直面するのがわりに良いと思って、特に中國の自動車市場の浸透率はまだ比較的に低くて、空間はとても大きいです。今年の下半期も二桁の成長になります。金偉棟は『グローバル企業(yè)家』に対して言います。

各業(yè)界の狀況は一致していませんが、製造業(yè)全體の見直しは事実です。過去20年余りの高成長と2008年の金融危機後の急激な冷え込みは、寒暖の差が大きい二つの眩暈感が過ぎ去ったばかりです。

急がば回れ。

良いニュースは、中國の製造業(yè)はスピードを上げて減速するだけで、崩壊するのではありません。これに対し、経済學者の湯敏さんはあまり心配する必要はないと考えています。彼は「グローバル企業(yè)家」に対して、今の経済の動きは速度から言えば少し遅くなりましたが、より健康的な発展軌道に変化しています。昨年から今年の初めにかけて、世界経済が低迷している中、中國の10%以上の成長は実際には政府の不動産やインフラ投資によって牽引されており、市場の本當の投資や消費需要の反映ではなく、過熱やバブルを生みやすい。刺激政策の影響が薄らいだ後、経済はだんだん穏やかになりましたが、もっと安定した成長になりました。バブルに満ちた成長なら、たとえ速くても、急がば回れというものだ。トンミンは今年4四半期から來年にかけて、経済成長率はさらに下がるかもしれないが、9%前後を維持すると予想しています。

湯敏の観點は「維安定派」に屬し、同じ観點を持っている経済學者と業(yè)界関係者、中國社會科學院學部委員余永定、HSBC大中華區(qū)首席経済學者の屈宏斌、銀河証券首席経済學者の左暁蕾などがいます。余永定はこのために「中國はより遅く、より良い成長が必要」という文章を発表しました。左暁蕾はこれを「緑色の成長」と定義し、中國はGDPの急速な成長偏愛を解消し、経済の質を向上させる必要があると考えている。

もう一つの観點は在庫の減少と輸出不振は短期的には経済活動を損なう可能性があると考えています。現(xiàn)在はやや緊縮された規(guī)制政策が市場で調整される見通しだ。湯敏氏によると、中國の景気過熱に対するコントロール政策はすでに効果が現(xiàn)れ始めた。これは政府の信用問題だけではなく、中國経済が政府の投資に依存する悪循環(huán)に陥るのを防ぐためです。政策の安定に力を入れるもう一つの原因は、現(xiàn)在のインフレ情勢が依然として楽観できないからです。世界の食糧価格の高騰が中國の食糧価格の高騰を牽引している一方、賃金の上昇幅も増大しているという。経済の減速幅が大きくなれば、通貨政策は適度に緩和されるが、今のところは必要ない。

「緑の成長」とは、中國の経済構造の順風に変化することを指します。これはまさに現(xiàn)在の政策の重點の方面で、立ち遅れた生産能力を淘汰して、新しいエネルギーの発展を推進して、過度に輸出に依存する現(xiàn)狀を変えて、獨占などを打ち破ります。これらの措置は短期間で製造業(yè)をさらに抑制するかもしれないが、「今は調整しないと、今後はもっと困難になる」と中國物流情報センター分析予測処の高偉処長は「グローバル企業(yè)家」に言った。彼女は製造業(yè)に対して今年の第4四半期の態(tài)度を楽観視していますが、來年、再來年の狀況に対して、政府の4兆元投資の景気回復効果はほぼ消えています。

現(xiàn)在展開されている住宅保障計畫、南方水害後の再建や鉄道投資計畫は「新4兆プロジェクト」と呼ばれ、今年の下半期には製造業(yè)に強い心を打たれます。しかし、湯敏が言ったように、このような工事はいくつかの問題を解決できますが、根本的な問題は解決できません。経済成長は依存政策投資から市場の本格的な消費需要と投資を活性化させ、企業(yè)、特に民間企業(yè)を中國経済の主役にしなければならない。