「內(nèi)憂外患」または將來の政策を安定期に入れる

最近、大口商品は「內(nèi)憂インフレ、外患需要」の二重の影響を受けて、小幅ではない調(diào)整が現(xiàn)れ、最近の日本大地震が再び「外患」レベルをグレードアップしたことに加えて、商品市場は再び下落した。

しかし、筆者の考えでは、將來はこのような內(nèi)外の懸念に促されて、昨年11月から始まった緊縮通貨政策あるいは平穏期に移行し、商品市場を含む資本市場に対して相対的に溫和な環(huán)境を形成する。同時に、このような溫和な環(huán)境は我が國の経済が「內(nèi)憂外患」期を平穏に過ごすのを助けるだろう。そのため、次の段階の政策の核心は経済成長を維持することである。

インフレプラスコスト推進型への転換

昨年11月以來、右肩上がりのインフレ圧力に直面し、我が國の政策は徐々に相対的な緊縮サイクルに移行し、主に預金準備率と金利を絶えず引き上げる手法を通じて流動性を引き締め、それによって増大し続けるインフレ圧力を抑制している。

國內(nèi)のインフレは主にコスト要素と流動性過剰の二重の影響に由來する。私たちはすでに5ヶ月近くの流動性抑制のための緊縮政策期を経験しているが、CPIは依然として相対的に高い位置を維持している。現(xiàn)在、インフレの勢いは緩和され、流動性が抑制される中、我が國のインフレは徐々にコスト推進型へと転換している。今年の全國「両會」では、中央が「十二五」時期に提案された最も主要な任務の一つは、住民の所得水準を高めることだ。將來の所得水準の上昇は必然的にこのような結(jié)果をもたらす：1つは賃金収入の上昇がコスト要素の上昇を推進し、ひいては物価の上昇を牽引する、第二に、所得水準の上昇は需要の拡大をもたらし、將來の物価上昇にもつながる。そのため、溫家寶首相は政府活動報告書の中で將來のCPIの予想目標（3%から4%）を引き上げた。これは、流動性は抑制されるが、コスト要素が推進するインフレの未來は不確実性に満ちているという現(xiàn)在のインフレ原因について政府がより明確に認識していることを示している。

　　政策コントロールまたは一時的に成長維持に移行する

現(xiàn)在のインフレの成因がよりはっきりと見えている以上、緊縮政策がもたらす他の影響を直視する必要がある。緊縮政策は「両刃の剣」であり、CPIの上昇幅の減速に一定の抑制作用を果たす一方で、我が國経済の成長をある程度抑制することができる。今年の全國「両會」では、政府活動報告書が「第12次5カ年計畫」期の経済成長率の予想目標を下方修正し、我が國の経済が重量から重質(zhì)の成長に転換することを予告しており、政府が以前に提出した経済転換計畫に合致しているが、今年のGDP成長率の予想目標は引き続き8%前後を維持していることに注意しなければならない。これは、現(xiàn)在の國內(nèi)が成長維持と構造調(diào)整の間にバランスを求めていることを反映している。

両者の均衡関係を維持するためには、將來的には構造的な改革を行うことが多い。最近、中央銀行は信用投入の管理を強化しており、將來の信用総量は必ずしも激減するとは限らないが、構造的な投入は基本的に肯定的である。低産出、高エネルギー消費の産業(yè)については、信用から斷固として抑制する。不動産業(yè)界に対しても信用から厳しくコントロールしなければならない。新興産業(yè)、戦略的業(yè)界信用に対する投入総量は相対的に増加するに違いない。

最近発表された経済データを見ると、我が國の経済は確かに減速の兆しを見せ始めている。2月、PMIは52.2に低下し、數(shù)カ月連続で下落した。輸出入データも楽観的ではない兆しを見せている。多くの経済學者は2月の輸出入データを単列に分析したくないが、祝日の要素がデータの不正確を招くと考えている。しかし、2009年、2010年の同期データと比較すると、祝日の要素を差し引いた今年2月の輸出入狀況は2009年同期よりも悪化している。これは、人民元切り上げによるコスト推進が我が國の輸出業(yè)界に影響を與え始めていることを示している。同時に、不動産規(guī)制政策、自動車規(guī)制政策などによる內(nèi)需の減速も我が國の実體経済に徐々に影響を與え始めている。このような狀況の下で、今後2ヶ月の我が國の経済情勢は楽観的ではありません。前期に憧れていた通貨政策を継続すれば、インフレ抑制、成長維持、構造調(diào)整の3者間のバランス関係が崩れる可能性がある。そのため、將來の政策調(diào)整方式は、経済狀況や外部環(huán)境に応じて少し調(diào)整されるか、前月の流動性を引き締めた政策に比べて明らかに変わるかもしれない。

「外患」のアップグレードには政策の適切な調(diào)整が必要

外部環(huán)境から見ると、最近の中東北非地政學情勢は世界経済の持続的な回復に対して大きな懸念圧力を形成している。先週末に日本が受けた大地震と二次災害に加え、この2つの要因は短期的に世界経済に影響を與えるだろう。

同時に、歐州債務の懸念が再燃し、これらの不利な外部情勢はいずれも我が國経済に大きな外部圧力をもたらすだろう。これらの狀況を考慮すると、國內(nèi)のマクロ政策は外部情勢の悪化による衝撃によりよく対応するために、真の「穏健」に移行する必要がある。

「內(nèi)憂外患」の二重の影響を受けて、現(xiàn)在の大口商品市場は調(diào)整周期に陥っており、大幅な変動や最近の常態(tài)化になるだろうが、將來の我が國がすでに5カ月続いている緊縮政策を調(diào)整する可能性を考慮すると、後期商品市場は依然として上昇に対する動力を持っている。{page_break}

今年第2四半期、國內(nèi)の金融政策は前述の「穏健」に近づく可能性があり、これは國內(nèi)の商品市場に有利なマクロ環(huán)境を作ることになるだろう。その時になって外部環(huán)境が相対的に緩和され、特に中東北アフリカの地政學的、ヨーロッパの債務狀況などが相対的に緩和されれば、商品市場は再び上昇するかもしれない。