米國経済は「滯り」と「インフレ」の間を歩いている。

今月末には、FRBが昨年11月にスタートした総規模6000億ドルの國債購入計畫（QE 2）が終了し、今月21日から22日まで開かれるFRBの金利會議が注目されます。交差點にすでに立っているFRBは、慎重に引き締める傾向があるのですか？それともリラックスを続けますか？今回の會議を通じて、その將來の政策の行方についての手がかりを見せたいと切に願っています。しかし、米國では最近のマクロデータの不況が続き、インフレ指數が上昇していることを背景に期待している。FRB今回の會議で明確な信號を送る可能性はますます小さくなっています。

中國銀行（60988、株）國際金融研究所のアナリスト、辺衛紅氏は6月17日、本紙の取材に対し、最近発表された一連のデータによると、米國経済は現在、「滯り」と「インフレ」の二重リスクに直面しており、雇用促進と安定価格の二重の使命を擔っているFRBもこのため、両困難な狀況に陥っているという。経済情勢が明らかになる前に、FRBは靜観的な変化を除いて計畫後の行動以外に両全の策を見つけるのは難しい。したがって、QE 2終了前の最後の金利會議では、FRBは、QE 3のリリースを急ぐ必要はありませんが、その緩和の立場を表明するために、貸借対照表の収縮や金利引き上げなどの緊縮オプションを考慮することはありません。

今年の第1四半期、米國のGDP成長率は前四半期の3.2%から1.8%に大幅に下落した。第二四半期に入り、製造業指數、消費者支出から不動産市場に至るまで、すべてのデータは楽観的な動きを見せない。特に5月の失業率は9.1%に上昇し、年內の高値を記録し、政策立案者の弱みにも觸れた。このような弱いデータは、FRBがQE 3の推測を発表したことによって、人々に気溫が上がりましたが、ほとんどのアナリストはこの可能性が小さいと考えています。少なくともFRBは6月の會合で追加の意思表示を急ぐことはありません。緩い措置。

バージン氏は、米國はQE 3の導入を急がないと考えており、主に待ち時間を確認して米國が入ったかどうかを確認している。不動産市場弱體化と景気減速の悪循環、つまり高失業率と弱不動産市場による「停滯」に陥っているかどうか。データが2四半期連続で弱ければ、米國は新たな緩和策を打ち出す可能性がある。しかし、6月にQE 2が終わったらすぐに量的緩和政策を打ち出す可能性は低いです。彼女は言った。さらに重要なのは、追加緩和の必要性を確認するほか、FRBが過度に流動性を提供するリスクを考慮する必要があるということです。まず、インフレのデータはすでに頭を上げています。「滯り」「インフレ」が重なると、FRBはもっと受動的になります。その次に、過度に緩和政策の周期を延長して消費者のマイナス影響に対して以前よりもっと大きくて、個人が収入の増加を支配することができるのは緩慢で、物価の上昇と安定していない安全な増値資産がすべて消費者の支出のこの米國の経済成長の最も主要な動力を束縛します；最後に、信用と経済周期の不整合が資産バブルの膨張を激化させ、実體経済の成長に役立たないかもしれない。

今の問題は、將來、米國の経済とインフレが大幅に減速したら、QE 3以外に、FRBは経済を刺激する他の方法がありますか？これに対して、FRBの関係者はまだツールが足りないと述べました。まず、國民とのコミュニケーションをさらに強化することです。現時點では、FRBは、投資家にゼロ近くの金利を長く維持すると信じています。今後必要があれば、FRBはより多くの信號を伝えて、投資家に金融環境が比較的緩和されると信じさせています。長期的な約束や経済とインフレの指標があるレベルに達する前に、低金利の據え置きと大規模な貸借対照を維持するという決意を含めています。第二に、FRBは、FRBの預金準備金利を削減することができます。現在の金利水準は0.25%で、FRBの関係者は必要に応じてさらに削減することができ、銀行の貸し出しを促進します。最後に、FRBはまた、いくつかの証券の保有期限を延長することができますが、これはまた、長期金利の引き下げを支援します。しかし、FRB側もこれらの方法にはこのような欠點があるという。経済とインフレの見通しが複雑な背景において、これらのツールは簡単に使えない。

すぐにQE 3が出ない理由と同じで、インフレの脅威はすでに上昇していますが、狀況に対する明確な判斷が足りないため、FRBは今回の會議でいかなる緊縮信號を解放することもできません。労働省が15日発表したデータによると、5月の消費者物価指數は前月比0.2%上昇し、0.1%以上の市場増加予想を上回っており、年率で計算すると3.6%上昇した。食品やエネルギー価格の変動を除いた5月のコアインフレサイクルは0.3%上昇し、この3年間で最大の伸び率となり、年率は1.5%上昇し、1.4%の市場増加予想を上回った。しかし、FRBは、全體のインフレ指標ではなくコアインフレに執著しているため、政策決定の根拠として、現在もインフレ目標の範囲內にある（2%以下）コアインフレは、神経の引き締めには觸れないと予想されます。また、何度も継続的な金利聲明の中で、FRBは當面の食品とエネルギー価格の上昇は一時的で、より広範なインフレを引き起こすことはないと主張しています。このような考え方のもとで、マクロ経済が低迷していることに加えて、FRBは今回の會議で急にブレーキを踏むことを決めました。

一方、FRBの実質的な引き締め動作は今年末に開始されると考えています。當初は多額の定期預金（CD）製品を銀行に提供したり、逆買い戻し契約の規模や期限を拡大したりすることによって、市場の流動性を減少させるなど、渡り政策ツールをより多く採用することができる。2011年末から2012年初頭にかけて、貸借対照表を縮小し、長期債を売卻する可能性があります。これは約4年で危機以前の水準に戻ります。最後に、FRBは2012年初頭から連邦ファンドの利上げ目標を開始する予定です。短期金利の影響が広く、実體経済に影響を及ぼすため、このツールの調整は主に実體経済の狀況に注視される。もし経済と金融発展の狀況が現在の緩和政策からの脫卻を加速させることを要求すれば、FRBはあるいはまず預金準備率を引き上げます。現在の連邦ファンド先物価格は、2012年2月以降、FRBが金利引き上げを開始する確率は70%で、2012年秋には1.25%まで上昇する可能性があることを示しています。

?