下半期の切り上げは人民元の幕を開けて、新たな「攻頂」を開始します。

わずか6日間の短い頂上を維持しました。やっと7月に入りました。人民元の為替レート6.46時(shí)代に向けて大きく前進(jìn)した。下半期の切り上げが始まったようです。世論が人民元の切り上げの勢(shì)いを分析しても、弱まりつつある。

6.47付近で1週間近くのドルと人民元の中間価格が再び活発になり、6.47を超えた後、3日間連続で上昇しました。7月5日にまた外貨を6.4650に更新しました。これにより、業(yè)界はこれまで人民元の為替レートに関する「頂上を見て」との憶測(cè)が自然に崩れました。

論理的には、2011年の人民元の為替レートは高くなりました。5%の年率上昇目標(biāo)によれば、上半期全體で2.33%上昇した後の人民元は依然として上昇の余地がある。

しかし、7月4日、ドル指數(shù)は1カ月ぶりの安値74.11付近に下落した。市場(chǎng)人は依然としてドルの見通しを見ていません。市場(chǎng)の多くの観點(diǎn)は、上半期の弱いドルを背景に、人民元は「切り上げられた」と考えています。下半期には人民元は米ドルに対して上昇幅または縮小され、両方向の変動(dòng)の特徴を示しています。

切り上げ力

事実、人民元の切り上げの動(dòng)力はすでに持続的に弱まりました。関連報(bào)告によると、5月の貿(mào)易黒字は著実に減少したほか、新たに発表されたPMIデータによると、6月のPMIは5月の下落傾向を継続し、前月比は1.1ポイント下落して50.9%になった。購(gòu)入価格指數(shù)は56.7%と前月より3.6ポイント大幅に下落した。

これについて、みずほ証券アジア會(huì)社の取締役社長(zhǎng)で、チーフエコノミストの沈建光氏は、購(gòu)入価格指數(shù)が下落し、経済成長(zhǎng)が適度に減速していることから、金融引き締め政策の効果はすでに初歩的に現(xiàn)れていると指摘しました。しかし、將來(lái)のインフレ圧力が依然として大きいことを考慮して、インフレと住宅価格の松葉點(diǎn)が現(xiàn)れていません。

しかし、注意すべきなのは、國(guó)家外貨管理局（以下、外管局という）の統(tǒng)計(jì)データによると、2011年5月、銀行が1390億ドルの外貨決済を行い、銀行が871億ドルの外貨販売を行い、銀行が顧客決済した外貨は519億ドルの黒字となった。

これに対応して、2011年5月に、國(guó)內(nèi)の銀行が旅行者代理の収入は1932億ドルで、対外支払は1603億ドルで、銀行が顧客代理の対外収入支払順は328億ドルになります。

これによりますと、5月の外貨決済の為替レートは71.9%で、4月の73%に比べて、1.1ポイント減の54.3%で、4月の55.5%に比べて、1.2ポイント減の2%です。資金が引き続き「昇溫」、流出「冷卻」の流れを示している。

ある程度は、「切り上げ」も中央銀行のインフレ抑制の処方箋と見なされています。また、「外國(guó)為替市場(chǎng)への介入を強(qiáng)め、漸進(jìn)的に元高し、マクロ慎重管理（資本規(guī)制強(qiáng)化）」は、新興市場(chǎng)の中央銀行の「資本流入への対応」の「三段階曲」であることが明らかになった。中國(guó)の慣例のやり方は三者兼行です。

しかし、「現(xiàn)在の國(guó)際環(huán)境の下で、漸利資本は間違いなく中國(guó)に流れています。中央銀行が行っている最も直接的なヘッジは流動(dòng)性を吸収して外貨を買うことです。そうでなければ上昇します。」政府の役人が言いました。

これでは人民元の為替レートが「切り上げられた」という政策意図が分かります。ある資金トレーダーはまた、人民元の為替レートの中間価格は政策の意味をより多く反映していると述べました。

切り上げパラドックス

本當(dāng)の為替相場(chǎng)の公正価格はいくらですか？アメリカスタンフォード大學(xué)の高級(jí)研究員、孟慶軒氏は「貨幣資産の公正価値は計(jì)算しにくいです。変數(shù)とパラメータと基準(zhǔn)が多すぎます。客観的な金融モデルを作ることができません。現(xiàn)在は正確に計(jì)算できる機(jī)関はありません。」

「確かに定量的に均衡為替レートのレベルを判斷することはできません。」建設(shè)銀行の趙慶明上級(jí)研究員は、「人民元が本當(dāng)にトップに立つなら、悪いことではない。為替レートは多くの問(wèn)題の焦點(diǎn)であり、為替レートの上昇予想の矛盾を解消し、その他の困難な問(wèn)題も解決できる」と話しています。

イギリスの「経済學(xué)者」情報(bào)部の全世界予測(cè)中國(guó)區(qū)主管の許思濤氏によると、インフレそのものが対外価値の上昇に変容し、中國(guó)はさらにインフレに耐えることができると信じている。長(zhǎng)年の上昇が続いて、人民元の本當(dāng)の為替レートはすでに大きな一歩を踏み出しました。人民元の為替レートの5%の目標(biāo)は年末までにまた2-3%ぐらい上がります。

しかし、切り上げのパラドックスは、人民元の切り上げが加速して、切り上げ予想を強(qiáng)化し、更に多くの資本（熱いお金）の流入を刺激し、輸入型の流動(dòng)性過(guò)剰矛盾を激化させた。上記5月の銀行代理店決済のデータのように、資本流入の圧力は依然として大きい。

先日、外管局の「胡錦濤総書記の中國(guó)共産黨創(chuàng)立90周年を祝う大會(huì)における重要な演説精神を?qū)W習(xí)し貫徹する」という黨グループ拡大會(huì)議で、中央銀行の副総裁、外管局局長(zhǎng)の易綱氏は、黨設(shè)立90周年を祝うことを契機(jī)として、外國(guó)為替管理體制の改革を深化させ、貿(mào)易投資の利便性を積極的に促進(jìn)し、人民元資本プロジェクトの両替を著実に推進(jìn)すると述べた。

國(guó)際収支統(tǒng)計(jì)監(jiān)視警報(bào)を強(qiáng)化し、異常越境資金流動(dòng)リスクを防止し、外貨準(zhǔn)備管理を改善し、國(guó)際収支狀況をさらに改善する。表示します。