寶の単獨飛行を支払って疑わしい點が生い茂ります：馬雲の買い戻しの可能性は下がります。

世の中には議論の余地がない。

これは2011年5月です

その時、交渉は始まったばかりですが、時間が経つにつれて、この言葉は検証されました。

7月29日、アメリカ

合意の発表後、アリババ馬雲、ヤフーの最高経営責任者カールバーグ、ソフトバンクの孫正義はこの協議に満足のいく評価を與えました。

一枚の契約は、アリペイとヤフー、ソフトバンクとの関連を徹底的に斷絶しましたが、この必要な時に現金にした小切手は投資家の懸念を解消しませんでした。

疑惑1タオバオ以外の業務はどうやって換金されますか？

契約によると、今回の賠償は二つの段階に分けて実現されます。まず、アリババグループに対してアリババグループに支払うべきです。第一に、アリペイと子會社は稅引前利益の49.9%を支払って、「知的財産権許可費用とソフトウェア技術サービス費」としてアリババグループに支払うべきです。

ヤフーの最高財務責任者TimMorseはこの取引の見返り額の評価方法を詳しく説明しておらず、「多くの複雑な要素に基づいて作られた」と述べただけです。

以前、TimMorseはヤフーの2011年度投資家大會に出席した際、アリババとの交渉の焦點は「寶を支払う以外に、寶を洗う業務のプレートの將來に潛在的な価値の増分」であり、補償は「非淘寶業務」に対して現在と未來の価値を評価することであると述べました。

現在の狀況は、契約後にアリババグループを正式に脫退し、タオバオはアリババグループの子會社であり、そしてアリバオ最大の顧客である。

寶を支払う「淘寶業務」の中で、アリババグループの最高財務責任者である蔡崇信氏によると、現在寶を支払って、寶を洗う上で取引している企業から徴収し、コストは寶を洗うことによって支払われ、寶を支払うことを保証してサービスを提供する。

契約によると、アリババグループとタオバオを含む子會社に対して、アリババグループと優良な支払サービスを提供することを承諾しました。雙方の協議期間は50年で、その後自動的に50年延長されます。

明らかに、「タオバオ以外の業務」は目下ヤフーにとって有意義な収益です。

公開資料によると、取引額で計算すると、タオバオは約50%を占めていますが、2010年にアリペイを支払うと損益バランスが取れたばかりで、わずかな利益しか得られません。その中で、2010年にアリバオ以外の第三者の業務収入は6000萬ドルに満たないです。

インターネットアナリストの謝文氏によると、契約から見れば、現在の支払いの寶とアリババは依然として「緊密性」にあるという。

易観國際アナリストの張萌氏は、アリペイは大きなユーザー量を持ち、中小のエレクトビジネスプラットフォームにはまだ「ユーザー流量」の優勢があり、一定の発展空間があると考えている。

しかし、現在第三者が業界の収入を支払うのは主にオンライン取引の手數料から來ています。

オフライン業務の発展は攜帯電話の支払い、POSの領収書などで、まだ3-4年の時間が必要です。企業の利益は短時間で爆発的に増加することはありません。

疑問2アリペイを支払うと、補償金はどうやって調達されますか？

合意によると、アリババグループが獲得した一回限りの現金リターンは、アリペイが上場時の総時価総額の37.5%（IPO価格に準じる）を支払うために、見返り額は20億ドル以下であり、かつ60億ドルを超えない。

この推定値を逆算して、アリペイの総額は53億-160億ドルの間になる。

持ち株比率によると、ヤフーはアリババグループの39%の株式を持ち、7.8億-23.4億ドルの現金リターンを獲得する。

馬雲、蔡崇信は枠組み合意の下で特殊目的會社「IPCo」を設立し、アリババグループに5億ドルの額面価値がある7年間無利息約束手形を発行します。

アリババグループの5億ドルを前払いし、上場後15億-55億ドルの殘高を支払って、馬雲と蔡崇信が保有する5000萬株のアリババグループ普通株を擔保にします。

また、アリペイを支払う場合は、契約が成立してから6年間以內に現金化が発生していない（公開発行株式または會社譲渡を含む）場合、支払額の範囲はさらに増加することができる。

アリババ、ヤフー、ソフトバンクはこの決議は二つの原則に合致しています。つまり、寶と寶を支払う関係構造がタオバオの価値を維持できることを確保し、アリババグループの価値を確保します。

しかし、資本市場は買わないようです。ヤフーの株価は週明けに0.02ドル下落し、13.1ドル/株を報告しています。株価は最近52週ぶりの低水準に近づいています。

アメリカの投資機関BGC Financialのアナリスト、ColinGillisは、ヤフーが今回の価値移転から大きな利益を得られていないことを指摘しています。肝心な問題は3つの當事者が最終的に合意しましたが、深層的な問題を解決していません。つまり、ヤフーがアリババグループの紙のコントロール権をキャッシュフローにする方法です。

ある投資家は南都記者に対し、持分和解協議によると、ヤフーはアリの現金補償を期待するしかなく、上場後は再びアリペイの成長を享受できないという。

また、上場期間及び上場後の補償金の出所はこの取引に大きな不確実性をもたらします。

インターネットアナリストの謝文氏は「発売後20億～60億はどこから來たのか」という明確な情報がないという。

「この20億は、會社の実力を高めるための換金ではない。

私募で株式を売っても、資本市場で募金しても、投資家は受け入れるのですか？

疑惑の3回買い戻し大芝居はまだ歌いますか？

今年開催されたアリババB 2 Bの株主総會で、馬雲氏は2010年にヤフーと株式買い戻しの意思疎通を行ったことを明らかにしました。

「非常によく話をしていましたが、ヤフーはすでに合意しましたが、具體的な案を出す際には交渉を中止します。」

実際、アリババから見ると、この數年間のヤフーのアリババへの投資を経て、早くも「鉢いっぱい」を稼いでいます。保守的な見積りは100億ドルを超えています。

2005年8月のアリババとヤフーの契約によると、ヤフーは10億ドルの現金、ヤフーの中國資産で、アリババグループの株式の約39%を置き換える。

現在、業界內ではタオバオに対する評価が最も保守的であることから、ヤフーは3つの淘汰會社の中の利益は少なくとも60億ドルを超えます。

アリババB 2 Bは、ヤフーは今でもアリババB 2 Bの中で21.5億ドル（上場初株は35.5%で、2009年は約5%-6%減）を超える株価を持っています（2011年7月28日の即席株価と當日の為替レートで計算します）。

アリペイについては、発売後ヤフーが7.8億～23.4億ドルの現金リターンを獲得し、毎年の利益を共有することが期待されている。

そのため、ここ數年ヤフー側は青山氏のリラックスしない態度をとっています。アリババの傘下でのタオバオ、アリペイの潛在力を見込んで手放しを拒否しています。アリババが株を買い戻すことも難しくなりました。

フォーブスのウェブサイトによると、馬雲氏は今年初めにも、35億ドルの価格でアリババグループの株を15%買収するという提案をヤフーに提出した。

今、アリババから正式にアリペイを脫退しました。馬雲の買い戻しに有利な要素がありますか？

これに対して、ある投資家は南都記者に対し、馬雲氏はこれまでに「グループ全體の上場を排除しない」という情報を市場に放出していたが、これはヤフーやソフトバンクの「アリババグループで上場してからは市場価格で撤退する」という考えに合致しており、「投資家はグループレベルで、子會社を分割して上場する」という気まずさはないと述べました。

「アリペイの支払い交渉では、三方が合意に至らないと、グループ全體で上場する可能性はなくなり、買い戻しの可能性もさらに低下します。」

インターネットアナリストの謝文氏は、アリババからのアリペイの支払いは、さらなる発展のために新たな資金を導入する必要があると考えている。

馬雲は寶持ち株會社の大株主を支払うので、両者の資金需要が衝突します。