「通貨戦爭」屈折世界経済の変數増加

2日連続で、2つの西側諸國の政府と中央銀行が相次いで強力な措置を取った。措置「あからさまに」為替市場に介入し、また世界的な「通貨戦爭」の硝煙が四つ起きた。

分析者は、スイスと日本が為替介入に公に関與し、元本の過度な切り上げを抑え、自國の輸出と経済を保護する目的が明らかになったと指摘した。世界的な視點から見ると、為替介入が頻発していることも、現在の世界経済成長に新たな変數が現れていることを反映しており、歐米のソブリン債危機が発酵を続けていることに加え、各種リスク資産が下落し続けていることに対応して、瑞郎、円などのリスク回避通貨が人気を集めている。世界経済の二次底打ちの脅威に直面し、FRBをはじめとする各國の中央銀行が政策緊縮を遅らせ、さらに金融緩和を強化する圧力に直面していることが明らかになった。

米歐経済の再生スランプ

スイスと日本當局の為替介入を前に、最近は瑞郎と円の2つの伝統的な避難通貨が大幅に上昇し続けている。対照的に、株式、大口商品などの高リスク資産は連続して急落し、米株は一時8日連続で下落した。

業界関係者は、株式市場の暴落、危険回避通貨の上昇の背後には、世界経済の回復の不確実性の増加、特に米歐などの主要経済體があるとみている。

米ホワイトハウスと議會の債務上限爭いが今週初めに決著したことで、米國は一時的に「壊滅的」なデフォルトを回避した。しかし同時に、これは投資家に最新発表された一連の悪い米國経済データを咀嚼する精力を持たせることにもなる。

先週金曜日の報告書によると、米國の第2四半期の國內総生産（GDP）の初期成長率は1.3%にとどまり、市場予想をはるかに下回った。今週発表された7月の米製造業購買擔當者指數（PMI）、6月の消費支出、サービス業PMI、工場受注は相次いで軟調なシグナルを発し、7月の企業人員削減者數は前月比で60%上昇した。

相次ぐ軟調な経済指標で、複數のウォール街の大行が米國経済の展望を下方修正している。JPモルガン?チェースは4日、第3四半期の米GDP成長率を1ポイント減の1.5%に下方修正したと発表した。同行の首席米経済學者フェリリー氏は、高企業の失業率、弱い消費が、予想の下方修正を招いた主な原因だと述べた。野村も今週、第3四半期の米経済成長率をこれまでの3.3%から2.5%に引き下げたと発表した。バークレイズ?キャピタルは1日、米経済の今年通年の成長予想を2.5%から1.7%に引き下げたと発表した。

指摘しなければならないのは、景気低迷の新たな警告は米國だけでなく、別の大経済體ユーロ圏でも同様で、後者が今週発表した製造業PMIもここ2年の低さを記録したことだ。

債務ピンチスモッグが晴れにくい

経済の苦境を議論すると同時に、先進経済體を悩ませてきたもう一つの要素も無視できない--主権債務問題。米國は最終的に適時に債務上限を引き上げることができたが、同國は格下げの脅威に直面している。

オバマ政権は最後の瞬間に「狂亂を挽回」し、米國の違約を避ける快挙を成し遂げ、米國に喝采を浴びなかった。むしろこの波紋の後、米國の財政管理への姿勢は多くの批判を招いた。

格付け會社フィッチのライリー主権信用格付け責任者は4日、メディアの取材に対し、米大統領が債務上限引き上げ法案に署名したにもかかわらず、同機関は中期的に米政府の3 A最高債務格付けを引き下げる可能性があると指摘した。ライリー氏は、稅金と政府支出の面で、米國は依然として非常に困難な選択をしていると述べた。

別の格付け機関ムーディーズは、米國の格付け見通しを今後1、2年以內に同國の格付けを引き下げる可能性があるという「マイナス」に設定し続けている。

現在、外部からはスタンダードに目が向けられている。同社はこれまで、米國の合意に重大な赤字削減內容が含まれていなければ、今後3カ月で米國の格付けを50%引き下げる可能性があると述べていた。スタンダード氏は「重大」な減赤規模は4兆元に達するとみているが、オバマ氏が発表した案では2兆1000億元にすぎない。この基準では、スタンダード氏は米國の格付けを引き下げる可能性が高い。

歐州では、7月21日に達成された新たな債務危機支援案はユーロ圏の「究極の救済」ではないようで、スペイン、イタリアなどの大國が最近債務問題に陥っている。両國の國債利回りはいずれも過去最高の6%超に急騰し、7%の危険水準に迫っている。これまでギリシャやアイルランドなどは國債利回りが7%に達した後、援助を求められてきた。

量的緩和の巻き返し

日本、スイスの為替介入のもう一つの背景には、ドル自體の弱さがあるが、これは米國內のファンダメンタルズと大きく関係している。経済環境の悪化に伴い、最近では米國の新たな刺激策に対する各界の憶測も再燃している。

ウォール街の著名アナリスト、ホイットニー氏によると、米國経済に二次的な底打ちの兆しが現れているという。「債券の天王」グロース氏は、早ければ今月後半にジャクソンホールで開かれるFRB年次総會で、バーナンキ氏がQE 3を示唆する可能性があると予想している。

バーナンキFRB議長は7月の國會聴聞會で、経済発展が停滯すれば、3回目の國債買収計畫の開始を含む新たな行動を取る可能性があると述べた。

ニューヨーク?タイムズ紙は今週火曜日、米政府と議會の債務上限をめぐる最近の論戦が、今後しばらくの間の米財政政策の柔軟性を直接弱め、さらに困難な時期に経済を刺激する重任をすべてFRBに押しつけたと報じた。

コーエン前FRB副議長は水曜日、米國経済が予想以上に軟弱化し、インフレ率が下落すれば、FRBはさらなる緩和策を真剣に考える必要があるかもしれないと述べた。また、米紙ウォールストリート?ジャーナルによると、FRBのブライアン前通貨事務責任者も、経済を刺激するために債券をより多く購入することに支持を示している。
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