高レベルの明令マクロコントロールの方向は不変です。CPIは8月に或いは松葉點を迎えにくいです。

市場の切実な希望

6月にCPIがトップになると予測され、その結果、革新が高い。

7月にCPIがトップに會ったと予想されていますが、結果はまた高いです。

8月のマクロデータ発表直前に、申萬、中金、國泰君安などを含む多くの主流機関が8月のCPIの下落を予想し、上昇幅は6%を超えない。

今回は本當ですか？

8月にCPIが本當に予定通り反落したとしても、興業銀行（60166株）（60166株）首席経済學者の魯政委は彼がまだ間違っていないと思っています。

彼の前の判斷は、CPIが9月か10月にピークに會うということです。

彼の今の判斷は、8月に反落すれば、9月にリバウンドがあります。インフレは依然として高位で続いています。

記者は最近農産物（000061）の卸売りを訪問しました。

この時、國務院の溫家寶総理は「求是」誌に署名記事を発表し、「マクロの方向転換は不変」という信號が明らかになりました。

「総理の文章は中央の態度を示しており、市場に理解のずれを是正するためでもある」

中央財経大學の中國銀行（60988、株）業研究センターの郭田勇主任は、最近の國際情勢が大幅に揺れ動いており、経済情勢に関するさまざまな見方が出ており、緊縮政策にはリラックスが必要だとの見方を示した。

「誘拐點論」はまだ早いです。

2007年のインフレCPIは6.9%になってから反落しましたが、その後8.5%の高値に達しました。

本船は7月の6.5%で調整しますか？

それとも高衝撃を維持しますか？

「現在の中國経済に対する上層部の判斷は『成長問題は大きくなく、インフレ問題は小さくない』ということです」

溫首相は9月1日に「求是」の発文內容を分析した後、安信証券首席エコノミストの高善文氏は記者団に語った。

この日発表された最新のPMI指數はこれに呼応して、8月のPMIは50.9%で、7月より0.2ポイント上昇しました。これは4月以來の反落後の初めての回復です。

これにより、銀の國際的な判斷により、経済の立て直しはコントロールできる範囲にあり、ハードランディングのリスクはないということです。

詳細データを分析すると、今回のPMIの反発の主な原因は原材料在庫の上昇であることが分かります。

原材料在庫の上昇は「在庫切れ」が後半に入り、今後の製造業活動の拡大の兆しとみられます。

しかし、PMIデータがもたらしたのはすべて良いニュースではない。

これまで5ヶ月連続です。

宏源証券（000562株）（000562）高級研究員の何一峰氏は、購入価格が引き続き上昇し、インフレ圧力が依然として大きいことを示していると分析している。

記者が北京の野菜市場で実際に取材したところ、卵は5.2元/斤まで売られています。野菜、ほうれん草、小松菜は4元/斤まで売られています。香菜と香蔥は15元/斤です。

郭田勇氏は、絶対価格は依然として高位にあり、8月の食品を含めた価格は依然として上昇しており、8月のCPIは反落してもトレンド性の判斷は難しいと判斷した。

魯政委によると、反り要因の減少に伴い、統計局が発表した食品類の高周波価格データはいずれも上昇幅より縮小され、8月にCPIが6.0%まで下落する可能性があるという。しかし、新たな値上がり要因から見ると、7月の食品価格の一時的な下落は持続不可能な要素があり、物価環は上昇圧力よりも依然として存在し、トップの反落は長い過程である。

所期をゆるめる

CPIは、トップの曲がりどころを見てほしいという論理が明らかであり、コントロール政策の緩和に強い期待を持っている。

中央高層はこの予想を一時的に外れさせた。

魯政委は記者に注意しましたが、実際に似たような態度を示す中央高層はすでに異なった場面で一回以上現れています。

早くも7月22日に中國共産黨中央委員會で開かれた黨外人士懇談會で、胡錦濤総書記は引き続き経済活動をしっかりと行い、6つの意見を提出しました。

溫家寶首相も「経済の安定した比較的速い発展を維持し、経済構造を調整し、インフレ予想の3つの関係を管理することを堅持し、物価の全體水準を安定させることをさらに重視し、物価の急騰傾向を抑制するために多くの措置を講じる」と述べた。

このような態度が改めて発表されたのは、最近の國內外の経済情勢の変化であり、各界の経済情勢とマクロコントロールに関する判斷について異なる見方が出てきたためで、マクロコントロールの方向調整、貨幣政策の緩和に関する言論がまた始まったということです。

最大の変化は間違いなく米國債危機から來ます。

市場が注目している「ブーツの金利引き上げ」が再び下がるかどうかは、米國債の引き下げ危機による利上げ予想の急減で、反落要因が8月に大幅に減少するため、7月にはCPIの新高値を打ち出した際に、CPIのトップが主流となり、國際情勢の変化に加え、これまでたびたび現れた今年の金融政策の緩和判斷が再起した。

さらに、當時取材を受けたマクロコントロール部門の幹部は、「通貨政策の後期にどのように調整するかについては判斷が必要で、これは難しいので、中止してどうするかを見てみたい」と話していました。

野村証券は一時、中國政府のニュース原稿からマクロ政策の転向可能性のある証拠を探した。

彼らは8月9日の國務院會議のニュース原稿の中で、「先見性、ターゲット性、有効性」の中の「有効性」がすでに「柔軟性」に取って代わられていることを発見しました。

彼らはその後の報告で、「これは引き締め政策の方向転換を示唆していると信じており、中國は最近の世界的な金融不安に対する政策対応策を準備している」と述べました。

「総理がこの時表明したのも、このような理解のずれを市場に是正させるためです。」

高善文説

魯政委は「デフレ政策の緩和が繰り返されている理由について、株式市場は好材料を探して牛市の心理を軽視できないことを期待している」と述べました。

事実、4月には金融緩和の聲が高まっている。

當時、多くの機関は第二四半期のCPIがトップを見て、前期の緊縮政策によって中小企業の生存困難、PMIの反落、工業の増加値の増加率が下がるなどの兆候があるため、タイトな金融政策が緩和される可能性があると考えていました。

溫首相は物価の安定がマクロコントロールの第一任務であることを改めて表明しただけでなく、経済成長の減速に対してもあまり心配していない。

この判斷によると、金融政策の緩和は現実的ではないが、これは將來のマクロ政策の不確実性を減らし、息を吐く機會を與えているはずだ。

これは多くの市場人の判斷に合致します。

魯政委は、年內は利上げを継続しないはずで、下半期の市場流動性が全體的にきついことを考慮して、法定預金準備率の引き上げも休止すると予想していますが、四半期末のM 2の安定を確保するために、「窓口指導」はもっと使われる可能性があると予想しています。