中央銀行の周小川総裁のインタビュー：中國の経済成長は世界の回復に役立つ。

先週のワシントンは太陽より曇った天気と呼応して、2011年世行IMFの秋は暗くて悲観的な雰囲気に包まれます。世界経済の展望が低下し、ヨーロッパのソブリン債と銀行の二重の悪化に伴い、市場は再びスリリングな動揺を経験し、アメリカ國債の利回りはまた低い水準を更新しました。

ブリックス國家、特に相対的な成長が依然として強い中國は、狂瀾を挽回することができますか？中國がヨーロッパを救う過程で演じられる役割、投資の多元化、人民元の國際化などをめぐって、異常な緊張の中、中國中央銀行の周小川総裁はワシントンで「第一財経日報」のインタビューを受けました。

周小川氏によると、中國の経済成長は8～10%の水準を維持し、全體的には世界経済の回復に役立つという。中國の輸入と対外投資は、世界的な危機と困難に対抗するのに役立つ。ブリックス國家の「対治」ユーロ圏危機の選択については、様々な案が検討されており、どのように取捨選択するかはユーロ圏の次の選択によるものです。

共に治療する危機

第一財経日報：ブリックス國家の財務長官と中央銀行総裁はこの二日間、ユーロ圏危機について専門的に討論しました。會議後、ブリックス國家は、必要があれば、協力して行動し、ヨーロッパの危機から脫出するように助けると述べました。現在のところ、金レンガ國家からの援助は主に4つの選択があります。ヨーロッパの金融安定機構（EFF）に資本を注入し、新しい借入契約（NAB、New Agreement of Borrowing）を通じてIMFに救助資金を提供し、ヨーロッパの銀行に資本を注入し、直接購入します。ユーロ圏主権債ブリックス國家、特に中國から見ると、どのような選択がより良いですか？どのような選択が避けられますか？

周小川：まずユーロ圏の國を見て、7月21日の歐州連合サミットの決議を実行できるかどうかはまだ議論している國があります。いくつかの手順でこの決定を実施します。

これまでは研究できますが、次はどうするかというのはまだ早いです。これはEFSFの役割に関する問題である。ある人はEFSFの規模がもっと大きい必要があるのではないかと提案しました。これはEUとユーロ圏の國が研究に來てください。

IMF自體には多くの資源があります。例えば、シェア機構を通じて資金を増やしたり、NABを通じて資金を増やしたりします。これらの資源の使用については、十分な研究が必要です。もちろん前提條件も必要です。まずヨーロッパの選択と決定を見ます。ですから、あなたが言っているいくつかの案の可能性は全部存在します。今は十分な研究と準備が必要です。

この大きな背景の下で、私たちは中國をどう理解しますか？外に蓄える投資は多様ですか？予見できる未來において、ヨーロッパはアメリカより情勢が悪いです。多様なリスクをどう見ていますか？

周小川：中國人民銀行は常に安全、流動、増値の原則に従って外貨準備を管理し、多元化投資を行い、ポートフォリオ投資最適化モデルを使って外貨準備の通貨、製品、業界、地域などの投資構造を合理的に配置し、著しい成果を収めました。特定の量の外貨準備の最適化管理は、技術的には大きな課題ではなく、外部條件からの過剰な変動と不確実性の追加の困難である。

全體として、多元化はリスクを減らす。多元化の基本的な前提は、世界は一致しないので、東洋は明るくない西洋は明るいです。このような考えを考えると、多元化でリスクを低減します。しかし危機の時、同じくいくつかの同期の、共通のものがあります。このような狀況においても、異なる地域、異なる資産、異なる機構、異なる國別と通貨は、全體として相補的な関係である。だから多元化はやはりリスクを減らします。

IMFは今年、五つの國?地域に対する「オーバーフローレポート」を出しましたが、これをどう評価しますか？報告書はアメリカの通貨政策のオーバーフロー効果に関連しているが、IMFはアメリカの最近発売した「ねじれ操作」を積極的に評価している。世界経済が悲観的な狀況を予想している中で、アメリカの通貨政策がより多くの非常規政策を打ち出す可能性がある場合、これらの政策が中國と新興市場に與える可能性のある影響をどのように予測しますか？

周小川：IMF研究チームのオーバーフローレポートは積極的な試みです。もちろん、これらの報告は完全に正確ではないです。將來の狀況を全部含めて、全體的に言えば、グローバル化の過程で、いくつかの大きな経済體、地域間の経済影響の関連性を明らかにしました。もちろん、大國の通貨政策、特に準備通貨発行國の通貨政策は、オーバーフロー効果がより大きくなります。しかし、中國がすぐに反応するかどうかは、さまざまな要素によって決まります。

中國の議題

IMFは世界経済の成長見通しを下方修正したばかりで、新興経済體を含む経済成長も減速し始めた。このような背景の下で、中國は実は成長の減速とインフレの二重のリスクに直面しています。インフレと成長のバランスはどう思いますか？

周小川：國際金融危機が爆発した後、危機の衝撃に対処するために、速やかに強力な政策措置を講じなければならない。すなわち拡張的な財政政策と貨幣政策を運用して、市場の信頼を回復し、経済の安定回復を促進する。刺激策は一定のインフレリスクをもたらすかもしれませんが、當時の狀況下で危機に対処することが第一の任務です。2010年の下半期以來、中國の物価上昇はこれと関連しています。國際流動性が豊かで、資本が大量に流入し、國內の農産物（14.40,0.00,0.00%）は極端な気候と自然災害の影響を受けて生産量が変動し、労働力のコストが上昇するなどの要因と関係があります。経済の回復態勢が絶えず強固になるにつれて、マクロ経済政策の重點を適時に方向転換し、物価総額の基本的な安定を維持することをマクロコントロールの第一任務としている。私たちは「ハードランディング」を引き起こす可能性のあるマクロ経済政策をとるのではなく、一時的に政策を効果的に発揮させることで経済の「ソフトランディング」を実現するとともに、國民経済の安定と持続可能な成長を維持するよう注意します。中期的に物価目標を4%前後に設定すると、経済の安定成長と物価の基本的な安定を維持するバランスを実現するとともに、軌道転換の際の通貨化の必要を考慮し、価格體系に適切な空間を設けることになる。もちろん、現在の経済のグローバル化と日増しに開放されているマクロな背景の下で、國際資本の流動、大口商品の価格変動などの要素の影響が増大し、國內経済の運行とコントロールの不確実性も増大している。

総じて言えば、現在のいわゆる金融引き締めは相対的な感覚の問題である。一部の人は通貨の條件が比較的厳しいと感じています。2009年、2010年の危機対応の特別な時期と比べて。実際には、現在の金融信用と社會融資の総量の伸びは、危機前の正常な時期とほぼ同じである。これは金融政策が危機に対応する特殊な狀態から常態に復帰するという表現であり、経済の正常な発展とインフレ抑制の需要を兼ね備えていることを見るべきである。

中國全體の経済動向はあまり変わっていないので、全體的な財政と通貨政策の基調は変わらないが、國際経済の意外性と予想以上の深刻な問題を警戒し、通貨政策は十分な対応性と柔軟性の余地を殘しておく必要がある。

日報：地方融資プラットフォーム及び関連する銀行リスクがもたらす「システム的リスク」をどう思いますか？

周小川：危機の衝撃を受けて、インフラなどの公共投資を増やすことは、有効な需要不足を補う重要な手段です。危機対策のパッケージには、インフラや公共施設、公共住宅などへの投資を増やす都市化戦略の推進を加速する地方政府の取り組みが含まれていることに留意すべきだ。いくつかの都市はまた、都市建設の歴史的な借金を補い、例えば、小屋の改造を推し進めている。ほとんどの地方政府の融資プラットフォームプロジェクトは効果的で、キャッシュフロー収入と自己補償性があります。あるいは都市化の価値増値によって返済できます。また、いくつかの公共事業は地方財政が返済の約束をしたものです。総合的に見ると、地方政府の融資プラットフォームは既存の法律環境の下で地方政府が都市化発展を推進する選択である。現在の中國の債務率はそんなに高くないです。もちろん、いくつかの項目は微視的なリスクがあることを排除しませんが、システム的な問題は形成されません。

世界的な危機の後に提出された最も重要な概念の一つとして、マクロ慎重はすでに「第12次5カ年計畫」に書かれています。中國はどのようなマクロ慎重な枠組みを作るべきですか？中央銀行はその中でどのように位置づけられますか？

周小川：マクロ慎重政策の枠組みを強化することは、金融危機以來の世界金融管理改革の基本方向と核心內容である。G 20の要求に従って、金融安定理事會（FSB）、國際清算銀行（BIS）、バーゼル銀行監督管理委員會（BBS）は操作的な政策の枠組みを形成した。G 20の重要なメンバーとして、危機後のより慎重な金融管理構造の構築に賛成し、國際金融改革と標準制定の関連業務に參與し、國內のマクロ慎重な管理の強化と改善にも力を入れています。システム的リスクの防止と金融システムの周期的変動の抑制の観點から、金融機関の資本品質と資本充足率を高める必要がある。中國は率先して回復するため、西側諸國とのサイクルが違っていることに注意しなければならない。中國の銀行システムは現在、いわゆる貸し渋りが存在していません。拡張がより多くの問題があり、より慎重な基準を実施することは経済の健全で安定的な発展に役立ち、長期的には民間部門により多くの信用サポートを提供します。また、人民銀行は連続型係數法を採用して各商業銀行のシステム重要度係數を算出し、多くの大中型銀行はマクロ慎重原則によってある程度バッファ資本を増加させ、急壁効果を回避したいと考えています。

人民元の國際化について、あなたの態度はとても鮮明で、市場に決めさせます。しかし、人民元の國際化は中國の改革につながります。中國の學界では、この議論も多いです。例えば、為替レートの改革が適切に行われないと、人民元を持つことがより好きになり、外貨準備が増加します。また、金利市場化、為替レート改革、資本項目下で両替できるようになるという意見もあります。人民元の國際化の過程と関連した次の金融改革に対して、全體の計畫と枠組みがありますか？

周小川：この問題は複雑です。私は改革の制度設計の問題について述べました。システム間の協力関係と最適な順序の問題を含みます。しかし現実は複雑で、最適な順序があるとはいえ、現実には必ずしもできない、あるいはある改革の順序が経済的な観點から最適であるということもありますが、政治的、社會的、そして人間的な考え方の変化の過程を考慮すれば、もっと複雑になります。

中國の改革の経験から見て、改革は往々にして論爭があります。あなたが見ている順番は必ずしも一番いい順序ではないかもしれませんが、物事ができます。先にやるべきではないことがありますが、先にやったら、前にできていないことを早く完成させます。改革の中で、多くのことが、思い出すと、すべてこのような関連があります。