奧康IPO疑惑:家族暴富VSグループ赤字

奧康株式の業績の伸び率は2010年に下落した。債務返済能力の面では、奧康の株式流動比率、速動比率はいずれも同業界の上場企業より著しく低く、過去4年間、奧康の自家製靴の數は基本的に変わらず、自身の生産能力利用率も飽和したことがない。様々な「不優」は、なぜ奧康靴業がこのような弱い環境の中で審査を順調に通過できるのか、このような疑問點のある上場企業がA株市場の中でどれだけあるのか疑問に思っている。投資家の利益は企業の上場の道の中でいったい何なのか。

投資家の記憶では、A株市場は靴業製造した上場會社はわずかで、泰亜の株式は靴底生産に専念し、土曜日はブランド経営に専念したが、奧康靴業が証券監督會の審査に成功するにつれて、A株市場には男性靴製造に専念する上場會社が現れた。

浙江奧康靴業株式會社は9月23日、上海市のマザーボードを「突破」し、8100萬株を超えず、10億2200萬元の資金を募集する計畫だ。これも奧康株式の推薦人國信証券が2回目に関連方紅嶺創投の「突破」発審委員會と手を攜えたものだ。

「突破」は成功したが、この中國の男性靴の第一株と呼ばれている。浙江省靴メーカーは、業界平均を下回る粗利率、ハイテク企業の資格認証の疑いなど、さまざまな疑問點があるとメディアから強く疑問視されている。オコンは深刻な信頼危機に直面しなければならない。

低金利VS「ハイテク企業」

募集説明によると、奧康靴業は2001年11月12日に設立され、登録資本金は7000萬元で、靴や皮具製品の研究開発、生産、販売、小売業務に従事し、商業不動産、生物製品などにも足を踏み入れている。領域の企業では、靴の販売価格は200元から3000元までさまざまだ。

2010年、「奧康」は國內で「森達」に次ぐ男性靴の第2ブランドで、市場占有率は5.7%だった。しかし、會社は業界のトップですが、奧康製品の粗利率は非常に低いです。

募集書によると、2008-2010年、奧康株式の粗金利は30%以下だったが、昨年、他の百麗國際、ダフニ國際、盈進グループなどの製靴會社の粗金利は60%前後に達し、奧康株式のほぼ倍を上回った。奧康株式會社によると、會社の販売ルートは主にディーラーで、一部の利益はディーラーに譲る必要があるため、粗利率は低いという。同業界の上場企業は直営モデルを採用することが多いため、粗利率が高い。

ある業界関係者によると、オコンの株式の回答は満足できないという。國內製靴業の上場會社は土曜日、平均利益は45%前後に達し、オーコンの株式の半分を超えた。

このような低金利の奧康靴業は「ハイテク企業」であり、15%のハイテク企業の優遇稅率を享受している。「ハイテク企業認定管理方法」の規定によると、ハイテク企業認定は、同時に6つの條件を満たさなければならないというメディアの疑問がある。ハイテク企業の「製品(サービス)は『國家重點支持ハイテク分野』に規定された範囲に屬する」。「國家が重點的に支援するハイテク分野」は支援分野を8つの種類に分け、「電子情報技術、生物と新醫薬技術、航空宇宙技術、新材料技術、ハイテクサービス業、新エネルギーと省エネ技術、資源と環境技術、ハイテク改造伝統産業」の順である。しかし、これらの規定に比べて、奧康靴業には奧康の株式と従事できる靴や皮具の生産と結びつくものは一つもない。

同分野の企業のうち、より高い収益能力を持つ土曜日はハイテク企業ではなく、企業所得稅率は25%である。また、中國香港に上場する百麗國際、ダフニ國際などの靴企業の所得稅狀況も、ハイテク企業の15%の所得稅優遇稅率を享受していない。

また、ハイテク企業は「大學の専科以上の學歴を持つ科學技術人員が企業の當年従業員総數の30%以上を占め、そのうち研究開発人員が企業の當年従業員総數の10%以上を占めている」としなければならない。奧康株式募集書によると、2011年6月30日現在、研究開発者、すなわち技術者の數は242人で、會社の総人數の3.21%を占めている。これはハイテク企業の要求の10%とは程遠い。學歴では、奧康の株式學部以上の學歴は250人で、3.32%を占めている。注目すべきは、會社が「専科以上」の學歴を公表していないのではなく、「専科以下」の學歴を公表していることだ。

実際、奧康株式募集書によると、2008年-2011年上半期、研究開発費用が営業収入に占める割合はそれぞれ0.16%、0.79%、1.05%、0.88%だった。2008年以來、奧康株式の営業収入はいずれも10億元を超えたため、ハイテク企業の認定規則によると、研究開発費用の割合は3%を下回らないはずだ。會社上記の規定と深刻に一致しない。

家族成金VSグループ赤字

奧康靴業の募集説明書によると、上場に成功すれば、奧康靴業は募集資金の主な部分を直営店舗の建設に投入する。同社は今後、1、2、3線都市に348店舗を開設し、総投資額は8億7600萬元に達する。

しかし、過去の業績から見ると、奧康靴業は直営店に対するコントロール能力が強くなく、同社の営業収入はますますディーラーのルートに頼っている。データによると、ディーラーが奧康靴業に貢獻した収入は直線的に上昇傾向にあり、上述の3年1期のディーラールートが奧康靴業の収入に占める割合はそれぞれ66.88%、65.85%、58.33%と36.85%で、対応として、同期の奧康靴業直営ルートの収入の割合は21.44%、20.17%、21.75%、28.67%だった。中國人民大學教授商學院の牛海鵬教授はこのほど、奧康靴業が直営店を拡大するのは、店拡大を名目にした地域にすぎないと指摘した。

経営能力が悪いのは、奧康靴業の大株主家族の暴富に影響を與えていない。設立初期、奧康グループ有限會社(奧康グループ)の持株は50%を占め、王振滔とその弟の王進権はそれぞれ30%、10%、ミュー彥樞は5%、潘長忠は5%を保有した。奧康靴業設立時の株式総額は7000萬株だった。その後10年間、奧康靴業は3回の増資と1回の株式譲渡を行った。

何度も登録資本の変更を経験した後、奧康投資の持株比率は63.83%で、奧康靴業の第2大株主の王振滔が奧康投資の90%の株式を保有し、王振滔が奧康靴業の18.7%の株式を直接保有し、その直接と間接は奧康靴業の76.15%の株式(24366.477萬株)を保有し、王振滔は奧康靴業の実際のコントロール者である。

上記の2つの株主のほか、奧康靴業の持株株主には3人の自然人と紅嶺創投、長霆創投の2人の機関投資家が含まれている。注目すべきは、3人の自然人--王進権、繆彥樞、潘長忠がそれぞれ王振滔の弟、王振滔の叔父、王振滔の義理の兄で、累計持株割合は12.47%だった。つまり、王振滔家族は合計で奧康靴業の88.62%の株式を保有し、株式數は28356.477萬株だった。

今回、奧康靴業が発表した発行數と経営狀況を見ると、発行価格は25元/株を超える見込みで、王振滔家族も80億元に迫る。

開示の狀況から見ると、奧康靴業の実際の支配者である王振滔氏は、6つの主な業務が不動産開発経営の企業と、永嘉県瑞豊小額貸付株式會社(小貸付會社)を含む他の16の企業を持株している。2010年に純利益額が最も高い企業は奧康グループで、同社の主な業務は投資のために、1.04億元の純利益を創造した。しかし、同社は2011年上半期に0.07億元の損失を出した。2010年の純利益はわずか0.16億元だった小貸付會社は2011年上半期に純利益0.14億元を実現し、王振滔傘下で最も稼いだ會社となり、同社の登録資本金は2億元だった。

主業は実は大金を稼ぐことができない。

このような上場企業がどのように投資家に満足のいく説明を與えることができるのか疑問視されていると同時に、奧康靴業の3年近くの業績が再び懸念されている。

奧康株式の業績の伸び率は2010年に下落した。2009年の営業収入は2008年度より54.51%増加し、2010年は2009年より32.64%増加した。純利益は、2009年は2008年より363.04%増加し、2010年は2009年より39.75%増加した。

債務返済能力の面では、奧康株式の流動比率、速動比率はいずれも同業界の上場企業より著しく低く、2010年の資産負債率は46.58%で、同業界の上場企業よりも著しく高い。2010年の売掛金回転率は4.12で、土曜日を除く上場企業を著しく下回った。

また、自家製靴については、奧康靴業が株募集説明書で人気を集めており、會社の利益能力に貢獻していると考えています。

しかし、過去4年間、奧康の自作靴の數はほぼ変わらず、奧康靴業は2008-2010年に748.95萬足、689.48萬足、781.31萬足で、800萬足を超えたことがなく、自身の生産能力利用率は3年1期でそれぞれ83.47%、83.55%、75.77%、84.4%で、飽和したこともない。

様々な「不優」は、なぜ奧康靴業がこのような弱い環境の中で審査を順調に通過できるのか、このような疑問點のある上場企業がA株市場の中でどれだけあるのか疑問に思っている。投資家の利益は企業の上場の道の中でいったい何なのか。