人民元の為替レートは新高値を連発して多方面の神経をそそる

2011年末から今年初めにかけての一時期、人民元相場は絶えず最高値を更新し、多方面の「神経」を動かし続けた。

中國外國為替取引センターのデータによると、2011年12月26日午前10時22分、人民元は対ドルで0.12%上昇し、6.3290元の人民元は1ドルに対して上昇した。同日、中國人民銀行は人民元の対ドル為替レートの中間価格を0.07%引き上げ、6.3167元を1ドルにした。國內の即時市場の人民元対ドル中間価格は6.3167と報告され、終値は2日連続で2005年の為替レート改定以來の高値を更新し、盤中為替レートは1993年の為替レート統合以來の最高値に達した水平。

2011年12月27日、人民元の対ドル為替レート中間価格は6.3152となり、前取引日（6.3167）に比べて15ベーシスポイント小幅に上昇し、再外貨獲得以來の高値となった。

2012年の最初の取引日、人民元の対ドル中間価格は6.3001で、前の取引日（6.3009）と比べて8つ上昇した基點、再外貨獲得は新高値に変更された。

実際、2011年以降、人民元は為替レート持続的な変動問題は常に資本市場、経済學界、多くの企業の多方面神経を牽引し、広く注目されている。

過去の2011年を総合すると、人民元の対ドル中間価格は全體的に上昇傾向を維持し、1月4日の1ドル対人民元6.6215元から、11月4日の1ドル対人民元6.3165元まで上昇した。その間、6.6、6.5、6.4、6.35など多くの重要な関門を連破した。

しかし、2011年9月からは人民元の國內外市場間で異なる動きが見られ、人民元中間価格は連日高くなっているが、香港オフショア人民元（CNH）と海外無元金受け渡し長期市場（NDF）は全線で人民元安が進んでいる。両者の間の利差も最近の為替市場での利食いブームを引き起こしている。

2011年11月18日、人民元の対ドル中間価格は6.3548元で、11月4日の高値6.3165に対して、14日間で人民元は383ベーシスポイント下落した。11月30日から12月12日まで、人民元の対ドル即時為替レートはまた9営業日連続で下落線に觸れ、人民元の切り下げ継続を懸念する聲が少なくない。一方、即時市場の「9下落」期間中、人民元はかえって累計290ベーシスポイント上昇し、上昇幅は0.29%に達した。

では、人民元の「下落」と切り上げの関係について、どのように理解すればいいのだろうか。

専門家は、人民元の即時市場取引の下落とは、私たちがよく知っている株式の下落とは異なると指摘している。人民元の即時市場の取引規則によると、人民元のドルに対する取引価格の上下変動は當日中央銀行が発表した中間価格の千分の5を超えてはならない。したがって、人民元の「下落」とは、その日の中間価格に対してのことである。現在、毎日の為替レートの中間価格は中央銀行が公布して決定し、直期為替レートは売買雙方が形成した現実的なオファーであり、両者の重要な違いは中間価格が固定データであり、直期為替レートが変動していることである。

人民元の為替レートが2011年以來のこのような上下変動については、分析界ではそれぞれ説がある。

全國人民代表大會財経委員會副主任委員で元中國中央銀行副総裁の呉暁霊氏は、「中國の為替改革の目標は為替レートに一定の柔軟性を持たせることであるため、切り下げへの懸念やパニックには対応しない」と述べた。これまで人民元の対ドル1000分の5の為替レート変動制限は依然として十分であり、調整する必要はなかった。これまで融資減少や為替安が進んでいたのは、現金化して歐米市場に戻って自助する資金が大量にあったからだ。中國経済の発展に不確実性を持つ人もいるが、市場と為替レートが上昇したり下がったりするのは、市場の正常な反応であり、パニックになるべきではない。

中國社會科學院の李揚副院長によると、2011年9月末から大陸部の外貨準備高は増加を停止し減少を始め、同時に人民元為替レートも一方的な切り上げを停止し、雙方向の変動や切り下げを開始し、人民元は市場の均衡レベルに近づいている可能性があるという。

中央銀行通貨政策委員會の李稲葵委員は、人民元の為替レートが均衡に近づいているのは、中國自身の経済構造の調整にあり、対外貿易殘高は徐々に均衡に向かっているからだと指摘した。

復旦大學経済學部の孫立堅副院長は、2005年の為替改革以來、人民元の対ドル相場は30%を超える大幅な切り上げが続いており、その間に2008年の金融危機後1年以上「ひと息」していただけに、多くの人が人民元の切り上げに慣れているため、これまでの連続切り下げには少し慣れておらず、慌てているだけで、実際には必要ないと考えている。結局、人民元の為替レートは政策規制を受けて0.5%の上昇と下落の制限があるが、実際の狀況から見ると、毎日中央銀行の中間価格は非常に高く報告されており、中間価格の牽引と制御を通じて、たとえ連続的な「下落」を続けても、実質的な人民元の大幅な下落は形成されない。

次に、人民元の為替レートはどのように変動する可能性がありますか。これに対して専門家や學者も自分の意見を発表した。

招行高級アナリストの劉東亮氏によると、2012年には人民元相場の動向を決めるいくつかの要因がある。まず、歐州債務危機が上半期に急激に悪化するかどうかを決める。上半期は歐州の債務危機が悪化するハイリスクの窓口であり、このような狀況が発生すると、中國の輸出は必ず衝撃を受け、政策決定層は必ず反応するだろう。歐州債務危機がこのような悪化局面になると、人民元は再びドルを軟らかくマークする可能性が高く、さらにはドルの受動的な大幅な切り上げ（ドルは危険回避感情で大きく上昇する可能性が高い）に追隨することを避けるために、対ドルは段階的な切り下げを行い、早期に雙方向の波動に入る可能性がある。

次に、中國経済は「軟著陸」か「ハード著陸」か。現在のところ、中國経済の減速度は各方面が受け入れられる範囲內にあり、基本的には「軟著陸」の軌跡に沿って前進しているが、「硬著陸」のリスクは排除されておらず、一連の不確定要素が経済の予想以上の下落を引き起こす可能性がある。その際、緊急措置の一つとして、人民元の大幅な切り上げを継続することを許さず、これによって対外貿易業界の雇用が安定を維持し、他の経済部門の下落の負の衝撃をある程度相殺することができる。

中國社會科學院金融研究所の易憲容研究員は、2012年の人民元相場は依然として國際的に最も注目されている問題であり、政府は國際市場での様々な動向に密接に注目し、人民元相場の安定と適度な切り上げのベースラインを厳守すべきだと指摘した。歐州危機により、2012年はドル高が一服する見通しだ。ドルが強ければ、人民元切り上げの余地は小さくなるだろう。2005年7月以來、人民元の対ドル切り上げはすでに30%近くに達している。人民元の急速な切り上げに伴い、中國企業の輸出要素の優位性は徐々に弱まっている。2012年の人民元為替レートの安定の最低ラインを守るには、最も重要なのは人民元為替レート制度改革の歩みをさらに強化することだ。同時に、現在の人民元為替レート形成の內在メカニズムと一般理論を研究しなければならない。このようにして、人民元の為替レートが本當に合理的な価格を確定することができて、また異なる方面から人民元の切り上げ圧力を要求することに対して理詰めで努力することができます。要するに、2012年の人民元為替レートは片側切り上げの態勢を変えることになり、これは人民元為替レート制度の改革、人民元形成メカニズムの更なる市場化の有利なタイミングになるだろう。2012年の人民元為替レートの切り上げは3%前後の切り上げ區間に維持すべきであり、より大きな変動があるべきではない。