監(jiān)督管理層密集治市：公募基金はブルーチップを回収できるか

最近、監(jiān)督管理層は數(shù)度にわたってブルーチップ株に力を入れており、機(jī)関投資家に価値投資をリードするよう求めている。これにより、市場(chǎng)參加各方面はA株の後市の行方とホットスポットの変化の予想に大きな影響を與えている。

しかし、統(tǒng)計(jì)によると、ファンドの現(xiàn)在のポートフォリオ全體は上海の深さ300から大幅にずれており、これはファンドの今年以來(lái)の純成長(zhǎng)率と上海の深さ300指數(shù)の上昇幅の差が明らかになった。それでも、現(xiàn)在のブルーチップの投資価値については、ファンドマネージャーたちは疑問(wèn)を抱いており、ポートフォリオの上海深300への調(diào)整にはまだ時(shí)間がかかるかもしれない。

　　ファンド投資の上海深さからのずれ300

今年2カ月前、上海?深セン300指數(shù)は12.29%上昇したが、銀河証券基金研究センターのデータによると、同期の標(biāo)準(zhǔn)株式型基金の純価値は平均5.24%上昇しただけで、偏株型基金と柔軟配置型基金の純価値成長(zhǎng)率はさらに低く、平均5%未満で、上海?深セン300指數(shù)に大幅に遅れた。

実際、ファンド季報(bào)が示した業(yè)界の配置狀況を見(jiàn)ると、ファンドポートフォリオが上海の深さ300から外れていることは2010年にも現(xiàn)れていた。Wind情報(bào)統(tǒng)計(jì)データによると、金融保険業(yè)という最も代表的な大皿ブルーチップについて、基金のここ2年間の配置比率はいずれも低い。2010年第1四半期末のように、アクティブ型株式方向ファンドの金融保険業(yè)への投資時(shí)価総額が全株式投資時(shí)価に占める割合は20.52%だったが、株式市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)業(yè)界の配置割合は29.31%で、ファンド全體は8.8ポイント低かった。2010年第2四半期末と第3四半期末までに、低配合幅はさらに14.45と14.87ポイントに拡大した。その後、5四半期連続で金融保険業(yè)に対して10ポイント以上の低配當(dāng)が続いたが、この現(xiàn)象は2011年末まで非常に深刻だった。2010年以前には、ファンドは金融保険業(yè)に非常に偏愛(ài)しており、株式市場(chǎng)の基準(zhǔn)と大差がなく、一時(shí)は大幅に超過(guò)することもあった。

と金融保険業(yè)似たような狀況には採(cǎi)掘業(yè)もあり、このプレートは同じく2010年以前にファンドに愛(ài)され、2010年以降はファンドに見(jiàn)捨てられた大皿ブルーチップの代表である。

これはもちろん、株式市場(chǎng)が過(guò)去2年間に示した鮮明な小皿スタイルと関係がある。中小盤(pán)株は2010年に全體の株価が大幅に上昇したが、大盤(pán)株は上昇も下落もしなかったため、ファンドは次々と倉(cāng)庫(kù)を調(diào)整して株を交換し、いわゆる「価値投資」はすでに機(jī)上の空論となっており、2011年になっても、大盤(pán)株と中小盤(pán)株の動(dòng)きが逆転した時(shí)には、成長(zhǎng)性の高い小盤(pán)株こそ將來(lái)の株式市場(chǎng)上昇の中樞だと主張するファンドマネージャーもいた。

　　ブルーチップを取り戻すことができますか

監(jiān)督管理層は何度も強(qiáng)調(diào)したブルーチップの投資価値を高め、ファンドなどの機(jī)関投資家に価値投資への回帰を求めている。中國(guó)証券監(jiān)督管理委員會(huì)の郭樹(shù)清主席は先ごろ、上海の深さ300などのブルーチップ株の靜的な市場(chǎng)収益率は13倍未満で、動(dòng)態(tài)的な市場(chǎng)収益率は11.2倍で、珍しい投資価値を示していると指摘した。また、中國(guó)証券監(jiān)督管理委員會(huì)投資家保護(hù)局の責(zé)任者の最近の公開(kāi)発言によると、現(xiàn)在、上海深300指數(shù)會(huì)社はA株市場(chǎng)全體の時(shí)価総額の65%、営業(yè)収入は全體の74%、純利益は全體の84%を占めている。

実際、ほとんどのファンドマネージャーはブルーチップの価値を認(rèn)めているが、現(xiàn)在の経済ファンダメンタルズが株式市場(chǎng)の強(qiáng)さを支えていない狀況では、まだ十分な調(diào)整と多動(dòng)力がない。銀河証券基金研究センターの胡立峰氏、李蘭氏は、相當(dāng)部分の基金が倉(cāng)庫(kù)を調(diào)整し、配置を調(diào)整し、大皿のブルーチップ株をよく見(jiàn)ていると公言しているが、基金全體としてはまだ大部分の時(shí)価総額が中小皿にあるとみている。ファンドで2011年末までに約1兆3600億円の株式資産が短期的に大小皿スタイルの転換を完了するには、一定の困難がある。特に、市場(chǎng)の資金面に余裕がなく、大皿ブルーチップ株がトレンド相場(chǎng)から抜け出しにくいことを背景に、ファンドは中小皿株の反発の機(jī)會(huì)をつかむ傾向がある可能性があるため、依然として高弾力性の中小皿株を好む。

一部のファンドマネージャーの表明も、ブルーチップをしっかりと見(jiàn)ているわけではない。広発小盤(pán)成長(zhǎng)株式と広発內(nèi)需混合基金の陳仕徳マネージャは、投資は過(guò)小評(píng)価を重視する一方で、業(yè)績(jī)の確定性と成長(zhǎng)の確定性を見(jiàn)なければならないと述べた。個(gè)別の中小皿株の現(xiàn)在の評(píng)価値はまだ高く、一部はすでに合理的な価格に回帰しているが、ブルーチップ株の大部分の評(píng)価値はすでに低く、比較的合理的で、全體的に言えば、この2つの方面から著手して、低評(píng)価値、業(yè)績(jī)と成長(zhǎng)性の比較的に良い株を探して、決してどちらかに偏って廃棄することはない。

南方基金首席戦略アナリストの楊徳龍氏は記者団に対し、「現(xiàn)在、基金配置の面でブルーチップ株から外れており、依然として小皿株に浸っている基金がある。監(jiān)督管理層がブルーチップを提唱しているのにも原因があるが、基金の調(diào)倉(cāng)もそれほど速くなく、時(shí)間が必要だ」と述べた。

明らかに、公募ファンド業(yè)界全體的に「価値投資」に回帰するには、現(xiàn)在の株式市場(chǎng)に対する自信を見(jiàn)つけることが最も重要であり、「金より自信」という古い言葉は、現(xiàn)在の市場(chǎng)で特に適用されている。