陳克新：マクロ経済は大口の商品市場の動向に影響します。

　　目標の調整が柔軟化され、市場需要の保障に力を入れる。

去年の下半期以來、多くのマクロ経済指標が引き続き下落し、政策決定部門の注目と懸念を引き起こしました。統計データによると、1年余りのGDPは四半期ごとの反落傾向を示しており、2011年の累計増速は9.2%で、前年より1.2ポイント下落した。今年の経済成長計畫の指標は7.5%で、下り圧力はより大きい。固定資産投資と工業増価も大幅な下落が見られた。2011年の固定資産投資の実際の伸び率（投資品価格の上昇要因を除く）は16.1%で、今年1～2月の名目投資の伸び率は21.5%で、昨年より2.7ポイント下がった。

2011年12月の工業増価12.8%に後退し、今年の前の2ヶ月は引き続き11.4%まで下がり、8ヶ月連続で低下しました。物価水準の反落にも、経済の冷え込みの兆しがある。昨年12月と今年1、2月の全國工業生産者出荷価格（PPI）指數は前年同期比でそれぞれ1.7%、0.7%と橫ばいとなり、2009年12月以來の低水準を記録した。PPI指數のこのような「急降下式」の反落は、前期の緊縮力が大きすぎて、全體の需要にスタミナリスクがあることをも示しています。

特に心配されているのは、ヨーロッパの債務危機はずっとトラブルが絶えないことです。最悪の狀況が発生すれば、一部の國家債務の無秩序な違約は世界金融システムの重大な衝撃を引き起こし、世界の実體経済を遅延させ、中國の輸出に大きな衝撃を與えかねない。このようなまずい狀況が避けられても、歐米の先進國は赤字削減で出費を抑え、中國の貿易輸出に不利になる。その影響で、2011年以來、中國の輸出は急速に縮小し、今年1月には0.5%のマイナス成長があり、2月には300億ドル余りの貿易赤字が出ました。今年2月のHSBC中國PMI指數から見て、輸出注文のデータは8ヶ月ぶりの安値となり、今年の輸出見通しはあまり楽観的ではないことが分かりました。

國家エネルギー局が発表したデータによると、今年1～2月の全社會消費電力は前年同期比6.5%増となり、前年同期比で6ポイント近く増加した。実體経済の伸びが鈍化していることが明らかになり、中國経済は依然として下り道にあることが再確認された。

このような狀況を考慮して、國內の引き締め効果と外部の環境悪化が重なって、経済の「ハードランディング」の局面が現れないようにするため、政策決定部門は、まず、著実な成長に向けて、物価水準の抑制を図ることを決めました。最近相次いで開催されたいくつかの重要な會議では、今年は著実に成長し、物価をコントロールし、構造を調整し、人民に恵まれるようにし、改革をつかみ、調和を促進することがより良い結合になると指摘しました。これによって、安定的に成長し、內需を拡大し、経済の成長速度が速すぎることを防止し、より多くの就業を実現することはマクロコントロールの目標の第一位になりました。

著実な成長の主なコントロール目標の指導の下で、いくつかの実質的な緩和措置が続々と登場します。2011年12月以來、中央銀行は預金準備率を2回にわたって引き下げており、今後も數回の引き下げが予想される。中國の輸出の減速が予想以上に多い場合、國內需要をより強く刺激し、住宅需要と改善型住宅需要を刺激することも含め、金融機関の利下げの可能性も排除できない。

はい、安定輸出需要の方面で、関連部門も政策措置を研究して発表するつもりで、例えば金融と稅収の政策の上で助けを行って、企業に貿易摩擦に受け答えするように助けて、輸出信用リスクの保障の構造などを改善します。內需拡大についても、いくつかの奨勵政策が相次いで導入されます。

これらのすべては、大量の商品の需要回復に有利であり、悪い狀況にはならない。前の時期に國際市場の大口商品価格の上昇を主導する要因は、極めて緩やかな通貨政策にあると言えば、今後はその価格上昇を牽引する主導的要因が実體経済の需要を明らかに増加させるだろう。製造業は大口の商品として、特に金屬、エネルギー、化學工業製品の消費の最も重要な分野として、その率先して暖かさを取り戻して、間違いなく全體の大口商品市場の趨勢が回復に転向することを暗示しています。

消費需要の増加とコストの促進を受けて市場価格の上昇に影響を與えます。

わが國大量の商品の需要増加して、直接に今年の前の2ヶ月の大口の商品の輸入量の大幅な増加を牽引しました。稅関の統計データによると、2012年前の2カ月間の累計で、全國の主要8品目の輸入総量は23.3億トンで、前年同期比15%増と大幅な伸びを見せている。その中で、食品類、エネルギー類と非鉄金屬類の増加率が高いです。

著実な成長措置の導入と世界経済のさらなる回復に伴い、消費需要は安定的に増加しており、わが國の上述の大口商品の輸入量はさらに増加する見込みです。その中の鉄鉱石の総需要量は11億トンを超え、輸入の鉄鉱石戦略を優先的に使う方針で、2012年には全國の鉄鉱石の輸入量も7億トンに達するか、あるいは超えて、輸入量は増える一方です。

わが國の大口商品の輸入量は大幅に増加しており、國際市場の大口商品市場にとっては、間違いなく堅実な安定の基礎である。

また、今年以來、國內外の経済不確実性が大きいにもかかわらず、主に海外の歐州債危機と國內不動産コントロール政策の行方がはっきりしないため、後市の相場は把握しにくいと感じています。例えば國內企業でも毎年鋼材の「冬蔵」を実施していません。これは前例がない。

しかし、全體的に見れば、中國の大口商品価格指數（CCPI）は引き続き上昇している。その中の1月の環は1.5%上昇し、2月の環は1.3%上昇しました。1-2月累計で、中國の大口商品価格指數は同8.2%上昇し、同期のCPIとPPIの上昇幅を明らかに上回った。

製品構成から見ると、伸び幅が大きいのはエネルギー類、農業食品類などの基礎製品です。

3月に入ってから、マクロ情勢が次第に明らかになり、特に政策決定部門の実質的な緩和措置が徐々に登場し、全體の市場需要は回復し、市場価格相場の上昇を引き続き推進する。このほか、主な大口商品は互いに高コストを押し合い、賃金水準の普遍的な上昇によって、年內の大口商品のコストは増加する一方で、市場価格の最低ラインを押し上げる。

最初の押し上げ要因は石油価格の高騰です。大口の商品は高エネルギー消耗品が多いです。石油価格の高騰は、関連エネルギー製品の石炭、天然ガス、電力価格の上昇を促進するだけでなく、穀物、油、綿、鉱石、金屬など他の商品の生産と物流コストを明らかに増加させます。

一時期、西側とイランの関係が緊張し、地政學的なリスクが國際市場の石油価格を100ドル/バレルに戻すことを促した。もし米イラクの間で戦爭が起こって、ホルムズ海峽が封鎖されたら、石油の価格は150ドル/バレル以上の価格に迅速に達して、更にすべての大口商品の動力のコストを高めて、物流の費用を押し上げて、甚だしきに至ってはいくつかの大口商品の供給ルートをブロックするかもしれません。

第二の要因は賃金水準の上昇である。大口の商品は労働集約型の製品であり、労働者の賃金は重要なコスト要因を構成している。わが國の労働者の賃金水準の向上から見ると、昨年からわが國の多くの地域、特に沿海地區と一線の都市では、「労働者募集難」に遭遇し始めた。主な原因は労働者の賃金などの福利厚生が低いため、より強い調整が必要です。

國民経済の成長の主動力が輸出から內需に転じるにつれて、今後労働者の賃金待遇は比較的に速く、大幅な上昇があり、中國の大口商品のコストアップの重要な要素となり、農産物の買い付け価格の上昇の重要な要因となります。また、今後數年以內にこのような要因が集中的に放出されることが予想され、全體の価格水準を支える原動力となるに違いない。一部の製品の生産能力が過剰であっても、この傾向は転換できない。

第三の高い要因は先進國が引き続き金融緩和を実施することである。周知のように、歐米などの西方國家は長い間ほぞの食糧を食べて、多すぎる債務を借りて、根本的に正常なルートを通じて(通って)“真金の銀”で返済することがあり得なくて、貨幣の価値が下がるなどの非常規は借金を減らして、債務の負擔を下へ下ろす主要な道になります。その影響を受けて、今後大口の商品の価格上昇を主導する要因として、貨幣価値の下落要因によって実體経済の需要要因に位置づけられますが、先進國の金融緩和政策は引き続き実施されます。

例えば、歐米國家中央銀行大きな力で貸借対照表を拡大し、流動性を大量に注入する政策を常態化する。関連する分析によると、FRBは今年の2四半期に新たな國債と擔保証券の購入を開始し、総額は500～7500億ドルの間にある。日銀は資産の購入規模の上限を引き上げ、ヨーロッパ中央銀行も2四半期に行動し、公的部門と民間部門の債券を幅広く買い入れる。

これらの要因の影響で、今年の大口商品の価格は依然として流動性の氾濫の衝撃に直面しており、中國の輸入性インフレ圧力は依然として強いので、これに対しては無視できない。これはなぜ多くの場合、大口の商品の価格が米ドル指數と一緒に上昇し、逆方向に変化する重要な原因ではないです。

　　コストアップ要求に応じて流動性注入を増加させる。

國內外市場の大口商品価格の再販と引き続き上昇し、特に石油価格の暴騰は中國の物価のコスト促進に力を入れ、物価の総水準の上昇を刺激するに違いない。今年の國際市場の石油の平均価格が95ドル/バレルにとどまると、これだけで國內の総合物価水準は1ポイント以上高くなります。

しかし、今后も物価上升の動力が強く、金融政策を緊迫に実施しなければならないという意味ではない。実は、コストの増加による物価の上昇は流動性と直接の因果関係がない。逆に、このようなコストは物価の上昇を促進し、より緩やかな通貨政策を要求します。物価の上昇に伴って、購入コストの増加は、同じ規模の経済総量を維持しても、より多くの通貨流通量が必要です。さもなくば、実體経済の活動を抑え、さらには経済成長の萎縮を招く。

それだけではなく、あまりにも厳しい通貨政策は、金融機関の融資量の合理的な増加を抑制するため、一部の実體経済の資金供給を余儀なくされ、特に中小企業の資金供給は金利の高い民間ルートに転向し、資金の利息コストの増加を刺激し、中國の物価水準の推進力を強めている。

現在から見れば、國內預金準備率と金融機関ローン利率は他の主要経済體より著しく高く、國內企業の資金使用コストは他の主要経済體より著しく高く、物価の急騰を抑えるのに役立たないし、住宅価格の急騰を抑えるのに役立つことも含まれている。このため、今年中により緩和された貨幣政策を実施し、預金準備率と貸出金利を連続的に何度も低減し、世界の他の経済に近い水準を示しており、物価水準を抑える重要な措置となるべきです。一方、金融政策の大幅な緩和方向の調整は、自信を奮い立たせ、國內需要の増加を刺激し、経済発展戦略の転換を加速させることにも役立つ。

比較的実行する金融緩和政策、歩調を踏む方法があります。まず食品、基礎原材料などの商品の生産と流通に対して、方向性貨幣の緩和を実施します。つまり、資金の需要を十分に保障し、生産の供給を促進するとともに、この部分の商品の資金使用コストを削減し、価格水準のコスト削減に力を入れる。そして全商品に普及し、區別のない普遍的な「雙降」を実行します。このような金融政策を実行してこそ、マクロコントロールの効果が得られます。