マクロ経済の下押しの兆しがはっきりしている

2011年の我が國のGDP四半期は連続的な下落を示したが、両會の中政府活動報告は今年のGDP成長を7.5%に引き下げ、いずれもマクロ経済調整の兆候が比較的に明らかであることを示した。最近のマクロ経済信號追跡研究を通じて、多信號はマクロ経済の下行兆候が比較的に明らかであり、投資家と実業経営者に対して密接な追跡と高度な重視を與える必要があることを示している。

製造業指數を代表するPMIを見ると、50ポイントを割り込んだ。研究によると、3月22日、HSBCが発表した3月のHSBC中國製造業PMIプレビュー指數は48.1で、2月の49.6製造業PMI終了値を下回り、4カ月ぶりの最低を記録した。この指標を判斷すると、50は一般的に業界でPMI指數の「分水嶺」とされ、PMI指數は50を上回り、製造業全體の運行狀況が良好であることを示している。PMI指數が50を下回ったことは、製造業全體が下落傾向にあることを示している。指図書によると、新規注文指數は4カ月ぶりの低さを記録し、國內需要も外需も引き続き弱體化していることを示している。その中で、新規輸出注文指數は収縮區間にあるが幅が縮小しており、內需の減速速度がより速い可能性を示唆している。さらに懸念されるのは、製造業の生産活動の減速が雇用市場に影響を及ぼし始めており、雇用指數は2009年3月以來の最低點を記録しており、3月のHSBC製造業購買マネージャ指數の初値の低下は、最近の工業生産の予想以上の減速と同様の信號を伝えている。

中國経済の重要な構成を代表する國有企業から見ると、経営情勢弱體化し始めた。財政部がこのほど発表したデータによりますと、今年最初の2カ月間、全國の國有?國有持株企業の利益は前年同期比で減少し、うち中央管理企業の利益総額は前年同期比19.8%減少し、地方國有企業の利益総額は前年同期比10%減少したということです。2009年初めの2カ月間で利益がマイナス成長して以來、3年ぶりの狀況だ。大型國有企業が出現した3年の最初の下落は、経済面に確かな要素の影響があることを示しているが、我々の研究によると、國有企業はある程度中國経済を代表するバロメーターであり、政策配當と政策刺激を背景に、その電力、鉄鋼などの業界は全體的な経営不振が現れ、経済構造の発展における矛盾が際立っていることも反映している。そのため、國有企業の成長率が下落し始めた點から見ると、マクロ経済の下落傾向が明らかになった。

上場企業のレベルでは、データは前年同期比で伸びが鈍化したり、下落したりしている。現在、多くの企業が発表しているのは2011年報だけで、季報の発表者が少ないため、密接に追跡する必要があるが、現在業績が発表されている上場企業を見ると、その年度増幅數同比較の低下が確認される可能性があります。データ統計によりますと、3月25日現在、上海?深セン両市の上場企業787社が2011年年報を発表し、うち7割が前年同期比で業績を伸ばし、3割がマイナスとなっています。年報を発行した456社の上海深マザーボード會社のうち、163社の昨年の業績は36%のマイナス成長を示した。ちなみに、マイナス成長の231社のうち、製造業からの會社は152社に達し、65%を占めている。つまり、製造業企業の昨年の業績はマクロ経済の影響を大きく受けている。データ統計によると、787社の上場企業の昨年の総売上高は合計4兆7600億元で、前年同期比平均成長率は47.95%だった。親會社株主に帰屬する純利益の合計は4900.73億元で、平均成長率は13.92%だった。このうち、純利益が100%を超えた會社は99社、純利益が1000%以上を超えた會社は6社だった。統計によると、231社の昨年の純利益はマイナス成長となり、年報上場企業に占める割合は29.35%だった。231社の業績が落ち込んだ會社のうち84社の純利益が50%以上下落し、うち純利益が100%を超えたのは33社、8社の純利益が1000%以上下落した。多くの企業の年報が発表されているが、前年同期比純利益の30%増の伸び率は、すでに明らかな低下の信號が出ているため、中國の優良企業を代表する上場企業の業績の伸びが減速したり下方修正したりしており、マクロ経済の下押し態勢が楽観的ではないことを示している。

エリアから見ると、経済活性化地域経済の下行は比較的に確定している。我々は経済が活発な広東省を見ると、情勢は楽観的ではない。新華社通信によると、今年に入ってから広東省の経済成長は「トロイカ」が全面的に減速し、マクロ経済の運営は2008年以來最も厳しい下り態勢に直面している。広東省統計局が最新に発表したデータによると、今年に入ってから広東省の輸出入は大幅に減速し、伸び率は「ゼロ成長」に近づいている。1-2月、全省の累計輸出入額は前年同期比1.1%増の1268億4000萬ドルで、そのうち輸出額は734億6000萬ドルで、わずか0.7%増加した。投資面では、不動産の反動が大幅に増加したにもかかわらず、全省の固定資産投資の増加幅は依然として下落傾向を示している。1-2月、全省の固定資産投資額は14.2%増の1478.59億元で、増加幅は前年同期比0.5ポイント下落した。內需消費財市場においても、成長率は明らかに下落した。1-2月、広東省は累計で社會消費財小売総額3668億1800萬元を実現し、前年同期比10.4%増加し、増加幅は5.7ポイント下落した。広東省は全國輸出入第1位の省及び中國経済の活発度の代表的な地域として、そのマクロ経済の下行態勢は比較的に明らかであり、これも國內の地域性マクロ経済の縮図を反映しており、それが我が國のマクロ経済に與える影響はさらに追跡する必要がある。

全體的に見ると、國有企業の最近の業績低下が顕著で、上場企業の業績増加幅は前年同期比で大きく下落する可能性があり、PMI指數の大幅な下落、為替レートの変化など多くの要素から見ると、マクロ経済が下向きに直面する確率は日増しに増加しているため、マクロ経済の変數が比較的に明らかな構造の下で、投資分野の戦略は慎重な戦略をとることを主とし、経済分野における指標の変化に密接に注目することは市場の主導権を握る重要な鍵となるだろう。