安踏スポーツは二、三線都市の強い需要を受益しています。

安踏スポーツ（2020.HK）は07年通期の業(yè)績を発表した。

売上高と平均販売価格の増加から恩恵を受ける。

売上高は1.5倍で31.82億元に上った。

純利益は2.6倍に5.38億元まで伸びた。

安踏は二、三線都市の成長が激しいスポーツ服飾市場の最大の受益者になると思います。業(yè)績はより良い発展を維持します。

最初の目標価格は9.7香港元です。

「買い付け」を格付けする。

粗利率と純利益率の上昇幅が大きい。

會社の製品は安踏ブランドの製品と國際ブランドの製品に分けられています。

売上高の貢獻によって分ける。

安踏製品の割合は93.9%で、靴類、服裝、アクセサリーなどの3種類に分けられています。

國際ブランドの製品は主にアディダス、リーディング、キャパなどの國際ブランドを販売しています。

安踏製品はサービス大衆(zhòng)市場に位置しています。主に月収2,000元人民元ぐらいと以上の家庭が含まれています。

國家統(tǒng)計局のデータによると、私達は安踏の目標市場は80%を超える都市人口と10%の農村人口をカバーすると予測しています。

合わせて5億人以上になりました。

安踏は直接消費者に製品を販売しないで、卸売りの形式で代理店に安踏製品を販売しています。

代理店は授権された安踏小売店によって商品を販売する。

2007年末までに、安踏さんは39の販売代理店があります。

安踏代理店は直接経営または第三者小売店の運営者を招聘して経営しており、2007年までに安踏代理店の接続及び間接管理を行っていた第三者小売事業(yè)者は4716社である。

ブランド別に売上高を分ける。

安踏ブランドはほとんどの営業(yè)販売に貢獻しています。

國際ブランドは開始段階にあるため.比率は6.1%にすぎない。

製品別の會社の売上高によって、靴類の製品が売上高の最大のシェアを占めています。

2007年の比率は2006年より減少しましたが、52.9%に達しました。衣料品の売上高は最も速く、2007年は同23.6%増加しました。

2006年の32.8%から2007年の43.1%に上昇した。

ブランドのアップで。

會社の平均販売価格の上昇幅が大きい。

このうち、2007年の會社の靴類商品の平均価格は同29%から88.0元まで上昇し、衣料品の平均価格は同15%から53.6元まで上昇した。2008年の靴類製品と服裝類製品の価格はそれぞれ16%と14%の上昇が見込まれる。

2007年には、會社全體と各種商品の粗利率が上昇し、全體の粗利率は33.2%を維持しました。

前年同期比25.1%増の8.1ポイントとなり、主により高いランクの商品が増加した。

2006年の25.1%から2007年の33.9%に伸びた。

今後は會社のブランドのアップグレードに伴い、単品の販売価格は引き続き上昇すると考えています。2008年の粗利率水準は33.8%にまで微増する見込みです。

二、三線都市の恩恵を受ける。

私たちは「十一五」の期間だと思います。

さらに小康社會を全面的に建設する未來の20年間において、中國のスポーツ産業(yè)の発展の総ルートは少數(shù)のトップ型都市を核心として（北京、上海、広州）長江デルタ、珠江デルタ地區(qū)と京津冀地區(qū)を先導とするべきです。

経済が急速に発展する都市帯を基點とする。

東から西へ、都市で農村を発展させる道を歩む。

2008年の二、三級都市のスポーツ用品市場規(guī)模は約300億～400億元に達すると予想されています。これらの市場は中、ローエンド製品を主導としています。市場構造分布は30%のハイエンド製品、30%の中端製品、40%のローエンド製品になると予想されています。

安踏の位置づけの中で低級ブランドで、靴類の製品を発展させることに専念します。

三線都市の成長が激しいスポーツ服飾市場の受益者です。

販売ネットワークは著実に拡大している。

2007年には4716店舗を所有しています。

管理層は2008年に小売店を5,300社とし、ネットは800社増加したが、國際ブランド拠點は2007年の170社（予想より低い200社）から230-250社に増加し、平均販売面積は2006年末の80平方メートルから2007年の92平方メートルまで上昇する。

代理店の管理はより効率的です。

安踏は6つの地域のマーケティングセンターを通して、39人の販売代理店が販売ネットワークを管理しています。

2007年の販売代理店の所有する自営店の割合は2006年の21.0%から30.0%に増加した。

管理の緊密さが高まる。

また、同社は販売代理店による大規(guī)模な店舗（面積が120平方メートル以上）の割合で、自営店の比率と注文量の大きさによって、彼らの割引點を41%から43%まで決めることになりました。

短期的には李寧（2331.IlK）より爆発力があります。

短期的に見ると、中國ではこの競爭が激しく、集中度が低い市場で、スポーツ用品の中國製造はかなりのコスト優(yōu)勢を持っています。

産業(yè)チェーンの製造段階での統(tǒng)合fの自己生産比率は2007年に62.51%に達し、全體の粗利益率の引き上げに有利である。

また、安踏は主に大衆(zhòng)市場に対して、消費構造のアップグレードを背景にしています。

二三線都市の成長が著しい中端市場の最大の受益者となります。

長期的に見ると、アン踏のブランド効果と製品の組み合わせはまだ時間がかかります。

李寧のブランド効果と運営モデルはもっと持久力があります。

李寧ブランドの優(yōu)勢は更に明らかであり、2001年以降、李寧ブランドは主にブランドの個性と位置付けと目標顧客の価値観をめぐって一致して行って、より良い効果を得ました。

李寧のもう一つの優(yōu)勢はその「軽資産経営」モードにあります。

軽資産経営モデルは大幅に企業(yè)資本の投入を低減した。

特に生産分野における固定資産の投入。

これにより資本収益率を高める。

産業(yè)チェーンの角度から見ても、軽資産経営は産業(yè)チェーンの両端をよく統(tǒng)合しており、その核心競爭力は主に両端の高い投入と研究開発による製品の推進速度が速いことを表しています。

付加価値が高く、より成功したブランドとマーケティング。

長期的に見れば、李寧のブランド効果と運営モデルはもっと持久力があります。

収益予測と予想。

私たちは安踏が二、三線都市の成長の著しいスポーツ用品市場の最大の受益者になると期待しています。

2008年と2009年の売上高はそれぞれ52.1%増の47.2%から48.4億元と71.3億元となり、1株當たりの利益はそれぞれ0.29元と0.45元となる見通しです。

私たちは今後3年間の純利益は39.8%の年間複合成長率を維持すると予想しています。

李寧と比べて位置付けが低く、ブランド効果が弱いので、安踏評価値は李寧より25%の割引があると思います。

30倍の目標株式益率に相當し、2008年の予測によると、1株當たり0.29元の利益を得て、最初の目標価格は9.7香港元で、「買い取り」を評価します。