米邦の服裝は深く“帳簿の扉をします”に陥って公告の難解な疑問點を明らかにします

粉飾會計の疑いに陥ったアメリカに服を著せる昨日、カードを返した後、大下落し、市場のパニックが激化した。帳簿事件が明らかになった後、「投資速報」の記者はこれまでのメディアの報道と會社の財報を比較し、米邦の服裝の明らかにした內容には多くの疑問點がある。まず、會社の在庫が溜まっているのは事実だが、半年以內に8億元近くの在庫を消費し、製品の利益能力は著しく向上していない。また、會社の前受金は増加したが、加盟業者の在庫圧力は依然として侮れない。會社の核心人員の離職に対して、米邦の服裝は離職率という指標だけで問題の本質を曖昧にした。

　疑問一:加盟商の圧貨

帳簿事件をした後、米邦の服裝の再札は大下落を迎え、成約量は拡大した。終値までに、米邦のアパレルは6.48%下落し、成約総額は1.06億元で、成約額は前の取引日の5.6倍だった。

メディアのアメリカの服裝に対する疑問は、會社の経営販売モデルが先頭に立っている。國內の大型のようにに服を著せるブランドは似ていて、アメリカの服裝は加盟商のモードを通じて自分の版図を拡大します。しかし、前期度のアパレル業界の予斷ミスにより、米邦アパレルの生産能力が拡大し、ここ1、2年で在庫量が徐々に増加し、今年上半期になって、會社の在庫除去狀況が好転した。

販売面の圧力のため、最近メディアの報道によると、米邦の服裝は在庫の圧力を加盟業者に転嫁した。米邦の在庫の中で最も大きいのは秋冬服で、上場企業の在庫を解消するために、米邦は在庫圧力をディーラーに転嫁することを選んだという。あるディーラーによると、米邦は端末ルートの圧力が強すぎて、伝統的な服裝業界はもともと挑戦を受けており、加盟業者、ディーラーの販売圧力が非常に大きいという。

東方証券のあるアパレル業界の研究員は、「特に數年前、マクロ経済の低迷が小売、消費市場を牽引し、アパレル業界のチャネルメーカーの指標任務はさらに困難で、注文量は現在と比較して同じではない」と話した。

このアナリストは、米邦のアパレルについても長期的に追跡しており、販売モデルについては、米邦が加盟業者に任務を割り當てる指標であることは確かだ。

アメリカのアパレルの今年の在庫狀況を反映する指標がある。半年報では、米邦服の売掛金は期首の11.62億元から6.69億元に減少し、減少幅は42%に達した。會社側は、売掛金の下落は主に會社の信用政策の貫徹が比較的に良いためで、前期に信用期限の延長を與えた加盟商は今期に続々と代金を返したと明らかにした。

また、前受金の面では、米邦のアパレルが上半期に増加した。半年報によると、米邦服の合併報告書の中期初めの前売り代金は2720萬元で、期末には2924萬元に増えた。親會社の報告書では、期首の前受金は5427萬元で、期末には1.37億元に増え、半年で倍になった。

「売掛金の減少と前受金の増加は、加盟業者の支払い速度が以前より速く、チャネル運営部門の資金に対する許容範囲が以前より良いことを指標から示している」。加盟業者に対する指標任務はルールであり、避けられないと説明した。

　疑問2：半年で8億元の在庫を消費する粗利率は変わらない

加盟業者の圧力が減少しているといえば、米邦服が半年で8億元の在庫を消費していることを背景に、アパレル業界の現在の背景には、このような在庫のスピードに驚くべきものがある。

「これは主にアメリカが古いものを大量に売っているためで、新しいものの生産量の伸び率が下がって、會社が急速に在庫を取り除いたのです。」米邦の服裝の明らかな公告もこのアナリストの観點を証明した。同社の公告によると、今年上半期、同社の直営端末小売システムは22%の成長を維持し、在庫規模を効果的に削減するために強力なサポートを提供した。同時に、在庫規模をコントロールするために、新製品の購入は前年同期比29%減少した。2012年6月末現在、在庫は年初より8億元減少した。

上位4大ベテラン會計士によると、在庫を迅速に除去すれば、入金に伴う資金が増え、報告期間中に製品の利益能力が向上するはずだという。しかし、米邦服飾半年報は製品の利益能力の向上を體現していない。製品の分類によると、今年上半期、米邦の服裝の上裝、下裝の粗利率は順に1.35%、1.08%下落し、製品の利益能力は基本的に変わらなかった。

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　疑問3:離職率が大きな変動を隠すのは難しい

今回のアメリカのアパレルは在庫による問題で、社內の人員の離職をさらに引き起こし、その一部は會社の核心管理者である。

疑問に直面して、米邦の服裝は離職率という指標で反論した。発表によると、2010年以降、會社部門の総経理級以上の管理職総數は300人前後に安定しており、2011年の離職率は9.3%、2012年現在の離職率は10.9%で、アパレル小売業內は常に合理的なレベルを維持している。

しかし、メディアの報道によると、最近、米邦のアパレルを退職した従業員は普通の従業員ではなく、會社の株式激勵の対象だ。

2010年、米邦アパレルは200人の中高層管理職に株式激勵を行うと発表したが、2009年の業績が芳しくなかったにもかかわらず、株式激勵を受けた管理職は會社の見通しに楽観的だと述べた。

このような背景の下で、米邦服飾は副社長の王泉庚、徐衛東などの7人の役員に180萬部の株式オプションを授與し、また193人の核心技術と管理者は388.5萬部の株式オプションを獲得し、株式激勵の面が広い背後には米邦服飾社長の周成建強烈の留人の心が明らかになった。かつて、株式インセンティブの資格を取得した管理職は、「會社の將來の発展の見通しが広く、株式オプションは長期的に保有される」と話した。

しかし、好景は長くなく、米邦の服裝在庫問題が発酵し続けるにつれて、一部の株式激勵を受けた管理職は離れることを選んだ。メディアが社內から入手した報道によると、2010年11月に米邦が発表した株式インセンティブリストには、7人の副総裁、17人の総監、161人の部門マネージャーを含む185人が授與された。彼らの中で今、アメリカを離れた人は40人以上で、20%を超えています。

メディアの報道に比べて、米邦側の解釈は納得できない。離職率という指標だけであれば、明らかに會社の離職異動の人數は合理的なレベルにあるが、最近離職したのは普通の従業員ではなく、會社の核心管理職だ。この一部の従業員の離職は、米邦のアパレル管理職に大きな影響を及ぼしている。