日本円の大幅な下落が國際及び中國市場に與える影響と衝撃

當日の元高の時、早年に世界の各市場に流れる日本の資金は続々と日本市場に帰ります。円の切り下げ日本円を主體としたスプレッド取引が盛んに行われ、日本の資金が世界の各市場に大量に流れます。

——易憲容

　中國社會科學院金融研究所研究員易憲容

日本の安倍晉三政権が就任した後、経済目標は日本経済の「失われた20年」の苦境を脫することで、20年前のデフレの悪循環から脫出し、日本経済を適度な成長と適度なインフレの良性発展の道に進ませることである。このため、安倍政権は金融、財政、産業政策の重大な改革を始め、日本経済の回復を期待しています。デフレに対抗する決意を示すため、安倍政権は2013年1月22日に「無期限量的緩和」政策を打ち出し、インフレ率が2%に達することを政策実施期間の條件としている。安倍氏は黒田東彥氏を日本中央銀行の頭取に任命し、通貨政策の全面的実施を保証した。

日本の「量的?質的緩和」とも言える。通貨政策発表及び全面実施は、市場衝撃に対して最大で日本円の全面的な大幅な下落であるべきです。4月9日、日本円は1ドル99円以上に下落しました。2009年5月以來、最も低いです。2012年の1ドル78円に対して、ドルは日本円に対してすでに20%以上上昇していますが、日本円のこのような下落は短期的には停止しないと予想されます。あるアナリストは、ドル當たり100円、101円、102円、111円はそれぞれ日本円の持続的な下落の複數の抵抗點だと考えています。しかし、これはヒストリカルデータだけで、実態はかなり不透明だと筆者は考えています。最近の円相場は過去5年間の強気の動きを改めて、急速な下落が続いているからです。これは、日本中央銀行のデフレ対策に対する市場の疑念が解消されたばかりでなく、黒田東彥氏が急進的な「量的?質的緩和」の通貨政策を強く実行すれば、円安が進むということです。ドル當たりの円に対する重要な心理的関門はどこにありますか？日本中央銀行のインフレ目標は何ですか？このため、今回の安倍経済學のスタートは世界及び中國市場に対して最大の衝撃を與えるかもしれません。日本円の持続的な下落とこのような下落の心理的な関門はどこにありますか？

円安の本當の意味は、以前に國內で騒がれた通貨戦爭ではないからだ。考えてみます。為替レートは価格関係として、為替レートの大きな変化は利益関係の重大な調整に違いないです。為替レートは國と國の間の重要な利益関係として調整されており、異なる陰謀を通じて、全勝または全敗はまったく不可能です。それはいつも利害が相反して現れて、そのコストと収益の計算はよくかなり確定しません。特に、ドルを主導とする國際通貨體制の下で、信用通貨をこのような為替レートの変化のアンカーとして位置づけ、このような利益関系を計算するのは更に困難である。そのため、現代國家ごとの為替レート政策は往々にして自國の利益を基準にしている。このような狀況の下で、一國の為替政策の調整は、他國が風に乗って動くという意味ではない。だから、以前から、陰謀論で円安を見ないでください。國際通貨戦爭も起こりません。同じように、為替レートの切り上げや切り下げは一國の貿易関係にとって同じ利害である。実は、円安の実際的な意義は國と國の間の利益を調整することに重點を置くのではなくて、これは影響と結果だけで、更に重要なのは日本の中央銀行が円安を通じて國內経済の利益関係を調整して、日本國民に対するインフレ予想を刺激して、これによって日本國內の需要を拡大して、そしてこれによって長期以來のデフレの悪循環の苦境を抜け出します。

今から見れば日本経済今の日本の経済問題が周期的な問題であろうと、構造的な問題であろうと、日本経済が20年間を失った最も重要な原因は日本円の急速な切り上げであることは間違いない。急速な円高は、日本企業の國際競爭力を全面的に弱めただけでなく、日本の國力が全面的に衰退した（日本は1950年～1980年の急速な経済成長性が大きく輸出向け経済に関連しているため）、以前に世界中に大量に流れた日本の資金が急速に國內に戻ってきた。これらの資金と財産はまた少數の企業と少數の人の手に集中します。少數の人が持っている9兆ドルの個人の財産は、投資を拡大する意欲もないし、個人の消費のモチベーションも増えていない（これらの資金は年長者が多く持っているため、20年以上の間に日本円はドルに対して4倍以上値上がりしています。大量のものを輸入に頼っている日本にとって、これらの年長者の消費は財産の比重を占めてますます小さくなります）、利率のきわめて低い日本の國債を持つのでさえすれば、日本円の急速な上昇の成果を分かち合うことができます。このような価格メカニズムが急進的な政策で打ち破られず、このような利益構造を重大に調整すれば、日本経済は20年の迷走から抜け出すことは不可能だと言えます。筆者は何度も指摘していますが、日本円の大幅な下落は日本経済を回復の道に導くことができるとは限らず、あるいは日本経済を長期にわたるデフレの悪循環から脫卻させることができます。

黒田東彥氏の急進的な「量的?質的緩和」は、向市場が大量の流動性を放出しただけでなく、既存の円相場のメカニズムを打ち破り、日本円の急速な下落をもたらしたと言える。円の大幅な下落は、市場価格メカニズムによって固化した利益構造を打破するだけでなく、既存の利益関係を調整し、強力な既得権益グループが深層改革の可能性のある障害を一掃し、改革過程で利益の配分が引き起こす可能性のある政治の行き詰まりを減らし、企業と投資の予想を変更し、調整するだけでなく、日本企業の國際競爭力を高め、日本企業の投資需要を増加させることができるからです。ここ二十年來、日本の経済改革は一度も停止したことがないですが、経済改革のたびに既得権益集団に觸発され、抵抗が大きいです。在位5年余りの小泉純一郎前首相が改革を推したのも無理はない。安倍政権は、為替改革によって既存の既得権益集団の抵抗を突破することが最も重要な手段である。しかし、特に日本の急激な量的緩和による円安政策は、國際市場や中國に大きな影響と衝撃を與えます。

私たちは日本経済が「失われた20年」にもかかわらず、日本は第三の経済大國としての構造は変わっていません。品質から見ると、日本の一億人余りは9兆ドルの金融資産を持っていますが、中國の14人口は7兆ドルぐらいです。日本の國民消費能力は中國の一人當たりの15倍以上です。日本の経済力は中國をはるかに超えています。そのため、為替レートは価格メカニズムとして、重要な調整や円の大幅な下落は日本國民の利益関係や市場予想の変化に影響するだけでなく、世界市場の資金の流れにも影響します。當日の元高時には、早年に世界の各市場に流れた日本の資金が続々と日本市場に戻ってきました。當日、円安の時、円を主體とした利差取引が盛んに行われるかもしれません。日本の資金はまた世界の各市場に大量に流れます。これらの資金はどこに流れていますか？これらの市場に衝撃を與えたのは間違いないです。しかし、これらの資金はどこに流れますか？私たちは細心の注意を払わなければならない。

また、日本円の大幅な下落は國際市場の大口商品価格（この衝撃はドルの変化に比べて衝撃を與えますが）にも影響を與え、世界的な大規模な商品価格の揺らぎをもたらします。これで、このような國際市場の大口商品の価格変化はすぐに中國市場に伝わります。この影響は國際貿易関係の価格調整だけでなく、巨大な為替リスクをもたらしやすいです。例えば日本の農産物（5.62,0.00,0.00%）は主に中國から輸入されています。円安は中國の貿易商に日本の農産物の輸出価格の改定を要求するだけでなく、中國の貿易商の為替レートリスクも増大します。日本製品の輸出狀況もそうです。日本円の短期的な急速な下落は中日貿易に大きなリスクをもたらす。

したがって、私たちは日本円の大幅な下落を見るには大きな傾向です。もう変えられません。一方で、日本円の大幅な下落が國際及び中國市場に與える影響と衝撃に注目したいです。