國(guó)際百貨産業(yè)は精密化管理を強(qiáng)化し、業(yè)界の回復(fù)をリードする。

＜p＞國(guó)際百貨産業(yè)サイクル。アメリカ百貨店は19世紀(jì)末から始まって、20世紀(jì)80/90年代に一度は衰退しました。業(yè)界はシャッフルした後、Macy「sなどの先導(dǎo)企業(yè)は苦しい「商品経営」を通じて、精密化管理を強(qiáng)化し、業(yè)界の回復(fù)をリードしています。日本の百貨店は20世紀(jì)の初めに始まり、バブル崩壊後の業(yè)界は長(zhǎng)期的な不況に陥った（ここ20年の収入はCAGR-5.78%）。ヨーロッパの典型的なフランスは世界百貨の起源地で、現(xiàn)在のルートはきわめて低い（2011年は1%だけ）を占めています。歴史の法則を見(jiàn)て、小売りの発展の初期、業(yè)態(tài)は単一/ルートが欠けていて、百貨店が一時(shí)的に盛況しています。百貨店の産業(yè)サイクルは「創(chuàng)始的成長(zhǎng)成熟／飽和衰退／転換」の四つの段階に帰納できる。＜/p＞
＜p＞國(guó)際経験：自営より小売の勢(shì)いに適応する。歐米百貨店は、売り手制と自主ブランド開(kāi)発（例えば、Macy、sの獨(dú)占代理/自主ブランド數(shù)は10+/20+）により、品類(lèi)の差異化を?qū)g現(xiàn)し、「百貨店優(yōu)待百貨店Outlets」の在庫(kù)終了メカニズムを確立することにより、在庫(kù)リスクを低減し、商品の効率的な流通を?qū)g現(xiàn)します。日本の百貨店は主に獨(dú)自の販売（モデル比60%+）を採(cǎi)用しており、「共同経営＋リング」は機(jī)能化されており、ここ20年はスーパーマーケット（例えばイオン）／専門(mén)チェーン（UNIQLO）の衝撃で節(jié)節(jié)敗退している。商業(yè)の発展の初期に、共同経営は企業(yè)の軽資産の急速な拡張を助けました。小売の成熟段階において、自営は企業(yè)に種類(lèi)/ブランドの差異化を維持させて、新興の業(yè)態(tài)/ルートの衝撃を防ぎます。＜/p＞
＜p＞中國(guó)百貨店の現(xiàn)狀。産業(yè)周期で見(jiàn)ると、中國(guó)百貨店はすでに全面的に第三段階に入っています。ルートが飽和し、競(jìng)爭(zhēng)が激化しています。競(jìng)爭(zhēng)パターンでは、中國(guó)の百貨店の集中度は極めて低い（2012年CR 4は6.9%）です。モデル上では、中國(guó)の百貨店の共同経営は歐米のO営と比べて、2つの弊害があります。1）品類(lèi)同質(zhì)化、2）流通環(huán)節(jié)が多い/価格が高いです。そのため、その粗利益率は歐米百貨より約15-20 pct低いです。＜/p＞
＜p＞中國(guó)の百貨店は日本のモデルと似ていますが、日本の流通環(huán)節(jié)は短いです。中國(guó)はまだ多段階の代理店を主としています。だから、毛利率は日本の百貨店より約5～10 pct低いです。中國(guó)の百貨店の見(jiàn)通し：業(yè)界のブランドを洗って統(tǒng)合して、自営は最終的に回帰します。スーパーマーケット/家電チェーンが盛んに発展し、ショッピングセンター/電気商が臺(tái)頭し、中國(guó)の百貨店の成長(zhǎng)ピークはすでに過(guò)ぎており、今後5年でCAGRが約6.9%に達(dá)する見(jiàn)込みです。アメリカ/日の百貨の歴史を結(jié)び付けて、中期に中國(guó)の百貨店の業(yè)界を見(jiàn)にきてあるいは速めてシャッフルします。業(yè)界の企業(yè)は分化して、規(guī)模が大きくて、資金の実力は十分で、効率の良い優(yōu)秀な企業(yè)を管理して最も業(yè)界の整合者になるかもしれなくて、いっそう大きくして強(qiáng)くして、地域の割拠の現(xiàn)狀を打ち破ります。長(zhǎng)期的に見(jiàn)れば、優(yōu)秀なリーダー企業(yè)は規(guī)模の優(yōu)位を発揮し、條件付きの一手販売からスタートし、徐々に流通段階を短縮し、小売効率を高め、最終的に商品の「自営」に復(fù)帰するが、モデルチェンジの道は長(zhǎng)くなるに違いない。＜/p＞
＜p＞リスク要因：景気が大幅に下がり、「連結(jié)」の転換過(guò)程で粗利益率が予想以上に下がる。＜/p＞
＜p＞投資戦略。中國(guó)の百貨店の集中度はまだ低く、規(guī)模効果を発揮するのはしばらく難しいです。百貨店は地域の代理構(gòu)造を突破し、小売効率を高め、長(zhǎng)年の「商品経営」能力を取り戻して「自営」に戻るのはまだ時(shí)間がかかります。チャネルの分岐/パターン転換のリスクの下で、中國(guó)の百貨店の収益成長(zhǎng)の中で長(zhǎng)期的な圧力に耐えると予想され、業(yè)界の「中性」評(píng)価を維持します。業(yè)界はシャッフルのサイクルに入り、規(guī)模の優(yōu)勢(shì)が明らかで、資金が強(qiáng)いと期待され、統(tǒng)合能力を備えた王府井、友誼株式、重慶百貨などがあります。また、中西部、二三線地域の先導(dǎo)者、或いは高品質(zhì)の不動(dòng)産を持っている會(huì)社も注目に値する。例えば、オウ武商A、ユーラシアグループ、友阿株式など。＜/p＞