夢潔家紡：ブランド調整が徐々に終了粗利益率水準が回復

會社公告2013年前3四半期の業績：1-9月、會社の営業収入は9.3億元を実現し、前年同期比15.2%増加した、営業利益は11.6%増の0.59億元、利益総額は0.61億元で、11.8%増加した。上場企業に帰屬する株主の純利益は0.50億元で、9.2%増加した。四半期別に見ると、同社のQ 3単四半期の収入は2億7000萬元で、前年同期比12.4%増、純利益は266萬元で、前年同期比1085.4%増と大幅に伸びた。同社は年間純利益の30-60%増を予告している。會社の前の3シーズンの経営改善狀況は私たちの予想に合っている。

私たちは會社の昨年の基數が低く、特に第3四半期は通年の低點である一方、會社の今年の販売促進が頻繁に増加し、電子商取引業務を支持すると同時に、新製品の開発を強化し、市場により近く、収入の増加狀況が良いと考えています。同社の主力ブランド「夢潔」は好調（77%）に回復し、今年の成長の主力であり、通年で15%以上の成長を維持する見通しだ。同時にQ 3シーズンからはハイエンド「睡」ブランドの無気力な狀況も改善（16.5%）し、年間を通じて二桁成長が期待されている。粗利益率はやや上昇した。同社の1-9月の粗利益率は44.04%で、前年同期よりわずか0.05%上昇した。Q 3単四半期の粗利益率は0.28ポイント増加し、Q 2単四半期より1.9%低下した狀況は大きく好転した。

私たちは主にQ 3シーズンが始まり、粗金利に影響を與える「睡」ブランドの調整が徐々に終わり、粗金利レベルが回復したと判斷した。會社の1-9月の3つの費用率は0.33ポイント増加し、Q 3単季は1.11ポイント減少し、主に販売費のコントロールが良好である。1-9月の販売費は前年同期比16%増、費用率は31.3%で0.2ポイント増、Q 3単四半期の販売費はわずか6%増、費用率は2.36ポイント低下した。1-9月の管理費は前年同期比18%増加し、費用率は5.03%で、わずか0.03ポイント増加し、主にQ 3単四半期の管理費は43%増加し、費用率は1.57ポイント増加し、主に研究開発費であった。私たちはQ 4費用の改善狀況がさらに明らかになると予想しています。投資提案：前期の観點を維持して、私たちは會社の2012年のリスク解放が十分で、今年の業績改善が比較的に明確に標識されていると考えています。

「増加」の評価を維持します。年間を通じて見ると、端末は現在、明らかな回復はないが、今年の大促和電子商取引などの増分貢獻と低基數の考慮に基づいて、當社は年間収入の20%前後の成長予想を據え置いているが、今年の55%の純利成長という超予想行権の実現は主に會社の制御費の効果を見ている。中長期的には、3つの先導的な家庭紡績の中で、會社の主な投資ロジックは業績改善の潛在力の発掘に集中し、將來的には店舗の品質向上とコストコントロールに空間があると考えている。同社は近年、費用コントロールを強化し、全面的な採算の実施を行い、新規出店の質を重視し、過去2-3年の新規出店（10-12年の新規出店1060店）を重點的に整理している。今年または來年に繰り延べてインセンティブ條件を実現することができ、會社が利益を重視し、費用をコントロールすることに明らかな効果があることを説明し、管理慣性が形成された後、後期に持続的に體現できると予想される場合、行動権の圧力が減少すると判斷した。13-15年のEPSは0.51/0.60/0.71元と予想され、現在の株価対応推定値はそれぞれ30 X/25 X 21 Xである。

リスク提示：消費端末は長期的には立ち上がらず、費用制御狀況は予想を下回った。