急いで會社を上場させないでください。

初の株式公開と買収は実際に新興企業の革新精神を損なう--これは投資家や新東家を引きつける最も重要な要素であることが多い。ウォートンビジネススクールのデイビッド?ホ管理學教授と歐州工商管理學院の企業家精神と家族企業を研究するビカス?アガワル教授は最近、「創業家の脫退と企業革新」という論文を共同で書いた。文章は、公衆監督が新興企業の革新レベルの向上を促進しないだけでなく、逆に逆効果だと指摘した。

研究者によると、革新レベルは個人が株を持っている新興企業の中で最も高く、上場企業の中で最も低く、買収された會社は中間地帯にあることが分かった。許氏とアガウォル氏は、革新成果ランキングに影響を與える鍵は、會社のコアメンバーが會社を離れる程度ではなく、公衆の監督を受ける程度にあることを発見した。

いったん會社が上場すると、アメリカ証券取引委員會四半期の収益、株式、債券から、役員の離職や監督管理の承認を受けなければならない重要な薬物発明などの他の実質的な事件まで、定期的に開示されています。また、初めて株式を公開した後、會社にはより多くの株主がいて、ウォール街のアナリストを引きつけることが多い。

上場する新興企業は多くの目で見つめられているため、行動の圧力が大きい。特に、會社は四半期ごとに株主に報告しなければならないからだ。財務結果と製品革新は株価を押し上げるため、會社はリターンの速いプロジェクトを選ぶ傾向があり、長期的な革新には不利だ。選択した項目の種類が変化する0026 quot;とアガバル氏は述べた。「上場後、リスクの大きいプロジェクトを展開する能力はずっと弱い。會社の失敗に対する容認度が低下したからだ」。

しかし、新興企業が常に私有であれば、短期的な成果を示す圧力を受けなくても、革新的な「贅沢」を持つことができるからだ。この點は非常に重要です。重要な革新は通常、徐々に発展するのに時間がかかり、より多くの試みが必要です。長期的に見ると、重要な革新は、より確実な投資活動よりも高いリターンを生むことが多い。「會社がプライベートを保つことができれば、もっとやってみて、絆もあまりありません」と指摘した。「誰も君のやったことがそんなに成功したかどうか見に行かない。もっと全力を盡くしやすい」

　　特許引用が下がる

論文では、アガワルと許対476社が1980年から2000年にかけて設立され、風投基金アメリカのバイオテクノロジー會社の表現を研究した。サンプルには、15400件の特許と45800件近くの順方向參照數(將來の特許の革新會社の特許への參照)が含まれています。著者は、初めて株式を公開した後、特許引用數と特許応用で測定し、革新の品質と數量が低下したことを発見した。「管理者が定期的にプロジェクトの進捗狀況を報告しなければならないことを知っていれば、著実に進展する可能性のあるプロジェクトを選択する動力があるかもしれません」と書かれています。

許氏とアガバル氏はまた、すべての會社の上場が革新に同じ影響を及ぼしたわけではないと指摘した。一部の新興企業では、まだ初期のいくつかのプロジェクトが行われており、これらのプロジェクトもアナリストの注目と慎重な審査を受けています。彼らは、このような會社にとって、上場が革新に與えるマイナスの影響が最も明らかであることを発見した。「これは革新的な成果が最も大幅に割引されやすい時だ」と許氏は述べた。「この時、會社の表現は一般の上場企業よりずっと悪い」。{page_break}

似ていてもりんご(Apple)とグーグル(Google)このようなアナリストが熱狂的に支持している有名な革新會社は上場企業だが、アガバル氏は、これらの會社が私有を維持すれば、より革新的になる可能性があると考えている。また、上記の會社の革新レベルは上場前に上場後より優れていることが多い。多くの最も優れたイノベーション企業のほとんどのイノベーションは、プライベートな段階で完了している0026 quot;と指摘した。

アガバル氏はまた、フェイスブックは(Facebook)のリーダーは上場しない傾向にあるが、米國証券取引委員會は、他の要求を除いて、會社の株主數が500人以上になると、定期的に報告書を提出しなければならないと規定しているため、上場の道を歩まざるを得ない。技術的な理由はフェイスブックを上場させた0026 quot;と述べた。プライベートを保つことができれば、フェイスブックは「革新的な空間をより十分に持つ可能性が高い」と話しています。

許氏は、オーディオ機器メーカーの百色(Bose)が革新力のある個人持株會社の例証だと指摘した。創設者のアマル?百色(Amar Bose)は7月に83歳で死去した。生前、百色は株式公開の道を拒否し、會社の私有を維持した。2004年、「発見」誌のインタビューで、公開上場は「すべてを破壊する」と述べた。マサチューセッツ工科大學の教授として、マサチューセッツ工科大學の教員がボストンで設立した上場企業を6社ほど訪問したことがあるという。「これらの會社の執行総裁は、「結果を知っていれば、私たちは決して上場しません。私たちは會社のイメージを維持するために3分の2の時間を費やし、株の上昇を維持しなければなりません」と話しています。

7月12日の訃報でニューヨークタイムズ百色は「音響工學の革新にたゆまず取り組んでいる。彼のスピーカーは高価だが、コンサートホールの品質のオーディオを家庭に持ち込んだという名聲を得た」と報じた。訃報は引き続き、発売を拒否することで、「四半期の収益の圧力がなく、百色博士はノイズ低減イヤホンや革新的な自動車サスペンションシステムなどのリスクの高い長期的な研究を追求することができる」と述べた。

　買収合併の選択

研究者によると、合併や買収にかかわると、新興企業への影響は優劣が半ばし、革新の質が低下すると同時に、數量が本當に増加したという。つまり、新興企業はより多くの特許出願を提出するが、購入された後、その特許引用は減少した。研究者は通常、他の特許を自分のテストの基礎として引用する。特許が引用されるほど、影響力が大きくなる。

なぜ買収は新興企業のより多くの特許の完成を刺激し、引用は大幅に低下したのだろうか。許氏とアガバル氏は、これは再び結局公衆の監督だと述べた。新興企業がより大きな會社の子會社や部門になると、その管理者は新しい所有者に良い印象を殘したいと思っています。方法の1つは、より多くの特許を提出することです。しかし同時に、新しい所有者を満足させるために、より速く成果を示すプロジェクトを選択する傾向があります。これは、回収時間が長すぎるため、管理者が革新プロジェクトを支援することを望んでいないことを意味します。これにより、イノベーションの質が低下し、それに応じて引用も低下する。

許氏とアガバル氏は、新興企業の購入者の構成が革新力にも影響を及ぼしていることを発見した。私有買収側に比べて、上場企業の購入側は創業者の革新品質の低下を引き起こし、公衆監督レベルが原因である。また、類似性がより小さい購入者よりも、購入者と創業者の間により多くの技術が重なると、革新品質への衝撃が大きくなる。

理由の1つは、購入者と購入した新興企業が似たような業務を持っている場合、この會社を既存の業務に統合する傾向があるからです。これは、この會社では多くの人が同じことをしていることを意味し、リストラの脅威が現れます。そのため、新興會社の管理者は新しい所有者に良い印象を殘して仕事を守るようにしなければならないと言っています。方法の1つは、長期的な革新を代価として短期的な成果を推進することである。{page_break}

　資金の募集

では、新興企業が資金を必要とするのはどうすればいいのでしょうか。著者は、企業家が個人運営の能力を放棄して流動資金と他の公開株募集のメリットを交換することを望んでいたと書いている。上場企業として、株式や債務を発行することで、業務の拡張、研究、その他の資金需要のために資金を募集することができます。しかし、許氏とアガバル氏は、私有権を放棄せず、他の資金募集方法もあると述べた。

例えば、ある會社は私営會社に買収されることを求めることができ、上場會社よりも革新力に小さな有害な影響を與える。購入者が新興企業の買収に成功すると、革新精神を完全に維持するために適切な激勵と緩衝を保証しなければなりません。新しい親會社は、新興企業を徐々に発展させ、獨立したユニットに分割したり、獨立した個人ユニットに設定したり、他の方法で會社の他の部門と隔離したりしなければならないと提案しています。

新興企業も彼らを援助できる大手企業とビジネスパートナー會社を形成することができると言えるだろう。バイオテクノロジー會社は、マークやグローリーなどの大きなライバルと同盟を結び、販売権で研究開発援助を交換することができます。「突破的な仕事の機會を最大化したいなら、外部の圧力と一定の絶縁をしなければならないことに気づいた」と付け加えた。

アガバル氏は、私有権を保有するために私募投資家を求める新興企業にとって、もう一つの選択肢があると述べた。所有者が脫退する準備ができている場合、彼らの株式を他の革新的な品質を保証できる個人投資家に売卻することができます。持続的な私有制は価値がある0026 quot;と述べた。

ベースラインは、新興企業が資本市場を通じて現金や資本融資を迅速に獲得するために上場を急ぐことができないことだ。このようにすることは長期的な革新に有害な影響を及ぼす。彼らには選択肢がある0026 quot;とアガバル氏は述べた。「長期的なイノベーション企業を設立したい場合は、これらの行動がイノベーションに與える影響をより慎重に考慮する必要があります。」