森馬服飾の業績は予想通り2014年の業績は相対的に楽観的です。

＜p＞會社が今日発表した業績速報は前期市場の予想とほぼ一致しています。（1）2013年の収入は73.4億円、同3.92%増、営業利益は12.35億円、同24.8%増、利益総額は12.7億円、同20.2%増、純利益は9.06億円で、前年同期比19%増、1株當たりEPS 1.35元。

（2）Q 4収入は24億元、同1.6%減、営業利益は5.14億元、同25%増、純利益は3.54億元で、同23.4%増となっています。試算によると、會社の2013年の所得稅率は28.7%で、減損損失を計上する力が比較的大きいと予想しています。

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＜p＞オンラインは主な成長源であり、端末の在庫切れが完了した後、粗利益率は正常レベルに回復する。

（1）オンラインは2013年の収入増加の主な源であり、オンライン貢獻収入は4億近くで、前年同期に比べてほぼ倍増していると予想しています。ラインの下で商品を取る額はほぼ橫ばいで、その中で森馬のカジュアルウェアはやや下落しています。

（2）チャネルの角度から見て、2013年には更に最適化され、純クローズルートは200軒ぐらい（直営と加盟を含め、基本的に不採算の森馬直営店は全部閉店します）が、両ブランドの店舗面積は共に増加しています。

（3）駆動2013 Q 4収入が微減し、営業利益が25%増加した主な原因は粗利率が正常水準に回復したことである。

2012年のQ 3、Q 4はコストを無視して在庫を振っているため、2013年のQ 3、4粗利率の引き上げ幅が大きい（20122 Q 4粗利率31%、正常年度は38%近く）。

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＜p＞発注會、チャネル調整データを結び付けて、森馬＜a target=“_blank”href=“http:/www.91se91.com/”服飾＜a＞2014年の業績は比較的楽観的であると推定しています。

私達は＜a href=“http:/www.91se91.com/news/indexuc.asp＞森馬服飾＜a＞2014年の収入は二桁の成長が期待されています。利益の増加率は20%＋に達する見込みで、主な根拠は：（1）森馬2014春夏注文は成長が実現されます。バラ春夏注文は20%以上の増加します。（2）2013年の小売売上高は20%以上増加します。3%増加します。（2）小売売上高の増減、特に増減します。2013年の増減します。3桁の増減、小売端末は一定の増減します。3桁の増減します。特に増減します。営業増減します。この貢獻は5000萬近くになるかもしれません。（4）2013年に減損損失を計上する力が大きいです。

児童事業は日増しに発展している。

収入構成から見ると、2013年の73億余の収入の中で、バラバラの子供服は23億以上で、収入はもとの1/4から1/3まで次第に占められます。利益貢獻については、半分近く見積もっています。

會社の子供服業務は國內で絶対的なリーダーシップを持っています。（50億余りの端末小売額、第二段隊は10億円以上）、第二段隊の子供服會社とバラの間の差がもっとはっきりしています。

バラの製品、年齢は過去數年間有効に伸びています。

現在はバラのほかに、モンゴルド\minibalabala\sarabadaなどのブランドがあります。

その中で、夢は多く児童のアクセサリーを配置して、異なった位置付けは加盟商に対して明らかな魅力を持ちます。

グループレベルでは、2013年に投資したアニメ「ハッピードリーム多し」（2013年中央テレビ子供チャンネルが放送され、100話余り）、「夢多多小鎮」などの文化クリエイティブ産業（2013年9月から投資を開始し、2014年10月に竣工し、総投資を予定しています）を発展させるとともに、株式會社の子供服業務の発展に対して間接的に有利になります。

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＜p＞オンライン業務は依然として自分の居場所を確保する。

會社のエレクトビジネスチームは2012年5、6月に創立され、2012年下期～2013年上半期は主に在庫一掃機能があり、2012年には2億元の収入を実現しました。2013年にはQ 3エレクトビジネスの発展は第二段階に入りました。つまり、オンラインで同じ価格で、Q 3まで、オフラインで同じ価格の新品の販売は1/3を占めています。

會社は電気商の発展の第三段階についての考えは非常に明確で、アメリカのアパレルの「相互接続、相互交流、インタラクティブ」とは違いません。もっと多いのは消費者のインタラクティブをうまくやることで、異なったルートの融合を実現し、異なったルートの増分をもたらすことができます。

オンライン業務については、各プラットフォームメーカーとの連攜のほか、LOVO、邦販などの獨立サイトの導入も可能です。

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＜p＞2014年3月に解禁されました。大株主＜a href=「http:/www.91se91.com/news/indexucj.asp」の減少が予想されています。高管部分は個人的な理由で減少しているのか、どのような価格帯で減少したいのかは判斷できません。

（森馬投資の一部の高管保有株は約1500萬株で、減持の可能性があるとしても、4年に分けて、毎年300萬株を減保有しています。今の価格では減少する可能性は低いと思います。）

2014年のEPS 1.65（11億円の利益総額に対応）において、2013年末に會社の帳簿に現金50億円以上が余っています。現在の総時価総額は約196億円で、14年のPE 17.8倍に対応して、引き続き推薦格付けを維持しています。

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