ヘッジファンド投資レバレッジ圧縮QE脫退による大口商品撤退ブーム

「年末までにFRBQEを脫退することは、実は金融市場にはすでに予想されていた」と述べた。國際通貨ブローカーの富拓外換（FXTM）執(zhí)行役員のOlga氏Rybalkinaは率直に言った。しかし、10月29日にFRBがQE政策からの撤退を正式に発表した日、彼女はまだ自分の外國為替と大口商品仲介取引プラットフォームに異常な現(xiàn)象が現(xiàn)れていることに気づいた。例えば、ある時間帯に取引量が異常に拡大した。

そのため、彼女は中國で外國為替仲買業(yè)務(wù)を開拓しなければならないと同時に、遠く離れたヨーロッパの同僚たちに投資家の異常な取引に注意し、投資家に倉庫リスクを避けるようにタイムリーに注意するように要求することがよくある。

OlgaではRybalkina氏によると、取引量は異常に拡大しており、主な原因は衝動的な注文によるものだという。これまで多くの投資家がF(xiàn)RBにQE期限を延長すると賭けてきたが、今では手にしていた金、銅アルミニウム、ユーロなどをパニック的に売り始め、ドルと米國株を買うようになった。

その背後には、多くの投資家が新しい投資ルールに適応しなければならないことがあります。ドルの流動性収縮が予想される環(huán)境でどのように投資して利益を得るか。

　　Olga Rybalkina氏によると、QE脫退は金融投資市場の多くのゲームルールを変えた。ヘッジファンドはQE緩和期間のように高レバレッジ投資倍數(shù)を獲得できるとは限らず、スプレッド取引融資通貨はドルからユーロ、円に徐々に移行する……。

監(jiān)督管理部門が黒池取引に対して日増しに厳格な監(jiān)督管理を強化している背景には、QE脫退による新たなヘッジファンドの利益回復(fù)の波の背後にあり、一部の投資機関がQE脫退政策を通じて自己黒池取引の「漂白」を?qū)g現(xiàn)していることを排除しない。

米國ヘッジファンドの張剛社長（仮名）にとって、FRBがQE脫退を発表した日に手にした大口商品のヘッジを売るかどうかは、難しい選択だ。

FRBがQEを脫退すると発表した20分後、彼が所屬するヘッジファンド投資委員會は迅速に緊急會議を開き、クリアランスファンドが保有しているすべての利益を得た大口商品と金ポジションを決定し、ドルとスタンダード500指數(shù)ETFを購入することになった。理由はQE脫退が必然的にドル相場の上昇を後押しし、ドル建て大口商品価格は新たな下落圧力を迎えるからだ。

しかし、個人的には、このやり方は必ずしも賢明ではないと考えている。金を例にとると、世界の金価格が1200ドル/オンスを割り込む一方で、1100-1200ドル/オンスの金採掘コストに近づくほど、金価格の下落抵抗性が強くなる一方で、資産配置の角度に立って、萬が一QE脫退が世界金融市場の動揺を引き起こしたら、金リスク回避機能は基金の投資ポートフォリオ全體の純損失を緩和することができる。

しかし、投資委員會は資産配置ではなく、年末に投資家にきれいな投資リターンを與えるためにもっと多くのことを考えている」と述べた。下落が止まらない大口商品に比べて、QEの脫退は米國経済の持続的な回復(fù)に対する投資家の楽観的な感情を徹底的に引き出し、米國株の持続的な上昇に役立つ。

「今、世界の投資機関がより関心を持っているのは、FRBが米國経済の急速な回復(fù)に対応するために金利を引き上げる時期だ」と、リオティント外國為替首席市場アナリストのJameel Ahmad氏は述べた。

　　資本の収益性を追求し、ますます多くのヘッジファンドを駆り立てて大口商品を捨て、利益の決著をつけた。

ブルームバーグのデータによると、9月だけで10億5000萬ドルの資金が大口商品ETFから撤退し、貴金屬やエネルギー分野は資金の買い戻しの被災(zāi)地だった。これは、グローバルファンドマネージャが13週連続で米國の18商品の多頭押注を減少させ、2006年の統(tǒng)計開始以來最長を記録したことでもある。

張剛氏によると、ヘッジファンドは自縄自縛の悪循環(huán)に陥っている。多額の資金買い戻し圧力の下、今年第3四半期のブルームバーグ大口商品指數(shù)は12%下落し、2008年第4四半期以來最大の四半期下落幅となった。これにより多くのヘッジファンドは黒字に転じ、大口商品の投げ売りを加速させ、より大きな損失を回避しなければならなかった。

OlgaではRybalkinaヘッジファンドの大口商品の投げ売りブームの背後には、利益の決著と米株高リターンの追求のほか、QE緩和期間に乗じて多くのヘッジファンドが大量の高レバレッジ投資を行っていたこともあり、今ではQE脫退により市場資金の流動性が縮小し、レバレッジ融資コストが上昇していることから、ヘッジファンドは銀行ローンの返済に早急に資金を回収している。

「ドルQE量的緩和の時期には、ヘッジファンドに外貨や大口商品への投資のための資金レバレッジを50～100倍與える6つの資金プロバイダパートナーがいました」Olga Rybalkina氏によると、QEの脫退に伴い、資金供給業(yè)者も困難な選択に直面するだろう。第二に、十分なレバレッジ融資資金を與えても、相応の融資金利は上昇し、顧客を説得してこの現(xiàn)実を受け入れるには、ひと手間かかる。

しかしQEは脫退し、すでに國際金融市場の多くの投資ルールを変え始めている。

例えばQE時期には、ヘッジファンドはロンドン銀行間借入金利LIBOR+20-30ベーシスポイントの超低融資コストで、投資銀行から大量のドルを借り入れ、相対的に高金利の豪ドル、ニュージーランドドル、人民元資産に両替し、ドルの低融資コストと高金利通貨の間の利差をカバーすることを特に好んでいた。同時に、ヘッジファンドはこれらの低利レバレッジ融資で大口商品に投資し、より高い収益を得ている。

QEの引き締めに伴い、ドル融資コストの上昇はスプレッド取引収益を大幅に圧縮し、ヘッジファンドを大口商品などの各投資市場からレバレッジ融資資金を撤回させる。

「現(xiàn)在の新たな動きの一つは、多くのヘッジファンドがユーロと円を融資通貨に転換し、スプレッド取引と大口商品のポジションを継続していることだ」と張剛氏は述べた。ユーロと円はさらに量的緩和の可能性があり、良い融資通貨の代替品である。

第3四半期には、張剛氏が所屬するヘッジファンドが操作性を検討していたが、QEの脫退に伴い大口商品のより大きな投げ売りが発生し、この提案は結(jié)局棚上げになった。

彼によると、ヘッジファンドの大口商品撤退の波の背後には、大口商品の価格下落に乗じてQE脫退の「配當」を稼ぐ業(yè)者も少なくない。7月末以來、ロンニッケルの下落幅は16%に達し、ロン銅は4.9%下落した。また、ヘッジファンドは過去5週間に銅価格を賭けて下落し、4月以來の最長の空振り記録となった。