ウィグナス：3年逆転は本物？

ウィグナスの成功は、A株に並んでいるマースフェル、ゲーリッツ、欣賀株式の通過を伝える信號であり、時間の遅かれ早かれの問題であるはずだ。

2011年初IPO難関を突破する否定され、3年後に2度目の難関を突破する南京のハイエンド婦人服ブランド、ヴィグナス（V?GRASS）は、今やっとほっとしている。10月22日、中國証券會発審委員會はヴィグナスファッション株式會社（先発）が通過したと発表した。

募集書によると、ビグナスの今回の公開発行數は3699.5萬株を超えず、今回の公開発行後の総株式の25%を占め、発行後の総株式は14798萬株を超えず、上交所に上陸する予定だ。

IPOの募集プロジェクトは3つある：1つは2億6000萬元のマーケティングネットワーク構築プロジェクトを投入し、2年以內に全國に152の直営店を新設する予定である、第二に、研究開発設計センターのグレードアップ建設プロジェクトであり、1億1000萬元を投入する予定である、第三に、流動資金5億元を補充する。同社によると、マーケティングネットワークの構築により、現在の売上高は3億3200萬元、純利益は6619萬9000元に達する見込みだという。

國內の中高級婦人服會社全體にとって、この事件のより大きな風向性の意義は、2011年にラン姿株式の上場に成功した後、3年以上にわたってA株市場が相次いでIPOに踏み切った10社近くの婦人服企業の中で成功した「一人っ子」であることにある。これは、行列に並んでいる他のいくつかの位置付けが似ている婦人服會社の自信を大いに奮い立たせたに違いない。

収益力の「硬傷」が顕著に改善粗利益率は67%前後に維持

先日香港交易所で上場に成功した婦人服企業ラシャベルと同様に、ビグナスの突破の道も振り回されている。ウィグナスが初めて関門を突破したのは2011年で、當時の朗姿株式はその関門突破パートナーだった。しかし同じ仲間でも運命は全く違う。同年7月18日、証券監督會発審委員會はビグナスのIPO申請を否決した。7月22日、朗姿株式の先発申請が可決された。

ウェグナスが初の難関突破に失敗した主な原因は、2008年~ 2010年の衣料品販売數の伸びが店舗の急速な拡張、売上高の大幅な伸びと一致しなかったことだ。

2010年の同社の生産高は前年比28%増だったが、販売臺數は前年比7%減、営業収入は前年同期比50%増加し、主要業務の粗利は80%増加したが、コア製品の販売臺數は年々減少傾向にあり、その営業収入の大幅な増加は主に製品の値上げによるものである。

2つ目は、より重要なことであり、コア競爭力が不足していることです。2010年時點のウィグナスの年間売上高はわずか3.13億元、純利益は5374萬元だった。これは當時、同じくIPOをスパートしていた森馬株式の年間販売額62億元、純利益10億元の実力と比べて、數十の桁の差がある。

また、類似の難関突破パートナーである朗姿株式を位置づけ、2010年の営業収入は5億591萬元、純利益は1億521萬元、粗利益率は56.71%だった。2008年~ 2010年の営業収入と純利益の年間複合成長率はそれぞれ58.48%と43.27%だった。

また、2010年にはヴィグナス製品が50%近く大幅に値上げされたが、マーケティングルートがタイムリーにフォローできず、短期的に在庫が大量に増加し、自営店の単店販売収入は前年同期比10%下落した。データによると、2010年末の在庫は2009年末の3816萬元から1.01億元に大幅に増加し、在庫回転率はわずか1.36だった。このような狀況では、森馬、朗姿はいずれも上場に成功したが、ビグナスが初の難関突破に失敗したのは理にかなっている。

2012年4月、ウィグナスはIPOを再開し、2度も突破した。今回、2011年からわずか3年余りしか経っていないが、ウィグナスは「生まれ変わった」ような美しい業績を出した。

最新の株式募集書によると、2011年から2013年までのビグナスの営業収入はそれぞれ5億5051萬元、5億979萬元、7億463萬元（前年同期比24.8%増）だった。純利益はそれぞれ9110.11萬元、9478.95萬元、1.356億元（同43.48%増）、主要業務の粗利益率はそれぞれ68.80%、67.16%、67.65%だった。

1組の比較可能なデータは、2011年~ 2013年、朗姿株式の主要業務粗利益率はそれぞれ59.96%、61.1%、61.71%だった。同期間、カイザー株式、ラン姿株式、マースフェル株式、シン賀株式、ゲーリッツの5社の平均粗利益率はそれぞれ66.72%、66.72%、67.43%だった。

これらのデータは、過去3年間のビグナスの大幅な値上げ策が効果を受け、収益力が明らかに改善されたことを示している。募集書のデータによると、2014年1 ~ 6月、同社製品の平均販売価格は1002.60元/件だった。2013年、同社製品の平均販売価格は887.62元/件だった。

これについて、同社は直営モデルを中心に経営しており、定価能力、製品価格、コスト費用構造などの面で同業界の上場企業と異なることのおかげだと述べた。直営比率が高く、會社の定価時に加盟者の影響を受けず、會社のブランド戦略と定価戦略を貫徹することができ、ブランドイメージが急速に向上した時、會社は大幅に価格を上昇することができ、最終的には主要粗金利が高い優位性に體現されている。

また、株式募集書が引用した中國商業連合會、中華全國商業情報センターの調査データによると、2012年、2013年、V?GRASSブランド婦人服の同類製品市場における総合占有率は上位5位にランクインした。

　直営収入の占める割合は95.53%江蘇、山東が重點市場

南京に本社を置くヴィグナスは、南京勁草ファッション実業有限公司を前身とする。會社の持株株主及び実質支配人は王致勤、宋艶俊夫妻で、合計8544.48萬株を保有し、合計持株比率は76.99%である。

傘下の主要ブランドはV?GRASSで、中高級婦人服と位置づけられており、製品は主にファッションカジュアル、エレガント、OL、高貴の4つのシリーズに分けられている。長年にわたり、徐々に「ファッション、身だしなみ」のコアブランド訴求を形成し、忠実な顧客を獲得してきた。2013年、同社のゴールドカード、シルバーカード會員の販売は総販売の43%を占めた。つまり、その年の約7億5000萬元の総売上高のうち、約3.2億元が金銀カード會員の貢獻だった。

特に特筆すべきは、ヴィグナスの店舗はほぼすべて直営。2014年6月30日現在の総店舗數は356店。そのうち、316店舗は直営店で、88.76%を占め、直営店の営業収入は3.98億元で、主要業務の収入に占める割合は95.53%だった。

これらの直営店舗は主に、百盛、王府井百貨、上海八百伴、深セン華強茂業、広州広百集団、南京金鷹、上海華潤時代、深セン金光華など、全國各都市の良質な百貨店やショッピングセンターに分布している。また、デパートの中での位置は比較的最適化されています。上半期末の會社の344店のモール店のうち341店がモールのサイドホールに位置し、99.13%を占めた。

江蘇、山東はビグナスの重點市場であり、各省の店舗はいずれも40店を超えている。2013年、山東省にある有名チェーン百貨店銀座グループの総販売額は5882萬38萬元で、會社の総売上高の7.88%を占めた。南京金鷹商業貿易系の全國市場総販売額は4065.17萬元で、會社総売上高の5.45%を占めている。売上高全體に占める上位5顧客の割合は25.95%だった。このほか、湖北省、安徽省、遼寧省の各省の店舗數も20店前後。

ウィグナス氏は、直営モデルの下で會社は自主的に場所を選び、自分で裝飾し、本部で直接管理することができ、ブランド戦略と定価戦略を徹底的に貫徹し、消費者の需要に迅速に対応し、ブランド普及の力を保証し、サプライチェーン全體の利益を最大限に保留することができ、會社がブランドのグレードを絶えず向上させるために強力な保障を提供することができると考えている。

もちろん、直営モデルでは、會社のサプライチェーン管理レベル、在庫レベルにも一定の試練が形成されている。募集書によると、2011年~ 2013年末、會社の在庫はそれぞれ1.2億元、1.7億元、1.54億元で、在庫回転率はそれぞれ1.49、1.35、1.44だった。2013年末のデータを例にとると、期末総資産に占める割合は26.46%で、在庫圧力は依然として大きい。

　出店を加速させ、研究開発レベルを向上させることは依然として資金調達の主な投入である

ウィグナスが急速に拡大したのは2010年~ 2011年。

IPOに向けた初のラストスパートに備え、2010年からビグナーズは店舗拡張を加速させている。2010年、2011年の2年間で、同社は毎年100店以上の新規出店を行っている。

しかし、2011年に初めてIPOが否定されたことに加え、2012年からの全體的な市場低迷を受けて、同社は出店速度を緩め、既存店の管理強化、ネットワーク構造の最適化に重點を置いている。2012年、2013年には、出店店舗數を33店、44店にそれぞれ調整した。

端末の急速な拡張と同時に、ウィグナスも國際設計チームを導入し、會社の設計レベルを向上させ始めた。

2010年、2012年に上海、韓國ソウルにそれぞれ設計研究開発センターを設立した。同社は自主的に研究開発すると同時に、対外協力研究開発を展開し、2013年にはイタリアの設計會社D'Eril Milano Srl、韓國の設計會社I.S.PLANNINGやDONO COMMUNICATIONなどが共同設計/企畫契約を結び、2014年の新製品の開発に協力している。今年上半期現在、同社のデザイナーチームは136人。2011年~ 2013年、同社が発売したモデルはそれぞれ898モデル、966モデル、875モデルだった。

また、中高級婦人服はデザインが多く、ロットが小さく、発売周期が短いという特徴があり、サプライチェーン管理に対する要求が非常に高く、ビグナスはこの點でも一定の優位性を形成している。會社は情報システムを頼りにして、設計、計畫、購買、生産、販売、物流などの部門の有効な組織を一體にして、協同運営を実施して、一連の有効なサプライチェーン管理システムを形成しました。例えば、設計部門はリアルタイムで各デザインの販売狀況を理解し、消費者の好みを理解し、ベストセラーのファッションデザインを的確に設計する、商品企畫部門は過去の販売狀況の総括を通じて、未來の販売に対して予測を行い、経営計畫を制定する、商品管理部は端末販売と在庫をリアルタイムで監視する。

次のはってんウェグナス氏によると、我が國の高級アパレルブランドはデザインの向上、ブランドの普及、販売の拡大の段階に入り、將來の婦人服競爭におけるデザイン能力の重要性は日増しに際立っているという。そのため、今回の資金募集の主な投入は、旗艦店、高級デパート店などを開設し、ルートのレベルを高め、端末の數を増やすことである。一方で研究開発設計への投入