21世紀の第3回通貨戦爭は始まっていますか？

メディアによると、「世界通貨戦爭」という概念は、2010年9月にブラジルのモンディガ元財務相（G.Mantga）が提出したものです。現在、FRBは第二回の量的緩和政策を打ち出して、ドル安を招いて、多くの貿易主が國家を導いて輸出競爭力を維持し、互いに競爭して自國の通貨を下落させて、21世紀の貨幣戦爭を引き起こしました。今は21世紀の第三次通貨戦爭が始まっています。

しかし、國內では「通貨戦爭」という言葉が早くも人気を博しています。このような本について、私は當時から指摘していました。このような本のテーマは人間の金融史と貿易往來史を貨幣戦爭史と見なしています。全人類はこのような殺戮、血生臭い略奪の中で発展したのです。しかし、実際には、市場の競爭を戦爭として見るだけでは、市場は人間の経済発展の最良の選択制度になることはできません。しかもこのような本の出したいくつかの不思議な観點、とっくに市場のために淘汰しました。例えば、金融危機の問題を解決するには、貨幣制度を元本に戻し、FRBは個人銀行などです。だから、「通貨戦爭」という概念はもっと多くの人を引き付けますが、私はあまり信じません。その概念の危険性を分析するのも一つの役割です。

今またある人は、21世紀以來、世界はまた3回の通貨戦爭が発生しました。例えば、21世紀の第一通貨戦爭は、ドルを中心とした嵐です。2010年6月から2011年3月にかけて、ドル名義の有効為替レートは共に7.79%下落しました。中國は為替レートでドルを固定しています。人民元名義の有効為替レート指數も4.44%下落しました。その中で、このような期間にユーロの名目で有効な為替レートは5.38%上昇し、當時のユーロ圏経済は輸出の恩恵を受けることができなくなりました。ブラジルリラとオーストラリア貨幣の名目で有効な為替レートはそれぞれ2.26%と9.97%上昇しました。

第二次通貨戦爭とは、2012年に安倍晉三首相が就任し、安倍経済學を推進し、FRBが量的緩和政策を打ち出したことを指す。今回の通貨戦爭の主役は日本円です。2012年7月から2013年12月までの日本円の実効名義為替レートは25%下落しました。アメリカはQE 3を推進して競爭上の劣勢を相殺しました。しかし、ユーロとウォンはそれぞれ11%、10.9%上昇し、人民元の名義有効為替レートは7.4%上昇した。

21世紀の第3次通貨戦爭は2014年の下半期から始まりました。この通貨戦爭が始まったのはユーロです。6月にヨーロッパ中央銀行（ECB）が負の金利を実施し、長期的な融資操作（TLTRO）を開始し、9月にABS及び擔保債の購入計畫を推進すると発表した後、ユーロの対ドル相場は5月6日の1.39から11月24日の1.24まで下落し、10.8%の下落幅に達した。

また、10月31日に日銀は意外にも量的緩和政策のさらなる拡大を宣言した後、円も競爭的な下落の仲間入りをしました。円の対ドルレートは10月30日の109.42から11月24日の118.41まで下落しました。円が暴落し、韓國や臺灣の輸出競爭力が深刻な脅威を受け、同期のウォン、臺灣ドルが相応して5.4%と1.8%下落した。

これに対して、ドル指數は7月から累計で10.5%上昇し、世界で最も強力な通貨となったが、同期間の人民元の対ドル高は1%にすぎず、7月から現在に至るまで人民元名義の有効為替レート指數は10%近く上昇し、この世界通貨戦爭で最大の被害者となった。為替レートの上昇による輸出競爭力の浸食を緩和し、國內の不動産崩壊のリスクを減らすため、中國中央銀行は11月21日に市場予想外の利下げを発表し、11月24日に人民元の対ドル相場は0.3%の下落に転じた。

上記のような通貨戦爭から見て、主に通貨政策と経済條件の変化による通貨の切り上げまたは下落を意味します。通貨の切り下げを有利と見なしていますが、通貨の切り上げは不利です。実は、このような観點は通貨の変化が貿易輸出に有利かどうかを基點にしているだけで、他の方面は関係がありません。しかし、実際にはそうではない。例えば、日本円の切り下げは実際に日本國內の経済影響に対してそんなに大きくなくて、その輸出はGDPの20%未満を占めて、輸出の成長は経済成長に対して意義があって、しかしそんなに大きいのではありません。

また、通貨の切り上げや切り下げは、両刃だけでなく、大きな利益関係の調整でもあります。通貨の継続的な切り上げや切り下げが、異なる國の利益の再分配だけでなく、中央銀行の通貨政策の調整や企業の激勵の方向性にも関連していると同時に、この通貨の持続的な上昇の能力にも関連しています。

私はいつも主張しています。黃金本位の一価構造は違っています。現在は信用通貨ドルを主導とする國際通貨體系で、標準或いは経済學の計量モデルを使って一つの種類を確定します。通貨他の通貨との価格関係は全く不可能です。このような狀況では、通貨の切り上げや切り下げは完全に國家の利益の考えに依存しており、市場だけで見られるような表示ではない。

したがって、上記の分析によると、21世紀の第3回通貨戦爭が始まった後、人民元名義の有効為替レートが高すぎるため、中國もこの通貨戦爭に參加せざるを得なくなりました。この分析は必ずしも正しいとは限りません。経済の転換を通じて、中國経済は輸出への完全な依存から脫卻し始め、國內消費と投資に転向し始めたからです。このような狀況の下で、中國の內需は輸出よりはるかに強くて、人民元の価値が下がるのは間違いなく中國の輸入に対して不利です。特に人民元の大幅な下落によって大量の資金が中國に流出した場合、中國経済が直面する問題はもっと大きいです。しかし、人民元も単獨で上昇してはいけません。これは熱いお金が中國に流入し、不動産バブルがさらに大きくなることを招きます。

実は國際市場為替レートの変化は通貨戦爭ではなく、投資家は通貨の為替レートの変動資金の流れに注意する必要があります。この資金の流れは國際金融市場の利益構造の重大な調整を引き起こし、各國の資産価格の激しい変動を引き起こす可能性がある。これこそ投資家が最も注目すべき問題であり、仮想通貨戦爭ではない。市場であれば、為替レートは永遠に変動します。為替レートの変化と変動は戦爭ではなく、常態です。この常態を把握してこそ、投資家は為替レートの変動に打ち勝つことができる。