中國の経済転換と改革はこの牛市を必要としすぎます。

どの面から見ても、中國の経済転換と改革はこの牛市場が必要すぎる。

中央では腐敗と財政稅の改革に力を入れて地方政府をわがままにさせないことを通じて、巨額はかつて非標的と資産管理の下の地方政府の債権プロジェクトの貯蓄資金をしっかりと管理してついに釈放されて株式市場に入ってきました。これは中國経済の転換に直面する千載一遇のチャンスです。

牛市、くれぐれも牛市を歩かないでください、あなたはくれぐれも行かないでください。

今日の上証指數(shù)は7.7%暴落し、株価指數(shù)先物は下落の歴史を記録し、金融プレートはほぼ全線で下落しました。

今回の暴落の引き金は、二つの融解の制限と委託貸付の規(guī)制に由來し、前者は金融システムと実體の風を遮斷して株式市場に吹き続け、後者は不動産と地方の二大部門に対する信用リスクの懸念を激化させた。

理由1：資本流出の圧力を緩和する

12月の単月貿(mào)易黒字は3045億元で、FDIは133億ドルでしたが、12月の當月の金融口徑の外貨占有率は依然として1184億元下落し、外貨預金の新規(guī)増加も186億元少ないです。

いったん株式市場の牛景がなくなったら、生産能力の過剰を背景に、中國の実體資本の収益率の低下を考慮して、リスクフリー金利の低下と硬度換金によるリスクプレミアムの上昇を打破して、人民元資産のリターン率はシステム的に低下し、ドルの大きな上昇サイクルが開けば、住民は過去の「資産本位化、負債外貨化」の配置行為を逆転させ、早期返済が開始される。

ドルの強さが中國を通貨危機に陥れる確率はほぼゼロだと思いますが、中國は3兆円を超える外貨準備を持っていますので、資本口座は完全に開放されておらず、20%近くの預金準備金を持っていません。

しかし、リスクは資本流出の圧力が金融緩和の空間を阻害する可能性があります。特に経済の下振れが増大すると、大量の量の通貨の緩和が必要となる場合、中央銀行は資本流出に迫られる可能性があります。

しかし、株式市場の上昇は、強力なドルのサイクルで、人民元の資産の魅力を高めることによって、資本流出の圧力を緩和し、経済の安定的な運行と改革のために、より多くの時間と空間を解放することができます。

2013年末の非金融企業(yè)の債務比率はGDP比123%に上昇し、負債率90%の國際警戒線を大きく上回った。

中國の債務は政府部門に源を発すると言われていますが、実は中國最大の潛在債務危機は企業(yè)部門から発生しています。

2003年、2009年、2012年、2013年下半期など數(shù)回のてこ拡張を経験した後、非金融企業(yè)はすでに借金だらけになりました。

國有企業(yè)のレバレッジは非金融企業(yè)債務高企業(yè)の主因である。

一方、金融危機後、非市場化部門は著実に成長する主力軍として、國有企業(yè)の資産負債率は大規(guī)模な刺激策の推進の下で大幅に拡大した。

一方、実體経済はすでに生産能力が過剰であり、生産能力の供給不足と高い収益力を持つ業(yè)界が規(guī)制されており、社會全體の高金利、高家賃、高労働力コストに加えて、民間部門の効果的な融資需要は引き続き弱まりつつある。

國有企業(yè)がてこを入れるのは、外需の収縮に対するほか、民間部門のてこの移転の責任を負う必要がある。

牛市，牛市を歩かないでください。行かないでください。

システム的な金融リスクの累積を防止するために、「空中給油式」をてこに入れることを実現(xiàn)し、國有企業(yè)の改革によって、國有企業(yè)の収益力を高めることが重要である。

生産能力が大規(guī)模に出てきて、ボトムラインの思考と違反しています。「不破不立」は速やかにてこに行ってはいけません。

過去數(shù)回の経済拡張は國有企業(yè)にてこを入れる姿があったが、國有企業(yè)は活気がなく、レバレッジの運用効率が高くないことが企業(yè)債務率の持続的な上昇の重要な原因である。

國有企業(yè)改革を通じて、國有企業(yè)のレバレッジの運用効率と収益力を向上させ、その利益を殘存収益に転換させるスピードが負債拡大より速いと、企業(yè)部門の債務率は自然に反落します。

國有企業(yè)改革の核心は政企分離を促進することであり、國資証券化による政企分離の改革抵抗が小さく、株式の発行と転換社債の発行によって増資のレバレッジダウンを実現(xiàn)することができ、政府が受け入れたい國有企業(yè)改革方式である。

國資の証券化の後、國有企業(yè)の財産権は直接政府がコントロールする?yún)g一の主體から多元の主體に変わって、多元化の財産権は政企が分離することを意味して、國有企業(yè)が株主會、董事會と管理層の相互のバランスをとる會社の管理構造を形成することに役立ちます。

また、國資証券化は國有資産の価値保持増値を実現(xiàn)するのに役立つ。

一方、資本市場の外部監(jiān)督管理圧力は國有企業(yè)に會社の管理を改善させ、効果的な激勵制約メカニズムを確立し、収益力を向上させる。

一方、資本市場は國資の配置と調整の役割を発揮できます。資本の増資、株式の拡大、殻を利用して上場するなどの方式で國資の上場會社の比率を調整できます。資源を更に優(yōu)良品質の上場企業(yè)に集中させ、兼合と再編を展開できます。

國資証券化は國有企業(yè)改革の先頭兵となり、増資を通じてレバレッジに行き、資本市場の厳格な外部監(jiān)督管理と財産権主體の多元化を借りて、レバレッジと國有企業(yè)改革の二重目的を達成する。

しかし、國有資産の証券化は國有資産の十分に有効な定価と資本再編成を実現(xiàn)するためには、資本市場が國有資産の価値発見と価値実現(xiàn)の機能を持つことが必要であるが、いずれも活発な資本市場と牛市に頼って実現(xiàn)しなければならない。

直接融資は融資の苦境を解消することができますが、間接融資は経済の転換に微力を加えることができません。

一方、高企業(yè)の実體融資コストであり、経済の転換は日増しに困難になっている。

普通の貸出金利は7%ぐらいですが、中小企業(yè)では聞きにくいです。信託、ファンド子會社、証券會社などの通路類の融資方式の利率は普通9%以上です。民間の貸付利率はさらに10%以上が一般的です。

このような高い資金コストは、あらゆる技術の進歩と革新精神を抹殺するのに十分です。

高企業(yè)の原因は信用供給不足の問題ではありません。ここ數(shù)年來、中國の経済成長率は連続的にステップダウンしていますが、社會融資の総量と人民元ローンが新たに増加したのは新機軸を打ち出すことが多いです。

金融機関にとって、資産端は予算のソフトリミットによる過剰生産能力業(yè)界と地方融資プラットフォームの旺盛なクレジット需要であり、負債端は経常口座の黒字傾向性の低下と人口ボーナスの減退を背景に中國の貯蓄率の高さはすでに過ぎている。

下のラインの思考の下で、予算ソフトコントロール部門は生産プロセスが順調に展開できなくなりました。人口高齢化は貯蓄率の長期的な傾向を決定しました。広範な市場化融資主體にとって、間接融資システムの下で融資コストが高い企業(yè)は今後數(shù)年間は不可逆的な傾向にあります。

一方、間接融資は通貨政策の仕組みがうまくいかないと困る。

中央銀行のフィギュアスケートは実體融資のコストを低減したいが、モデルチェンジの背景には高度に不確定な経済運行環(huán)境があり、銀行は資産の品質を心配して中小企業(yè)の信用拡大を拒否している。

つまり、金融緩和は実體経済に効果的に伝わりません。

銀行のリスク選好の反落によって、信用市場に「品質逃避」の効果が現(xiàn)れました。銀行は與信資産を収益と安全の特徴を兼ね備えた地方プラットフォームと國有企業(yè)に大挙して配置しました。中小企業(yè)は普遍的に融資難、融資高などの問題を反映しています。

直接融資は現(xiàn)在の実體経済の融資苦境をより確実に解消することができる。

牛市の環(huán)境の中で登録制の推進を加速させ、そして創(chuàng)業(yè)板企業(yè)の上場財務の敷居を低減し、市場化融資主體の間接融資システムの下で直面する財務苦境を解消することができる。

アメリカは1982-2000年の間に18年間続いた大牛市の過程で多くの新興産業(yè)群を形成しました。これも今の中國経済の転換に最も必要な原動力です。

つまり、どの面から見ても、中國の経済の転換と改革はこの強気市を必要としすぎます。

中央では腐敗と財政稅の改革に力を入れて地方政府をわがままにさせないことを通じて、巨額はかつて非標的と資産管理の下の地方政府の債権プロジェクトの貯蓄資金をしっかりと管理してついに釈放されて株式市場に入ってきました。これは中國経済の転換に直面する千載一遇のチャンスです。