賀宛男：全面的に株式市場が下落したのはなぜですか？

今週の水曜日の夜、中央銀行は全面的な降服許可を発表しました。木曜日には37ポイント下落し、金曜日にはさらに60ポイント下落しました。深い成指、中小板指、創業板指、いずれも下落しないで、全面的に下落しています。6000億円以上の増資をもたらすと言われています。

來週は二十四本の新株を発行する予定だという人もいます。予想より早く下がるという人もいます。A株は光死に會ったという人もいます。また、來週は株のオプションが來るという人もいます。春節が近づくと、いろいろ戀戦になり、大きさが解禁されるという人もいます。

これらはいずれも急落の主因ではないと筆者は見ている。

新株の発行はもちろん採血しますが、大量に採血するとは限りません。2兆元の資金を凍結するというのはもっと當たり前です。

はい、來週のIPOは家の數から言えば、新株を再起動した後で一番多いですが、募集資金を合わせて130億元余りになります。去年の12月と同じです。

また、オプションというのは元々中性的なもので、當初は融資券が発売された時も大利空と見なされていたわけではないですが、この50%以上の大相場はまだ両融で押し上げられたものではないです。どの大きさが解禁されないかというと、春節が近づくというのはもっとおかしいです。

下落すると、投資家たちは何とかして「利空」の理由を探さなければなりません。

筆者にとっては、今回の下落要因は実際にどれぐらいの増資をもたらすことができないからです。

いわゆる

6000億円の資金を持ってきたのは113兆円の預金と0.5%の預金準備率を掛けたものにほかならない。

問題は、今回の降服準は主に「わが國が直面している國際収支の狀況は過去に比べて大きく変化しており、現在は経常項目に順差がありますが、資本と金融項目にはすでに逆差が出ており、外貨の占用変化は基礎通貨を創出する主要な水路ではなくなっています」（中央銀行研究局首席エコノミストの馬駿語）ということです。

2007年1月から、中央銀行は預金準備率という通貨調整ツールを起動し始めました。9%しかないです。つまり商業銀行の預金は9%を中央銀行に納めて資本金とします。

その後、ステップアップして、2011年6月までに21.5%に調整しました。このような高い準備金率は世界に類を見ないです。その原因は國際収支の黒字が巨大で、最大時一年に4000億ドル余りの外貨を増やしました。

外貨占有率の急激な増加は、中央銀行に相応の人民元資金を投入させ、一般的には紙幣の印刷、4000億ドル以上は3兆元であり、「乗數効果」を加えると、そのために中央銀行は頻繁に貯蓄率を向上させ、高額外貨の占用に対して大量の外貨準備をしなければならない。

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しかし、去年から正確に言えば、去年の下半期から狀況が変わりました。

昨年6月末、我が國の外貨準備は3.99兆ドルで、まさに4兆ドルに迫るところで、下半期から調整が始まりました。

第3四半期末は3.89兆ドルで、年末にはさらに3.84兆ドルに下落しました。

特に12月の一ヶ月間、資本の下の國際備蓄資産は300億ドル減少しました。

明らかに、中國の経済成長速度の減速や不動産価格の高騰などの原因で、資本がまだ大量に流出しています。

このようにして、中央銀行は高企業の外貨の占用で大量の人民元を吐き出す必要がなくて、最大21兆元の預金準備金が中央銀行にロックされます。必要ではありません。社會資源の浪費です。中央銀行は利息を払います。商業銀行は預金が減少してお金が借りられません。

ある経済學者は「預金準備率はすでに高いところにあり、寒さに耐えられない狀態にある」と言っています。

將來の預金準備率はまだ下がり続けるかもしれません。

しかし、前の數年の中央銀行（外貨の占有率のため）は數兆元の人民元を吐出させられました。0.5%下がって6000億元を釈放しました。多くなったのではなく、少なくなりました。

元々、経済データがよくないです。（1月の製造業PMIは49.8まで落ち込んでいます。同じ時期のアメリカは53.9です。）及び最近人民元が相次いで下落しています。株価指數はもう不安定になりました。元々はお母さんにお金を貸してもらいたいですが、久しぶりの日照りが待ち遠しくて、希望はまたなくなりました。