準失効したことがあります。今週の市場は6つの大きな利益と薄い要素があります。

現在の調整は上昇途中の休憩だけで、目標を調整して2800點から3000點までで、調整が終わったら再び上昇波の中に戻ります。將來の市場機會は依然として國営ブルーチッププレートの中にあります。

　　通貨政策猶予期間

今年のマクロ経済データは理想的ではない。1月の中國の公式製造業PMIは2年間で初めて50%を割り、49.8%に落ち込んだ。2005年から現在に至るまで、2009年1月のこの値は45.3で、50を下回る以外、殘りの年の1月の製造業PMI全部50以上です。昨年の4四半期以來、著実な成長措置が続出したが、製造業全體の落ち込みを変えず、新たな注文指數は引き続き下落し、収縮區域に迫っている。これは経済が依然として弱々しくて力がないことを示して、著実な成長は依然として2015年の首要な政策目標で、貨幣政策は正式に緩い段階に入って、利下げの正確な周期はすでに開けました。

流動性の解放については、中央銀行が1月に公開した市場での純投入通貨は1050億元しかなく、前回の金融政策が緩和された同期（例えば2012年）に比べて明らかに縮小しています。このうち、7日間の買い戻し利率は1月末の3.8%から2月6日の4.3%に回復しましたが、中央銀行の逆買い戻し利率は依然として年初以來の安定を維持しています。7日間は3.85%で維持され、28日間は4.8%まで高くなり、利率が高い時に市場資金の利率低下を導く意図はないようです。これはすべて中央銀行の通貨政策が慎重な操作スタイルを反映しており、市場により多くの緩和信號を放出することが意図されていないことは間違いなく、市場を失望させ、投資者の多くの感情にも影響を與えている。

先週の水曜日、中央銀行の基準は悲観的な見通しを変更しました。今回の降準を例にして、預金準備金率を0.5%下げて、城商行、農商行などの機関に対して方向性を定めて、流動性を初歩的に推定して釈放します。さらに重要なのは、今回の降準が改めて市場に示されたことで、中央銀行が繰り返し強調している通貨政策の中程度は、中央銀行が放水しないことを意味しない。経済の低迷と外貨の占有率の減少による流動性圧力に対して、今年も中央銀行は引き続き金利を下げて流動性に対する市場の需要を高めることが予想されます。

　　必ず失効するということになっています。

今回の引き下げは昨年11月の中央銀行の急激な利下げと似ています。以前は市場が予想していましたが、正確な時間は確定できませんでした。違っています。今度の降下はきっと刺激にいいです。A株市場上昇の役割は限られている。その原因を追究して、以下のいくつかの要素があります。

まず、降準が流動性に対する改善作用を過大評価してはいけない。実は今回の降準によって発生した背景は人民元の持続的な下落と関係があります。最近の人民元一覧払の為替レートは7つの取引を続けています。日中6回も値下がりしています。人民元の為替レートの下落は資金流出の圧力を増大することは間違いないです。今回の中央銀行の基準を下げて銀行システムに流動性を釈放するのは実際にはもっと多いです。銀行の角度から見れば、より多くの流動性を獲得した後、銀行の貸付を刺激することに有利ですが、現在の経済の下降圧力で実體経済信用リスクが大きい場合、銀行の実際の信用拡張能力はまだ限られています。

次に、緩和政策は市場刺激作用の減少にある。前回の中央銀行の利下げが市場に大きな反発をもたらしたのは主に二つの要因があります。市場では中央銀行が2014年初めに金融政策が刺激されないと約束した時にも金利が下がり、利下げは人々の固有の期待を完全に打ち破りました。前回の利下げ力も比較的大きく、貸出基準金利が従來の25ベーシスポイントを超えて下がりました。市場もこれによって市場と実體経済利率が大きく下がると予想されます。しかし、今回の降準に対して、市場の反応はより理性的になります。一方で、市場は降準に対してより強い予想を持っています。今回の降準は少し遅くなりましたが、全體的には市場の予想に合致しています。

第三に、中央銀行の金融政策の緩やかな態度は過大評価できない。今回の中央銀行の下落は緩和信號を解放しましたが、中央銀行が短期的により多くの流動性を持続的に解放することを期待するのも現実的ではないです。結局、中央銀行は2015年の金融政策の基調は堅実で、適度な緊張を維持すると述べました。內外の環境から見ても、中央銀行が金融緩和政策を実施することを支持していません。現在はあまりにもゆったりした流動性が実體経済の不振で、より多くの流動性を吸収しにくい狀況で、資産バブルを醸造しやすいです。また、現在のドルが比較的強い上昇周期にある場合、過剰な流動性は人民元の過度な下落圧力を引き起こしやすく、これも中央銀行が見たくないものである。

　　市場が待っています

今年に入って以來、A株市場は昨年12月の反発市況を継続できませんでした。その中の一つの重要な要因は、市場が「政策による融資監督強化」を解読する上で偏差が発生したことです。実際には、大規模な上昇相場の最初の段階では、規制の強化は、今後の市場継続に有利です。

短期的には市場の利益が薄い要素が多いです。経済面以外にも、以下のいくつかがあります。1月26日李至1月30日、証券市場取引の決済資金の純流出は415億元で、これは第二週連続の純流出で、2週間の累計流出資金は3889億元で、2、レギュレータ層の「レバレッジに行く」政策、規定範融資、傘形基金などを含む；3、昨年第4四半期、中國資本口座は1998年以來の最大規模の赤字が現れ、最近の期待されています。環境の下で、オプションのカバーの機能は一定の売空効果を持っています。50 ETF対応の総合株価の重み付け株は指數に対して一定の圧力を形成します。

しかし、上海と深センの株式市場の中で長期的な動きを見ています。まだその話です。道は曲がりくねっていて、前途は明るいです。しかし、短期調整はまだ終わっていません。A株市場は何かを待っているようです。